原糖：受3月合约交割量偏高影响，期价2月底再度大幅下跌。2023/24榨季截至2月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为64659.6万吨，较去年同期的54321.2万吨增加了10338.4万吨，同比增幅达19.03%；甘蔗ATR为139.54kg/吨，较去年同期的141.14kg/吨下降了1.60kg/吨；累计制糖比为49.04%，较去年同期的45.95%增加了3.09%；累计产乙醇324.84亿升，较去年同期的281.16亿升增加了43.68亿升，同比增幅达15.53%；累计产糖量为4215.8万 吨，较去年同期的3356.7万吨增加了859.1万吨，同比增幅达25.59%。

　　国际糖业组织 （ISO） 于2月28日上调了对2023/24榨季全球食糖短缺的预估值至68.9万吨，高于此前2023年11月份预估的33.5万吨。ISO将2023/24榨季全球食糖产量预估值从之前的1.7989亿吨下调至1.7975亿吨；全球食糖消费量预估值从之前的1.802亿吨上调至1.804亿吨。

　　国内：产区现货报价6430-6550元/吨，配额内进口估算价6280-6320元/吨；配额外进口估算价8040-8100元/吨。截至2月27日，广西2023/24榨季已有5家糖厂收榨。

　　小结：数据方面ISO上调了2023/24榨季全球食糖短缺预估值，从去年11月的33.5万吨，调高至68.9万吨。调减产量14万吨，调增需求20万吨。24/25榨季预估方面分析机构Green Pool预计，供需缺口为78.8万吨，大于2324榨季的42.7万吨。另外3月原糖合约到期，大量交割给市场带来较大压力。综合来看，2月市场总体总体表现偏弱，交割带来较大压力，未能站稳22美分/磅，3月初仍需一些时间消化压力，未来将围绕巴西估产展开交易，印度在大选结束前能难有出口，仍是关注压榨进度，泰国预计变数不大。价格方面预计仍呈区间偏弱走势。

　　国内：3月广西将有更多糖厂陆续收榨，产量确认，预计变数不大。未来供应的变数在于进口，关注1-2月进口数据。到港预期情况将抑制远月合约的表现。需求方面部分刚需采购及二季度订单也将确认，环比2月将有所改善，但总的供应充足，预计下游仍以刚需采购为主。价格方面仍缺乏驱动，预计跟随原糖呈偏弱走势。

　　1、宏观：美通胀黏性较强，降息节点预期延后，宏观层面的扰动仍在继续。

　　2、供应端：美国棉花供需偏紧，但全球棉花供应充裕，供应端对美棉的支撑可持续性较弱。

　　3、需求端：节后国内纺织企业开机负荷恢复较慢，新增订单数量较少，“金三银四”需求旺季成色或不及预期。

　　4、进出口：进口棉价格指数大幅上行，美棉出口净签约当周值环比持续下降，但总签约进度尚可，中国进口量下降。

　　5、库存端：美棉期末库存调减，库销比下降，推动美棉价格重心上移；国内棉花库存供应充裕。

　　6、国际市场方面：宏观层面的影响仍在继续，美棉供需偏紧再度引发市场关注，CFTC非商业性持仓大幅增加。近期宏观层面对棉价扰动仍然较大，3月份降息概率非常低，5月降息概率也在逐渐下降，预期降息节点逐渐延后，年内降息次数也下降至3次，美元指数高位震荡，宏观层面影响仍需持续关注。基本面来看，本年度美棉供需偏紧，美棉产量降低至历史低位，美棉期末库存及库销比调减，再度引发市场关注，但展望全球，本年度全球棉花供需基本平衡，在美棉价格持续上行的情况下，非美棉花价格竞争力增加，对美棉出口不利，美棉出口数据已经连续数周环比转弱。CFTC持仓来看，美棉管理基金净多单快速增加，目前已升至历史高位，为85606张，美棉旧作未点价合约数量41618张，关注后续基金持仓是否会一直维持高位。整体来看，美棉基本面有一定支撑，但支撑力度相对有限，基本面不支持美棉价格持续上移，警惕高位回落风险，同时谨防资金扰动。

　　关注：宏观变动、下游需求。

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责任编辑：李铁民