周一沪深两市继续调整，在上周五收盘的时候集合竞价跌破了3000点，周一上证指数跌幅一度超过1%，对于投资者的信心产生了较大的冲击。近期市场下跌的主 要原因还是近期公布的一些经济数据低于之前的预期，而市场预期的央行降息也没有兑现，这也让一部分资金感觉到失望。

　　近期公布的金融数据多项低于预期，比如狭义货币量M1增速变为-4.2%，广义货币量M2的增速为正的7%，M1、M2的剪刀差扩大，这说明投资者信心不足，企业扩产的信心不足，出现了活期定期化的趋势。从居民贷款增长来看，5月份单月的居民贷款增长的绝对量只有六七百亿左右，和去年同期相比下降了一半，居民贷款主要是按揭贷款，也就是说虽然之前银行对房地产放出了“四支箭”来支持房地产市场回暖，但是从5月份的居民贷款增长来看仍然是相对较低的，说明投资者对于楼市未来的预期已经发生了改变，并没有出现成交量放大的现象。

　　根据70大城市的房地产成交量来看，在房地产新政之后，二手房的成交量确实有所回暖。但是一手房依然销售低迷，这减少了房地产开发商回笼资金的速度。这也意味着未来在房地产领域还要进一步取消限购，特别是一线城市的限购来释放更多的刚需，稳定楼市。另一方面，金融要加大对于房企的支持力度，避免一些房企因为无法卖出新楼盘而出现资金链断裂的风险，造成对于经济增长的拖累。

　　1~5月份居民存款增加9万亿，这也就意味着全年可能还会再次增加十几万亿，而过去三年居民存款增加接近60万亿。每年将近20万亿的居民存款的增长，实际上代表着居民对于投资信心不足，消费信心不足，而暂时存到存款账户，现在楼市的投资机会已经不多，一旦资本市场产生赚钱效应，有希望吸引居民存款搬家。但是现在市场还在震荡下行的走势里，上证指数又跌破了3000点整数关口，市场信心不足，所以无法吸引居民储蓄的转移。我再次呼吁机构投资者和国家队能够加大入市力度，不仅要托底3000点，而且要向上拉升形成赚钱效应，形成上行趋势，这样才会吸引更多投资者入场，布局被错杀的优质股票或者优质基金。

　　从逆向投资的角度来看，市场跌破3000点也就意味着很多优质的资产已经具备了逆向投资的条件，但是我们要确保这些优质资产是能够度过这次经济周期的，能够等到经济好转之后行情的到来。近期橡树资本的创始人马克斯说，做逆向投资的人的性格都是独特的，而且是令人不舒服的，现在确实是令人不舒服的时间，而恰恰又是做逆向投资的好时机。

　　当然，做价值投资知易行难，特别是逆向投资，因为逆向投资对人性提出了更多的要求，特别是一些投资者在市场下跌的时候，信心出现严重的受挫，所以不敢做逆向投资。所以逆向投资也是一个获得超额收益的机会。现在市场再次到了历史低位附近的位置，沪深300的市盈率也跌破了11倍。从历史上来看，在市场最低迷的时候，沪深300的市盈率也就是跌破10倍左右，所以大家不要丧失信心。

　　从经济面来看，现在稳经济增长的政策还要继续加码，才能够稳定楼市，提振各项经济数据的表现。因为房地产是国民经济的支柱产业，上游有六十多个行业，房地产如果没有稳定，对上游的很多行业都会形成拖累。所以现在对于很多行业来说，救房地产就是救自己，这一点我们要认清楚。二三线城市放开限购效果不明显，这也是预期之内的。因为二三线城市大部分都是供过于求的，只有在一线城市能够放开限购，才有可能吸引更多高净值的人群去买房，稳定楼市。并且现在大家对于房地产未来的走势已经发生了预期上的改变，所以不用担心一线城市放开限购会引发投机客投机买房。因为投资者也不会在下跌的时候去买房，而是会等到市场跌到底之后才会去买房。

　　周末三大交易所恢复IPO，对短期市场的情绪也形成了一定的影响，很多投资者担心IPO会分流二级市场资金，加大市场的调整。当前市场下跌的原因是多方面的，但是投资者情绪比较低迷也是重要的因素。所以在这个时候控制IPO的节奏，减少新股的发行量，减少对二级市场资金的分流作用确实是比较重要的。包括市场诟病比较多的，程序化交易、量化交易以及转融通等，也可以考虑通过严格的限制或者是暂停高频交易以及暂停转融通，来减轻市场的担忧。虽然这些因素并不是市场下跌的根本原因，但是在市场信心低迷的时候，确实会一定程度上影响到投资者的信心。限制一部分高频交易以及转融通业务，能起到提振投资者信心的作用，也会释放出管理层呵护股市的态度，对于推动市场早日企稳回升会起到比较好的作用。

　　等到将来行情起来之后，大家的信心回来了，经济回升了，到时候再逐步地放松对于量化以及转融通的限制也不迟，现在是非常时期，要采取一些非常的措施来稳定市场的预期。那3000点作为A股市场重要的整数关口，保卫3000点的意义非常重大。因为市场在跌破3000点之后，很多投资者信心严重受挫，就可能会影响到做多的信心。所以在当下，各方力量要团结一致，保卫3000点整数关口，能够提振市场的表现。当前A股市场的表现，对经济面也会形成一定的影响，如果市场能够形成牛市的走势，形成赚钱效应，将会有效地提振投资者的财富效应，提振消费，推动经济复苏。

　　反过来，如果市场出现较大幅度下跌，很多投资者出现了投资亏损，对于消费信心是比较有影响的，而且会影响到消费的能力。所以在当前想方设法稳定楼市，提振股市，提高居民的财富效益，是破解当前经济增长困局的有效办法，也是提振消费、推动经济继续复苏的好方法。当前的信心比黄金更重要。一方面大家要坚守价值投资理念，在很多好资产被严重低估的时候，坚守逢低布局。另一方面也建议有关部门能够采取有效的措施，提振投资者对于经济复苏的预期，稳定楼市、提振股市的表现，让市场彻底扭转下行趋势，进入到上行趋势中，这样就会形成多赢的局面。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）

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