上周市场回顾（2023.11.06-2023.11.10）

　　市场回顾

　　上周上证指数收于3038.97 点，上涨0.27%；深证综指收于1903.80 点，上涨1.54%；沪深300指数收于3586.49 点，上涨0.07%；两市股票累计成交4.88 万亿元，日均成交量较上周上涨12.41%。

　　行业表现回顾

　　上周表现最好的板块依次是传媒、计算机、通信，表现最差的依次是食品饮料、石油石化、钢铁；过去4周涨幅最大的依次是传媒、综合、农林牧渔，表现最差的依次是通信、银行、建材。

　　行业涨幅比较图（按中信一级行业分类）

　　数据来源：Wind，截至2023/11/10

　　国泰旗下产品业绩回顾

　　数据来源：银河证券；时间截至：2023-11-10。

　　基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。

　　基金具体过往业绩及业绩基准表现请详见国泰基金官网

　　未来A股市场展望

　　上周市场整体震荡，但成长风格反弹靠前。国内经济处于年内第二个企稳修复窗口，保持慢复苏节奏。海外美债利率继续回落，但回落速度放缓。同时国内地产信用风险缓释、中美元首会晤等事件提振市场情绪。内外环境持续改善下，我们继续看好市场反弹，并仍然相对看好科技成长风格的电子、医药、机械等行业。从基本面来看，国内经济正处于年内第二个企稳修复窗口，8月下旬以来市场已经陆续看到高频经济活动、宏观经济数据的改善。实物开工率从8月开始沿季节性斜率从底部攀升，9月公布的通胀、出口、金融数据陆续从底部反弹，随后三季度GDP同比增长4.9%，中美制造业PMI共振触底回升。但同时对于经济反弹的幅度期待不宜过高。我们一直强调本轮经济修复周期更为一波三折，补库空间相对有限。过去一周中美PMI反弹幅度低于预期，国内CPI和出口改善程度低于预期，初步证明经济修复斜率依然偏低。海外美债利率大幅上行风险缓和。过去公布的美国非农数据因为汽车罢工事件低于预期，美国PMI爆冷，11月FOMC鲍威尔表态偏鸽，使得美债利率上行风险阶段性解除。尽管上周部分美联储官员再次表态加息的可能性，但我们认为这是针对美债利率快速下行的市场预期管理，风险可控。与此同时，市场内外风险事件暂缓，也有助于风险偏好的回升。11月中旬APEC会议中美领导人会晤，有望给市场带来正面催化。综合海内外因素，我们仍然建议加强组合进攻性，相对看好科技成长风格。站在国内视角，基本面初步企稳，叠加政策进一步发力带来市场风险偏好的修复，初现底部反转且能够深度参与全球分工的成长行业有望受益，比如电子、医药、机械。站在海外美债利率阶段回落的视角，看好恒生科技、核心资产。

　　
未来债券市场展望

　　上周债市呈现短端收益率向上，长端向下的平坦化走势。周内发布的10月外贸数据和通胀数据偏弱，资金利率中枢稳定在政策利率附近，对长端利率构成利好。具体而言，上周一消息面平静，债市情绪偏积极，当天十年国债活跃券下行0.85bp。上周二，资金利率上行以及隔夜利率限价的传闻冲击债市情绪，当天十年国债活跃券上行1.6bp。上周三，央行加大逆回购净投放，市场对资金面的预期改善，同时国债招标需求较好，当天十年国债活跃券下行2.25bp。上周四，当天发布的通胀数据偏弱，但存单提价影响债市情绪，当天十年国债活跃券上行0.05bp。上周五，存单利率下行提振债市情绪，当天十年国债活跃券下行0.4bp。全周十年国债活跃券230018累计下行1.85bp，十年国开活跃券230210累计下行0.45bp。

　　后市观点方面，我们认为当前债券市场的主要矛盾仍然是资金面,中长期依然看好债市表现。展望未来，我们认为资金利率可能持续运行在政策利率之上，非银与银行流动性分层可能加剧。基本面数据方面，预计社融与经济数据对市场影响不大，社融将再次确认实体信贷需求回落。本周需重点关注月中MLF续做情况。

　　未来黄金市场展望

　　截至上周五（11月10日），伦敦现货黄金报收1,938.15美元/盎司，上周累计下跌53.93美元/盎司，跌幅2.71%；上周金价震荡走低，金价最高上行至1,977.53美元/盎司，最低下探至1,938.15美元/盎司。回顾上周以来海外主要市场动态：上周美联储传递鹰派信号，对金价形成一定压制，加上以色列同意进行有限度暂时停火，避险情绪也有所降温；上周金价震荡走低。中期看，美国经济继续呈现“滚动式交替下滑”趋势，加息见顶+经济下行的预期叠加避险情绪，金价中长期具有支撑，可继续关注本周将公布的美国10月CPI/PPI数据，持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况。

　　上周美联储传递鹰派信号，对金价形成一定压制，加上以色列同意进行有限度暂时停火，避险情绪也有所降温；上周金价震荡走低。短期来看，地缘政治局势引发的避险情绪在逐渐消退，若无突发黑天鹅事件，市场回归宏观基本面主导逻辑。基本面上看，美国通胀具有粘性，高利率的时间可能拉长，在转向预期较为明确或是高利率的后果显现之前，短期的通胀、经济数据及美联储的相关表态持续影响金价，可能金价短期继续横盘震荡。

　　中长期看主导金价走势的可能还是美联储货币政策何时转向。内盘看，沪金近期与国际金之间的溢价持续回落，已至合理区间。长期看，全球经济衰退的总体趋势、全球央行加购黄金的需求上升，以及全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，这三因素使得贵金属有望具备上行动能，可考虑逢低布局。继续关注本周将公布的美国10月CPI/PPI数据，持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况。

　　未来海外市场展望

　　上周海外市场大事件：

　　美联储传递鹰派信号，市场转向预期降温。美国11月密歇根消费者信心指数超预期下滑，长短期消费者通胀预期均有上升。副总理何立峰与美财长耶伦会谈，就保持合作沟通达成共识。习近平主席将参加旧金山APEC峰会并与美总统拜登会晤，将就中美关系大局进行沟通。以色列表示针对哈马斯的军事行动将没有时间限制，但同意进行有限度暂时停火以使平民逃生。

　　上周海外各资产表现：

　　股市方面，美股上涨，H股下跌。美股标普、纳斯达克、道琼斯分别上涨1.3%、2.8%、0.7%。周内美联储传达鲜明鹰派信号，市场转向预期有所降温，稳健的三季报和超卖逆转是本周美股上扬的主要驱动。港股恒生指数、国企指数、科技指数分别下跌2.6%、2.5%、1.1%。10月中国出口超预期下滑，CPI数据再度转弱，美债利率上行带来分母端压力。十二大恒生一级行业中医疗保健（+1.0%）领涨，电讯（-1.0%）、资讯科技（-1.1%）跌幅偏小，综合业（-3.6%）、地产建筑（-4.0%）、必需性消费（-4.0%）领跌。南向资金本周净流入170.5亿元。债市方面，10Y美债利率回升。10年期美债利率升高7.9bp至4.65%。周内美联储鹰声不断，联储主席鲍威尔表示必要时候会果断加息，市场转向预期降温，美债拍卖需求疲软进一步推升利率。根据联邦基金利率期货，12月加息概率从上周的5%回升至14%，24年年末利率从4.35%回升至4.62%。汇市方面，美元上涨。美元指数上涨0.7%至105.8，联储鹰派表态推升市场紧缩预期。美元对在岸、离岸人民币汇率分别报7.291和7.307。大宗方面，黄金大跌、原油下跌。COMEX黄金大跌2.9%至1942.7美元，美元、美债利率的走强打压金价。WTI原油下跌4.4%至77.4美元。市场对需求的担忧再起，哈以冲突扩散大幅影响供给的风险继续下降，美元的走强也压制油价。

　　本周海外关注事项：

　　亚太经济合作组织(APEC)领导人会议将在美国旧金山举行，习近平主席有望在APEC峰会期间与拜登会晤并出席美国商界晚宴。下周将公布的重要经济数据包括中国零售、工业增加值、固定资产投资以及房价。美国联邦政府将再临停摆大限。

　　一周要闻回顾

　　应美国总统拜登邀请，国家主席习近平将于11月14日至17日赴美国旧金山举行中美元首会晤，同时应邀出席亚太经合组织第三十次领导人非正式会议。全球目光聚焦旧金山。国际社会期待中美元首旧金山会晤能够推动两国关系重回健康稳定发展轨道，认为中美两个大国保持对话是有益而且必要的，双方加强合作将为推动世界经济复苏、政治解决地区和国际热点问题及应对全球性挑战带来新动能。国际社会同时期待聆听习近平主席关于深化亚太合作、完善全球治理等问题的重要主张，相信习近平主席此访将有力推动亚太实现更大发展繁荣。

　　风险提示

　　周刊相关观点不代表任何投资建议或承诺，我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。基金有风险，购买过程中应选择与自己风险识别能力和承受能力相匹配的基金，投资需谨慎。

责任编辑：冯体炜