来源：源达

　　投资要点

　　根据文化和旅游部发布的数据，2023年，国内旅游总人次48.91亿，同比增长93.3%；国内旅游收入（旅游总消费）4.91万亿元，同比增长140.3%。2023年全国旅游经济运行综合指数（CTA-TEP）接近2019年的同期水平，均值为109.95，处于景气区间。

　　文化和旅游部发布《关于组织开展2023年文化和旅游消费促进活动的通知》、《国内旅游提升计划（2023-2025 年）》的通知；国务院印发《关于释放旅游消费潜力推动旅游业高质量发展的若干措施》的通知。此外，2024年5月，中方决定延长对法国、德国、意大利、荷兰、西班牙、马来西亚、瑞士、爱尔兰、匈牙利、奥地利、比利时、卢森堡12个国家免签政策至2025年12月31日。

　　据文化和旅游部官方消息，2024春节假期全国国内旅游出游4.74亿人次，同比增长34.3%，按可比口径较2019年同期增长19.0%；国内游客出游总花费6326.87亿元，同比增长47.3%，按可比口径较2019年同期增长7.7%。

　　据文化和旅游部数据中心测算，2024年“五一”假期全国国内旅游出游合计2.95亿人次，同比增长7.6%，按可比口径较2019年同期增长28.2%；国内游客出游总花费1668.9亿元，同比增长12.7%，按可比口径较2019年同期增长13.5%。

　　据中国旅游研究院预测，2024年国内旅游人次将超过60亿人次，同比增长25%；国内的旅游收入有望达到6万亿元，同比增长23%。此外，我国入出境旅游人次和国际旅游收入将分别超过2.64亿人次、1070亿美元。

　　政策不及预期风险；居民消费意愿恢复不及预期风险；酒店行业供需变化风险；突发事件或不可控灾害风险。

　　一、2023年旅游经济回暖，2024年有望持续增长

　　根据文化和旅游部发布的数据，2023年，国内旅游总人次48.91亿，同比增长93.3%；国内旅游收入（旅游总消费）4.91万亿元，同比增长140.3%。其中暑期（6-8 月）国内旅游人数达18.39亿人次，实现国内旅游收入1.21万亿元，旅游热度显著高于2019 年同期。中秋节、国庆节假期8天，国内旅游出游人数8.26亿人次，按可比口径同比增长71.3%，按可比口径较2019年增长4.1%；实现国内旅游收入7534.3亿元，按可比口径同比增长129.5%，按可比口径较2019年增长1.5%。

　　为支持旅游业的稳步复苏，国家出台一系列支持政策。2023年3月20日，为激发居民文化和旅游消费热情，文化和旅游部办公厅发布《关于组织开展2023年文化和旅游消费促进活动的通知》；2023年9月27日，为丰富优质旅游供给，释放旅游消费潜力，国务院办公厅印发《关于释放旅游消费潜力推动旅游业高质量发展的若干措施》的通知；2023年11月1日，为进一步释放旅游消费潜力，推动旅游业高质量发展，文化和旅游部发布关于印发《国内旅游提升计划（2023-2025 年）》的通知。

　　据中国旅游研究院发布的数据显示，2023年旅游经济修复明显，旅游企业家信心稳定，国内旅游人数和收入同比增长超过1倍，恢复到2019年的8成以上。入出境旅客数量超1.9亿人次，较2022年同比增长2.8倍以上。2023年全国旅游经济运行综合指数（CTA-TEP）接近2019年的同期水平，均值为109.95，处于景气区间。

　　图1：2015Q1-2023Q4旅游经济运行综合指数（CTA-TEP）

　　资料来源：中国旅游研究院《2023年中国旅游经济运行分析与2024年发展预测》，源达信息证券研究所

　　2023年，旅游企业家信心延续了近年来的稳定上升态势，年度指数为97.68。游客满意度维持高位，旅游业加快进入高质量发展新阶段。

　　资料来源：中国旅游研究院《2023年中国旅游经济运行分析与2024年发展预测》，源达信息证券研究所

　　各地推出各式“宠游客”举措，收获了广大游客的满意，也展现了广泛的社会宽容和文化包容，美食游、打卡旅游、进淄赶烤、围炉煮茶、Citywalk等，都是2023年的旅游热词。

　　图3：2023年旅游年度热词

　　资料来源：中国旅游研究院《中国国内旅游发展报告（2023-2024）》，源达信息证券研究所

　　2023年，我国逐步调整入境通关手续，与此同时，我国不断优化调整外国人的来华签证政策，自3月15日起，恢复各类入境签证申请，恢复口岸签证、海南入境免签、上海邮轮免签、港澳地区外国人组团入境广东免签和东盟旅游团入境广西桂林免签。在恢复入境签证的基础上，我国还配套出台了新的签证便利化措施。自2023年8月以来，推出符合条件的入境申请者免采指纹、简化的新版中国签证申请表，实施中哈互免签证、中俄团队互免签证，试行6国来华单方面免签等各类便利化签证政策，这些政策措施进一步推动我国入境旅游加快恢复。为进一步促进中外人员往来，中方决定延长对法国、德国、意大利、荷兰、西班牙、马来西亚、瑞士、爱尔兰、匈牙利、奥地利、比利时、卢森堡12个国家免签政策至2025年12月31日。中国旅游研究院预计我国2024年入出境旅游人次和国际旅游收入将分别超过2.64亿人次、1070亿美元。

　　据文化和旅游部官方消息，2024春节假期全国国内旅游出游4.74亿人次，同比增长34.3%，按可比口径较2019年同期增长19.0%；国内游客出游总花费6326.87亿元，同比增长47.3%，按可比口径较2019年同期增长7.7%

　　2024年“五一”假期，全国文化和旅游市场总体平稳有序。据文化和旅游部数据中心测算，全国国内旅游出游合计2.95亿人次，同比增长7.6%，按可比口径较2019年同期增长28.2%；国内游客出游总花费1668.9亿元，同比增长12.7%，按可比口径较2019年同期增长13.5%。

　　据中国旅游研究院预测，2024年国内旅游人次将超过60亿人次，同比增长25%；国内的旅游收入有望达到6万亿，同比增长23%。

　　图4： 2000-2024年旅游人数及收入走势及预测

　　资料来源：中国旅游研究院《2023年中国旅游经济运行分析 与2024年发展预测》，源达信息证券研究所

　　二、2023年住宿&餐饮GDP超过2019年

　　得益于国内旅游市场的稳步复苏，2023年住宿和餐饮业增加值为2.1万亿元，同比增长14.5%，已超过2019年同期水平。2024年一季度，住宿和餐饮业增加值为4891.9亿元，同比增长7.3%。

　　资料来源：Wind，源达信息证券研究所

　　2023年，携程酒店预定业务实现营收172.57亿元，与2019年相比增长27.7%；2024年一季度酒店预定业务实现营收44.96亿元，与2019年同期相比增长48.9%。预计2024年酒店预订业务将持续复苏。

　　资料来源：Wind，源达信息证券研究所

　　三、重点公司

　　1．锦江酒店

　　2023年，境内有限服务型酒店第一至第四季度的整体平均RevPAR分别为2019年同期的102.61%、109.30%、112.58%、100.15%；全年RevPAR为2019年度的106.28%，较 2022年度增长46.86%。同年，境外有限服务型酒店第一至第四季度的整体平均RevPAR分别为2019年同期的109.63%、111.35%、114.46%、111.58%；全年RevPAR 为2019年度的111.89%，较2022年度增长12.36%。

资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所

资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所

　　2024年，公司预计实现营业收入154-160亿元，同比增长5%-9%，其中来自于中国大陆境内的营业收入预计同比增长6%-10%；来自于中国大陆境外的营业收入预计同比增长1%-5%。2024全年计划新增开业酒店1200家，新增签约酒店2500家。

　　2．首旅酒店

　　公司旗下酒店品牌有如家、莫泰、蓝牌驿居、雅客怡家、云上四季、欣燕都、华驿等。公司2023年新开店数量1203家，截至2023年末，储备店为2035家。

　　2023年，公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为173元，同比2022年增长65.1%，恢复至2019年同期的106.5%。2023年，公司酒店业务营业收入72.77亿元，同比增长48.38%；景区运营业务营业收入5.16亿元，同比增长177.35%。

图 9：2019-2024Q1首旅酒店营业收入及增速

图 10：2019-2024Q1首旅酒店归母净利润及增速

资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究

资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究

　　公司2024年计划新开酒店1200-1400家，以全面推进全品牌、全域开发，提高下沉市场的渗透率，不断提升酒店规模，稳步提升公司的市场份额。

　　2．宋城演艺

　　公司以“主题公园+文化演艺”为经营模式，依托“宋城”和“千古情”两大品牌提供以多种演艺剧目为核心的文旅产品。

图 11：2019-2024Q1宋城演艺营业收入及增速

图 12：2019-2024Q1宋城演艺归母净利润及增速

资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究

资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究

　　四、投资建议

　　2023年国内旅游市场高开高走、加速回暖，入出境旅游供应链逐步恢复，旅游经济保持了量的预期增长和质的有效提升。展望2024 年，商务及休闲旅游需求有望持续恢复，国内游市场有望转入繁荣发展的新阶段，出入境旅游市场发展有望进一步加速。建议关注：锦江酒店、首旅酒店、宋城演艺。

　　五、风险提示

　　政策不及预期风险

　　居民消费意愿恢复不及预期风险

　　酒店行业供需变化风险

　　突发事件或不可控灾害风险

责任编辑：刘万里 SF014