动图后入「あのねc緑はすごく怒っててcあなたとなんか話したくないんだって」とお姉さんらしい人が言った。「引越すときあなたあの子に何の連絡もしなかったでしょう行き先も教えずにぷいといなくなっちゃってcそのままでしょ。それでかんかんに怒ってるのよ。あの子一度怒っちゃうとなかなかもとに戻らないの。動物と同じだから」　　1月3日，无锡高新区综合保税区的仓库中，无锡佳利达供应链管理有限公司客服人员吴正阳轻点手机屏幕，一家集成电路公司的报关业务流程很快办理好了。随后，他在电脑键盘上敲入代码指令，只见他身后的几台叉车，在无锡海关物联网设备的监控下搬运货物，一辆载重约10吨的无人驾驶智能网联货车装满货物，从企业仓库途径集散中心、码头，实现全程自动装载和卸货。peIp-0tRz03oZUlH15xcU0G04zY-黄金这轮回调会有多深？

黄金这轮回调会有多深？

华福策略朱斌 05-26 19:41

华福策略表示，综合来看，22年 3月和23年5月两次回调时美联储尚在加息，后续如果美联储降息，将对黄金价格构成显著支撑，因此本次黄金价格的回调幅度应小于前两次回调幅度。

正文

一、以史为鉴：地产激励后，A股各行业表现如何

本轮黄金（以伦敦金现价格为分析对象）从5月21日的收盘价2427美元开始高位回调，当前已经回落到2343美元附近，回调幅度为3.5%。那么此次黄金价格回落的幅度会有多大？是否会拖累到A股相应板块的表现？我们通过分析2022年以来本轮美联储加息降息周期中两次大回调，来对当前的黄金回调做出判断。

在分析黄金回调幅度之前，我们先来回顾下本轮美国通胀、就业、美联储政策的变化情况，以对支撑黄金的基本面情况做一个梳理回顾。

本轮美国通胀的低点是在2020年5月份，之后便一路震荡向上，到了2022年6月份，达到了此轮通胀的顶点，9.1%，之后一路下行，在2023年6月见到阶段性低点3%之后，开始横盘震荡。最新的美国4月份CPI数据为3.4%，略低于3月份的3.5%。

而美国失业率表现更加平稳。2020年以来，美国在疫情初期有一段失业率飙升的状况外，其余时间失业率都呈现出平稳回落的态势。美国最新的失业率为3.9%，仍然处于4%以下，与上一轮加息降息周期（2018-2019年）的水平基本接近。

从美联储的政策节奏来看，也是比较清晰的：在新冠疫情后，美联储一度直接将政策利率降到了零，之后随着通胀不断攀升，才开始决定加息来遏制通胀，当通胀有显著回落后，美联储开始放慢加息节奏甚至暂停加息，进行观望。这其中有几个关键时间节点值得关注：本轮首次加息是在2022年3月17日，当月的CPI数据为8.5%，之后通胀又继续上行了3个月，截至目前的最后一次加息是2023年7月27日。

黄金价格的起伏与美国经济与政策的基本面密切相关。回顾2022年以来的黄金价格走势，其主要经历过两轮大的回调：第一轮，从2022年3月8日最高2070.4美元回调到2022年9月28日最低1614美元，历时近7个月，回调幅度为22%；第二轮，从2023年5月4日最高2081.8美元回调到2023年10月6日1810.2美元，历时5个月，回调幅度为13%。

这两次回调的逻辑是比较清晰的。第一次回调，在于美联储开启加息。第二次回调，在于美联储的再度加息，让市场结束加息的预期落空。在第一次回调的高点是2022年3月8日，之后的3月17日，美联储就开启了本轮加息周期中的第一次加息。而第二次回调的2023年5月4日，是美联储目前为止的倒数第二次加息，之后6月15日的议息会议上，美联储暂停了加息，但是在此后的7月27日，美联储却再度加息，这让市场当时对于美联储停止加息的预期落空，而交易黄金的主流资金在5月4日就开始交易“停止加息延后”，黄金价格的调整一定程度上走在了美联储动作的前列。

考虑到当前美国通胀水平已经回落到3.4%，而前两次黄金回调的高点时，美国通胀水平分别为8.5%和4%，因此后续美联储再度加息的可能性很小了。因此当前黄金价格的回调，大概率反映的是美联储降息延后造成的冲击。

综合来看，前两次回调时美联储尚在加息，后续如果美联储降息，将对黄金价格构成显著支撑，因此本次黄金价格的回调幅度应小于前两次回调幅度。同时回调结束后，黄金价格仍然将随着美联储降息落地而上涨，甚至提前启动。因此金价回调如果对A股相应有色板块造成冲击，将是暂时性的，也会是有色板块布局的不错时机。

作者：朱斌（S0210522050001），来源：华福策略，原文标题：《黄金这轮回调会有多深？》，内容有删减

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