来源：中金货币金融研究

　　业绩回顾

　　2023年银行业绩体现出需求复苏偏弱环境下的银行业经营压力，但此前市场对此预期已较为充分。我们认为当前银行投资高股息仍是主线，推荐关注H股折价较高的国有大行，以及资产质量存在改善预期的银行；等待经济基本面信号更加明确后，优质银行将更具弹性。

　　摘要

　　截至3月31日绝大多数全国性银行和部分区域银行已披露2023年年报，总体符合我们预期。在财报中我们观察到尽管银行业经营仍然普遍承压，但通过以量补价、拨备贡献、成本压降等多种措施主动应对“过冬”成为主流。具体而言[1]：

　　1． 利润增速从何而来？2023年上市银行净利润增长1.8%，相比2022年下滑5ppt，主要由较快的资产增速、其他非息收入和信用成本节约贡献；

　　2． 国有大行市场份额提升。2023年上市银行贷款增速11.5%，但大中小银行分化加剧，大型银行以量补价，新增贷款、存款市场份额占比从2021年的40%左右分别上升至57%和63%左右； 

　　3．按揭降息后的息差压力。2023年全年息差平均下行幅度约为22bp，生息资产收益率下行16bp，主要由于LPR降息、贷款需求低迷、高息资产占比下降，而付息负债成本不降反升5bp，主要由于存款定期化趋势导致。 

　　4．非息收入主要由投资收益贡献。2023年上市银行净手续费收入增速下降6%，主要由于财富管理相关收入拖累。2023年其他非息收入增长28%，主要由于债券投资收益贡献。 

　　5．非信贷拨备回补贡献利润。2023年资产减值损失下降9%，信用成本压降至1.0%左右，对利润正贡献4.2ppt。我们推测信用成本的下降主要由于非信贷拨备回补贡献。 

　　6．资产质量平稳。2023年底上市银行不良率/关注率1.27%/1.71%，仍位于历史低位；我们监测的18家上市银行2022年不良净生成率0.94%，相比1H23的1.00%和2022年的1.02%略有下降。在存量房地产融资展期和“一揽子化债”等政策下相关资产质量平稳，但银行信用卡、高利率消费贷、批发零售等领域贷款不良生成有所上升。

　　7． 更大力度的成本压降。2023年管理费用增长1.3%，相比2022年下降3.0ppt，其中股份行全年管理费用下降1.0%，主要由于营收承压背景下的业务费用和人员开支压降。 

　　展望2024年，我们建议重点关注以下问题：

　　2． 拨备释放利润有多少空间？我们预计2024年营收增长承压的背景下，信用成本节约仍将对利润形成正贡献；但考虑到不良生成率绝对水平不低（样本银行0.9%左右，高于同口径下信用成本的0.7%），我们预计部分银行信用成本继续压降的空间可能也受限，导致2024年净利润增速放缓，特别是对于拨备水平较低的银行存在利润负增长的风险。 

　　3．资产质量风险如何演绎？近年来不良率、关注率等指标总体较为稳定，并未由于地产、城投等领域风险而大幅上升，我们认为主要由于：保交楼、房地产贷款展期、城市融资机制等政策延缓了信用风险上升， “一揽子化债方案”下银行对城投债务的置换、展期、降息等减轻了还款压力；贷款总额增速较快，流动性充裕；较大力度的核销处置。在房地产市场恢复迹象尚不明确的背景下，地产、城投企业债务的资产质量（特别是信用债、非标资产）仍需动态观察，除此以外信用卡、消费贷、经营贷、批发零售等领域资产质量也值得关注。政策方面，或有必要继续通过财政、房地产等政策化解金融风险。

　　本文摘自2024年4月2日已经发布的《负重前行——2023年银行业绩回顾》的精简版，如需获取全文请联系中金银行团队或点击“原文链接”登录中金点晴查看

　　风险

　　经济复苏低于预期，房地产和地方隐性债务风险。

　　Text

　　图表：2021年以后资产减值损失对利润增速为正贡献，4Q23贡献下降

　　图表：上市银行2023盈利增长贡献拆分：利润增速主要由贷款“以量补价”、其他非息收入和拨备贡献

　　资料来源：Wind，中金公司研究部

　　图表：上市银行2023盈利增长贡献拆分

　　注：单位为百分点。

　　资料来源：Wind，中金公司研究部

　　图表：国有银行贷款增速超过中小银行

　　资料来源：Wind，中金公司研究部

　　图表：大型银行存款和贷款净增量的市场份额都明显上升

　　资料来源：Wind，中金公司研究部

　　图表：存款降息后，中小银行存款压力明显加大

　　资料来源：Wind，中金公司研究部

　　图表：净息差同比转正一般需要伴随国债利率出现50bp以上的上行

　　资料来源：Wind，中金公司研究部

　　图表：实体经济投资回报率的低迷是息差压力的根本原因

　　资料来源：Wind，中金公司研究部

　　图表：存款定期化趋势可能与房价增速下行有关

　　资料来源：Wind，中金公司研究部

　　图表：主要财富管理产品规模增速低迷，但固收类公募规模增速上升

　　资料来源：Wind，中金公司研究部

　　图表：息差下降背景下信用成本下降稳定利润，但不良生成仍然不低

　　注：不良净生成率采用18家样本银行数据估算。

　　资料来源：Wind，中金公司研究部

　　图表：利率保持高位，3Q23末美国银行AFS和HTM资产出现6000亿美元“浮亏”

　　注：未实现损益包括AFS和HTM资产资料来源：FDIC，中金公司研究部

　　图表：工业企业亏损比例处于历史高位，但不良余额增速相对平稳

　　资料来源： Wind，中金公司研究部

　　图表：信用成本位于低位，继续下降空间可能有限

　　资料来源：Wind， 中金公司研究部

　　图表：2023年下半年银行非信贷资产减值损失明显下降

　　资料来源：Wind，中金公司研究部

　　图表：上市银行信贷和非信贷信用成本估算

　　注：非信贷信用成本使用非信贷资产减值损失/非贷款生息资产规模估算，不同银行口径存在一定差异，仅供参考。

　　资料来源：Wind，中金公司研究部

　　图表：部分银行三阶段金融投资减值准备/余额比例较低

　　注：不同银行存在一定口径差异，仅供参考。

　　资料来源：Wind，中金公司研究部

　　[1]以下分析均针对已披露年报的21家上市银行。

责任编辑：张文