文|海山 

　　来源|博望财经

　　8月19日金徽酒发布半年报，上半年公司实现营业收入17.54亿元，同比增长15.17%；实现净利润2.95亿元，同比增长15.96%。合同负债实现4.83亿元，同比增长9.30%。然而这一份成绩单并未能让市场满意。次日公司股价大跌5.26%，随后几天也是一路下探。截至9月20日午间收盘，金徽酒股价报16.31元/股。

　　金徽酒仍有不少问题待解决。比如第二季度营收增速放缓，高端产品营收占比仍较低，省外营收增速下滑，应收账款大增等等。

　　由于股价持续下跌，铁晟叁号减持计划泡汤。经历了多次股权转手之后，“二次创业”的金徽酒又将面临怎样的挑战？

　　营收增速放缓

　　数据显示，在2021年-2023年的中报中，金徽酒营收增速均保持在20%以上。在今年上半年营收增幅降至15.17%，这是四年来首次出现增速放缓的现象。

　　其实，金徽酒营收增速放缓在2024年第一季度就已经出现。一季报显示，公司营收同比增长20.41%，去年同期该数据为26.61%。按单季度看，二季度公司实现营收6.78亿元，较去年同期增长7.73%，环比下降36.92%。

　　分产品来看，高端产品是决定白酒企业净利润水平的关键因素。上半年金徽酒300元以上产品实现营收3.13亿元，该品类增速最快，同比增长44.71%，在一定程度上也是公司推进产品高端化取得了一定的效果；但该品类营收占比为18.14%，在三类产品中垫底。

　　300元以下产品占据80%以上的营收，其中，100元-300元产品实现营收8.9亿元，同比增长14.97%，该产品营收占比最高，达到了51.61%。100元以下产品实现营收5.22亿元，该品类增速最慢，同比增长1.77%。

　　半年报显示，上半年金徽酒应收账款出现大幅增长。报告期内，公司收账款约为0.14亿元，同比增长近九成。一般而言，应收账款占占比较高，现金流将面临更大的压力。若应收账款出现问题，公司计提坏账准备将直接影响其利润表现。

　　金徽酒表示，应收账款变动的主要原因是本期期末应收销货款较上年期末增加所致。

　　报告期内，金徽酒净现金流为-8908.45万元，同比大幅下滑147.41%。其中经营活动产生的现金流净额为3.46亿元，同比下降1.89%。与此同时，公司现金及现金等价物余额降至9.42亿元，同比下降了5%。打破了此前四年同期该数据持续增长的态势。

　　此外，对比近三期半年报，金徽酒的流动比率从3.12下降至2.78，意味着公司短期偿债能力的逐渐减弱。

　　金徽酒在半年报中也表示，若公司未能采取有效措施夯实基地市场、扩展省外市场、优化产品结构，则可能面临市场份额被挤压，造成公司经营业绩下滑的风险。

　　全国化的“痛”

　　金徽酒作为一家地处西北的区域酒企，其品牌影响力在省外市场相对较 弱。在2019年就确定了“布局全国、深耕西北、重点突破”的战略方向。2020年公司开始积极拓展西北、华东和北方市场，同时加大了在互联网市场的开拓

　　为了开拓新市场，金徽酒的销售费用持续上升。从2019年的2.45亿元增长至2023年的5.35亿元，五年复合增长率达到21.59%。其中，2022年和2023年公司销售费用与净利润之比分别为150.54%、165.63%。

　　报告期内，金徽酒销售费用再次同比上涨13.95%至3.36亿元，销售费用率为19.16%。对于销售费用增长原因，金徽酒表示主要是新市场开拓、品牌宣传以及消费者培育费用增加。

　　金徽酒仍在加大省外投入。上半年公司省外经销商数量已由年初的592个增加至739个，是省内经销商数量的2.58倍。

　　然而，在省外市场，金徽酒除了要与本地强势酒企竞争，还要应对来自一线白酒品牌的压力；后者通过市场下沉策略，在价格和目标市场上积极布局，使得金徽酒省外市场的拓展难度进一步加大。

　　从营收占比来看，金徽酒的全国化之路仍然任重道远。数据显示，2023年金徽酒省外营收比增速为25.87%，占总营收的比重为22.95%。今年上半年省外营收比增速为7.79%，占总营收的比重为21.42%。

　　与此同时，金徽酒在省内市场的发展同样面临挑战，在其公布的2023年11月一份调研记录中显示，甘肃省白酒市场规模大约80亿，金徽酒在省会城市与外来品牌、地方性品牌都有竞争。

　　一线名酒如习酒、金沙酒业等已经在谋划布局西北市场。在全国性名酒不断下沉的压力下，金徽酒面临着增长空间的压缩。

　　民生证券在其研报中指出，名酒品牌扩充产品线组合以价格下延与区域下沉策略进一步挤压中小品牌生长空间。

　　上演“资本的游戏”

　　资料显示，金徽酒的股权历经多次转手。

　　2022年，复兴系以总价18.17亿元将金徽酒13%的股份转让给亚特系，后者重回控股股东身份。2023年7月，豫园股份再度将金徽酒5%股份转让给山东国资委旗下的投资基金—济南铁晟叁号投资合伙企业（简称“铁晟叁号”），受让价格为23.61元/股。。

　　铁晟叁号表示，公司受让金徽酒股份主要是基于对金徽酒经营管理能力、发展规划及业绩成长前景的看好。未来一年中，公司没有继续增持金徽酒股权的计划。同时，铁晟叁号承诺，在持有金徽酒股份的前 12 个月内，不以低于协议转让价9折的价格减持股份，即不低于21.25元/股。

　　需要注意的是，豫园股份和铁晟叁号还约定了差额补足以及超额收益安排，豫园股份向铁晟叁号支付权利维持费约1.8亿元，用以对铁晟叁号持有的这部分5%股份所对应的市值进行“多退少补”。这种情况极为少见。

　　双方还在补充协议中明确，无论铁晟叁号在持股期间是否进行减持，最终都将由豫园股份提供“兜底”回购保障。

　　此外，亚特集团承诺在本次股份转让完成后，将采取积极措施降低质押率，持有的金徽酒股份质押率不超过80%。然而，金徽酒8月9日发布的公告显示，亚特集团所持金徽酒的股份中81%还处于质押状。

　　控股股东的资金链紧张，这一隐患挥之不去。一旦出现问题，或引发股权再次动荡甚至更严重的后果。

　　尽管2023年金徽业绩报喜，酒营业同比增长26.64%，净利润同比增长17.35%，但依然未能留住铁晟叁号的心。2024年5月，铁晟叁号便拟减持金徽酒3%股份。

　　从铁晟叁号受让股份算起至2024年5月6日，金徽酒的股价节节败退，区间跌幅接近25%。显然，铁晟叁号这是甘愿“割肉”离场。此举进一步引发市场猜想，市场跟风抛售，股价进一步下跌。

　　由于金徽酒股价持续低于减持约定价格，至今铁晟叁号未能完成减持。据金徽酒8月27日公告，本次减持计划实施期限已届满，铁晟叁号尚未减持公司股份。

　　铁晟叁号何时能够成功“解套”，目前尚未可知。最坏的结果，按“兜底”价格走，铁晟叁号也不会亏太多。

　　换个角度看，豫园股份承诺给“兜底”，也意味着当时其手里的资金不并不是很宽裕。

　　根据酒业协会发布的《2024中国白酒市场中期研究报告》显示，2024年复苏态势较弱，存量竞争下80%企业表示市场有所遇冷，消费多元，强分化，宽度竞争已成事实。

　　在2023年年报中，金徽酒曾表示，2024年是金徽酒“二次创业”征程中积蓄力量、转型突破的关键之年，力争实现“营业收入30亿元、净利润4亿元”的经营目标。

　　当前，白酒行业集中和分化的趋势加剧，区域名酒正面临着来自全国性名酒的越来越大压力。要完成全年增长目标，金徽酒在下半年仍面临较大的增长任务。

　　上海证券在其发布的研报中表示，预计金徽酒2024年实现营业收入29.84亿元，归母净利润3.93亿元。

　　金徽酒的“二次创业”何时能成功？我们将将持续关注。

责任编辑：李昂

洪儒云（记者 张维喜）09月20日,#endText .video-list .play{width: 20px; height: 20px; background:url(http://static.ws.126.net/video/img14/zhuzhan/play.png);position: absolute;right: 12px; top: 62px;opacity: 0.7; color:#fff;filter:alpha(opacity=70); _background: none; _filter:progid:DXImageTransform.Microsoft.AlphaImageLoader(src="http://static.ws.126.net/video/img14/zhuzhan/play.png"); }

洪儒云（记者 刘均瑜）09月20日,特朗普在纽约长岛拿骚体育场，现场图当地时间9月18日，唐纳德·特朗普在险些遭遇第二次暗杀后，前往了纽约，在长岛拿骚体育场对着自己的上千名支持者喊话。尽管纽约之行是特朗普参加竞选活动的一部分，但此次的行程未免有些太戏剧化了，就跟现年78岁的前总统本人一样，总是充满着不确定性，进而也让喜欢他的人更加疯狂，而讨厌他的人则越发鄙夷。艾娃·路易斯撩起背心，现场图当特朗普发表演讲时，一位名叫艾娃·路易斯 (Ava Louise）的女士引发了轰动，以至于她身边的人都无法专心听前总统说话了。别的人在欢呼的时候，最多是起立鼓掌同时大声欢呼，而路易斯则多了一个环节，把身上仅有的一件背心给撩了起来，“我想让他大饱眼福，”路易丝在事后接受采访时很是直接地说道，但估计因为距离太远而不会被注意到。艾娃·路易斯，资料图现年26岁的路易丝是一名模特，经常在社交媒体上展示自己。而她在人群中这一次不那么雅观的行为，也让她引起了警方的注意。“警方试图指控我，他们对我的行为感到非常愤怒，”路易丝在接受采访时这样说道。不过现场的特勤局特工似乎不太介意路易丝的行为，他们让她和她的男朋友平安地离开了现场。“我会向特朗普提供资金，以补偿我所制造的所有麻烦。”路易丝很是自信地表示，她通过在社交媒体上晒照，每月可以赚到10万美元，“等我攒够了50万美元，就送给特朗普。”此外她还表示说：“特朗普是一名企业家，我也是一名企业家，所以我理解他。”对于路易丝的表现，特朗普方面尚没有予以回应，或许是觉得有点儿尴尬？特朗普原定到访的犹太熟食店，资料图这边女模特想要不顾一切地引起特朗普的注意，但另一边，原本安排好和特朗普见面的人却“避而不见”了，当然这也并非他的本意。据报道称，特朗普原定于在当地时间19日下午前往布鲁克林的一家受欢迎的犹太熟食店举行竞选活动，但不得不取消了，因为店老板突发心脏病去世了，享年76岁。可以看到熟食店外面已经设置好了金属栅栏，但因为店门上张贴的讣告，这些东西也就暂时没有用处了。沙洛姆·约瑟夫·戈特利布和犹太人代表，资料图店老板名叫沙洛姆·约瑟夫·戈特利布 (Shalom Yoseph Gottelib），被认为是一位尽职尽责的父亲和勤劳的商人，同时也极富同情心，经常向有需要的人提供食物。据称当特朗普团队和戈特利布先生商量，要在他的店里举行活动时，这位虔诚的犹太教信徒很是惊讶，因为他不怎么关心政治，不过倒也没有拒绝，这也符合他的性格，“他很好说话。”戈特利布在去世前几天，身体状况还是不错的，上周还参加了孙女的婚礼。但就在本周早些时候他被送入了医院，进而在19日上午去世了。

8月15日，镇平县人民法院公开开庭审理了此案据检方指控，以付文月为第一被告人的16名被告人，在经营玉料过程中，采用围堵、拦截、辱骂、威胁等软暴力手段，先后多次实施强迫交易、寻衅滋事等违法犯罪，在玉石行业内形成了一定的影响，逐步形成了恶势力犯罪团伙。庭审中，付文月及其辩护人认为，其没有动机和行为纠集所谓恶势力犯罪团伙成员，不是恶势力犯罪团伙，本案案涉行为均系经济纠纷，不构成强迫交易罪和寻衅滋事罪。针对此案，镇平县人民法院工作人员对红星新闻记者表示：“这起案件是公开开庭审理，案件正在按法定程序推进办理。”16人因玉石买卖纠纷被抓被控涉嫌强迫交易罪和寻衅滋事罪镇平县地处河南省西南部，是全国最大的玉雕加工、销售集散地，被誉为“中国玉雕之乡”。据中国新闻网报道，镇平县玉雕加工遍布全县16个乡镇100多个行政村，实现年产值400亿元，年销售额500亿元。户籍人口110万人中，从事玉雕相关产业的有40万人。付文月女儿此前的微博举报中提到，本案中16名被告人因玉石买卖引发的纠纷被抓。该微博称，“杨某利用管理众多合伙人1亿多资金的便利，涉嫌侵占巨额合伙财产。众多合伙人被迫联合维权，阻止杨某继续偷运销售大家合伙购买的玉石原料……”。根据庭审中镇平县检察院的指控，1973年出生的付文月，因涉嫌寻衅滋事罪于2023年6月6日被镇平县公安局刑事拘留，同年7月5日经镇平县检察院批准逮捕。此后，陆续有15名被告人被抓捕。检方指控还提到，以付文月为第一被告人的16名被告人涉嫌强迫交易罪和寻衅滋事罪两项罪名，涉及5起犯罪事实，其中涉嫌强迫交易罪的第二起犯罪事实并未指控付文月。值得注意的是，检方最初的起诉书中，曾指控了6起犯罪事实，今年7月，本次开庭之前，检方曾经变更起诉，对付文月等人涉嫌强迫交易罪的第一起犯罪事实即2008年一起韩料原石交易不再指控为犯罪。除了指控上述罪名和事实外，检方还指控了付文月等人的5起违法行为。比如2022年6月29日，被告人付文月以帮助南阳市中级人民法院强制清场为借口，纠集付某某等数十人，驾驶20余辆小客车对镇平县某物流园的大门进行围堵，阻拦人员、车辆进出，并辱骂、威胁院内商户，导致群众在抖音上转发现场视频，引起多人围观，并引发部分商户信访，造成了不良的社会影响。检方认为，被告人付文月等经常纠集在一起，以暴力、威胁手段,在镇平县和玉石行业内多次实施违法犯罪活动，为非作恶，欺压百姓，扰乱经济社会秩序，造成较为恶劣的社会影响，应当认定为恶势力犯罪团伙，其中，付文月为纠集者，其他人为积极参与者或者一般参与者。付文月女儿实名举报视频截图控辩焦点：是经济纠纷还是寻衅滋事？庭审中，关于涉嫌强迫交易罪的事实，检方指控，2013年秋，被告人付文月与被害人尚某某约定，双方共同出资900万元购买韩料原石，由尚某某牵头组织该笔生意，尚某某将原石运至南阳市红太阳加油站时，付文月带领付某某等多人到场，要求尚某某退出股份，遭到尚某某拒绝。尚某某随后遭到掌掴、拳打、辱骂、威胁，被强迫退出该次经营活动。后付文月将该批原石拉走后售卖，仅退还尚某某入股的400万元本金及2万元开支费用。对此，付文月及辩护人认为，付文月与尚某某之间仅存在售卖方式的纠纷，未强制尚某某退股，在玉石变卖后也及时给尚某某结算利润。付文月当庭陈述，尚某某要将合伙经营的玉石私下卖了，对方出价款是1000万元，而且是赊账，所以他不同意，赶到红太阳加油站阻止尚某某私下售卖。因此，付文月不构成强迫交易罪。在检方指控中，付文月与杨某之间发生矛盾继而引发的寻衅滋事罪相关事实是这起案件案发的原因，是控辩双方辩论的焦点。根据检方指控，2023年3月至6月，被告人付文月以其与杨某有经济纠纷为由，纠集被告人付某某等人在镇平县玉都街道办事处某玉业公司仓库门口，采用24小时轮班值守的方式，对该仓库进出的车辆、货物实施围堵、拦截。在此期间，镇平县公安局玉都派出所数十次出警批评、制止付文月等人的拦截行为，并联合四里庄村委、玉都街道办多次对双方进行调解，付文月等人继续实施围堵、拦截行为，持续时间长达90余日，严重影响某玉业公司及杨某等人的生产、经营，严重影响赵某某等大货车司机及杨某等的工作、生活，扰乱镇平县玉都街道四里庄村居民的生活秩序，破坏了004乡道的交通秩序，造成恶劣的社会影响。检方指控还提到，2023年3月31日凌晨，杨某从某玉业公司仓库发出6挂车原石，车队行至遮山加油站处时，被告人苏某某等人受付文月指使，用车辆强行将上述6辆挂车堵截在遮山加油站。后付文月指使付某某等人继续采用24小时轮班值守的方式，对该6辆挂车进行围堵、拦截，持续时间长达60余日。其间遮山派出所多次出警批评制止，并联合柳泉铺法庭等机构多次对双方进行调解，但付文月等人拒不放行，继续实施拦截、围堵行为，严重影响遮山加油站的安全生产、经营，严重影响杨某及赵某某等挂车司机的工作、生活。经物价鉴定，杨某等人及其仓库、货物、大车司机等被付文月等人围堵、拦截期间的经济损失为981871元。对于检方的指控，付文月及其辩护人认为，杨某和付文月一方之间仅仅是经济纠纷，在矛盾激化过程中杨某负有主要责任。基于玉石交易的特点，双方现金入股、不签订纸质合同，而且玉石价格悬殊，一旦脱离视线就容易被调包，所以付文月一方才采取看护的办法。河南省镇平县人民检察院起诉书部分内容截图付文月及其辩护人认为，在杨某2023年4月5日出具的撤案申请书中，杨某也承认是他与付文月等合伙人集资购买玉石出现误会，这意味着他还是承认付文月是合伙人。而根据本案中的股东苏某某、李某某、朱某某的笔录以及股东5月9日的声明，可看出半数左右股东都对杨某不公开账目和不及时分红不满，才挑起本案的纠纷。在玉石从揭阳回运过程中，根据相关笔录和当庭陈述，是杨某要将玉石运往一个其他股东不知情的新仓库，这将严重损害其他股东利益。在案涉仓库达成调解后，根据本案部分被告人的讲述，本来案涉车辆要开往郑州分配玉石，但杨某要去往南阳或者是围堵案涉车辆不准开往郑州。在遮山派出所一共有四次工作追记，可显示，是杨某一方不断在激化矛盾，杨某无视股东们要求公开账本和及时分红的合法诉求，在官方介入提出将玉石存放于第三方仓库，并已接洽第三方仓库老板的情况下，杨某方仍然否定这一方案。因此，付文月不构成寻衅滋事罪。被举报人：因举报人父亲围堵已亏损上亿案件审理过程中，对于检方认为付文月等人构成恶势力团伙的指控，付文月及辩护人则认为，付文月没有动机和行为纠集所谓团伙成员，所谓恶势力团伙成员，其中仅有一人具有治安处罚的前科，其他人无违法犯罪前科，本案案涉纠纷也是与杨某之间的经济纠纷，不应认定恶势力团伙。付文月家属对红星新闻记者表示，这次案件的形成，是由于杨某长达2年6个月的不公开账目，不退本金、不分配利润，且杨某借用管理团队资金便利，从中挪用资金并占为己有造成的，这是小股东们自发组织维护自己权益的私力救济行为。针对此案，镇平县法院工作人员在接受红星新闻记者采访时表示：“这起案件是公开开庭审理，案件正在按法定程序推进办理。”镇平县检察院表示需要请示后回复，截至发稿时记者未收到回复。今年3月，付文月女儿在微博实名举报，发微博称“商人杨某利用管理众多合伙人1亿多资金的便利，涉嫌侵占巨额合伙财产。众多合伙人被迫联合维权，阻止杨某继续偷运销售大家合伙购买的玉石原料”“杨某向镇平县公安局诬告陷害，以刑事手段插手经济纠纷，以寻衅滋事等罪名，把我父亲在内的16个合伙人抓捕关押……这个错误的冤案，帮助杨某侵占合伙人约3亿元的巨额财产……”对于这起事件，杨某在接受红星新闻记者采访时表示，和举报人父亲付文月等人没有合作关系。“多年前和付文月曾经合作过一次，但是钱拖了很久才给我，此后便再没和付文月打过交道。”杨某说，是自己手底下一个人在这儿有股份，付文月是看他们这批玉料赚钱了，找这个人要股份，而这个人不给他，从而引发了后续的纠纷。“因为付文月的围堵，我亏损了一两亿元，倾家荡产。虽然付文月那边不断在喊冤，但是这件事在我们业内都知道，包括后来司法介入，事实就是事实。”红星新闻记者 祁彪编辑潘莉 责编 李彬彬