樱桃视频 探花僕はよくわからないままに首を振った。「誰も来ないよ。どうぞ」　　纳思霖是伊朗画家，擅长水彩画、油画，并曾到中国学习中国国画，于2008年获得中国中央美术学院博士学位，2010年后还在中国美术学院从事博士后工作。如今，纳思霖在伊朗的大学中教授东方艺术方面的课程，并长期从事中伊人文交流工作。mKeMH-PTDKF6pUnsk38GrW-创金合信基金甘静芸：财政地产政策发力  A股配置价值提升

　　本周市场有所调整，大盘价值行情延续。风格方面，金融领涨，周期、成长板块调整较多。行业层面，涨幅前三的行业分别是房地产、建筑材料、银行，表现靠后的行业为国防军工、煤炭和有色金属。

　　创金合信基金首席宏观分析师甘静芸认为，当前基本面增长因子底部改善和政策不确定性减弱，宏观环境的积极变化需要持续的数据确认，当数据出现波动时，资产价格自然会有所波动。她表示，短期社融走弱和外资流入速率放缓削弱流动性因子，地产政策的预期发酵和密集发布，使得存量资金进一步转向大盘价值风格的地产、银行链条。不过，中长期交易仍将回归基本面因子，随着主动补库存延续，价格回升的信号明确，A股配置价值提升。

　　本周公布了几项数据。1-4月，我国固定资产投资同比增长4.2%（前值为4.5%），基础设施投资同比增长6.0%，制造业投资增长9.7%，房地产开发投资下降9.8%。4月社会消费品零售总额同比增长2.3%，前值为3.1%，显示需求端指标仍在缓慢修复。供给来看，4月规模以上工业增加值同比实际增长6.7%，前值4.5%，高于预期。

　　4月新增社会融资规模为-1987亿元，同比少增14236亿元。甘静芸认为，该数据反映央行引导市场更关注信贷的“质”而非“量”，强调“防空转”、“挤水分”的意图。她表示，短期流动性因子的走弱以及基本面因子缓慢修复，可能使得资产反弹面临阶段性压力，风格层面偏向大盘价值。

　　5月13日，财政部发布超长期特别国债发行安排，决定5月17日发行30年超长期特别国债，5月24日发行20年超长期特别国债，6月14日发行50年超长期特别国债，财政加力提速。

　　甘静芸分析今年以来政府债发行总体偏慢的原因，一是项目审批偏慢；二是一季度经济数据较好，财政政策相机抉择、保持定力。1-4月政府债（国债净融资+新增一般债+新增专项债）累计发行1.35万亿、同比少1.08万亿。政治局会议定调政策“坚持乘势而上，避免前紧后松”，财政政策“及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度”，财政加杠杆提速。结合超长期特别国债发行有关安排，她认为政府债或在5-6月或迎来发行高峰，成为短期信用扩张的主要支撑。

　　继上周杭州、西安全面取消住房限购后，本周地产政策进一步出现利好。大理、杭州鼓励收购存量房作为保障性租赁住房或人才住房。央行下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，同时取消全国层面首套和二套住房商业性个人住房贷款利率下限。首套住房商业性个人住房贷款首付比例调整为不低于15%，二套房首付比例不低于25%。“以旧换新”、放松限购、“政府收购”等措施将调控思路面向地产“去库存”，地产预期企稳。

　　甘静芸表示，短期流动性因子削弱和增长数据波动引起市场调整，存量博弈下资金相对偏向大盘价值。中长期回归基本面逻辑，分子端盈利方面，海外边际降温而国内补库回升。政策确定性提升，财政和地产政策都在提速发力，进一步带来盈利预期和风险偏好提升。分子端的积极信号使得A股配置价值提升，只是需要更多的数据确认。调整过程中，她建议投资者逢低增加配置，关注产能出清和出海优势的制 造业，新质生产力叠加行业周期的电子，提价优势的公用事业链和资源。

责任编辑：江钰涵