成年人的人性短片「どちらかというと好きだよ」と僕は言った。「でもその話また今度にしない今日はとても気持の良い日曜の朝だしcマスターベーションとフェラチオの話をしてつぶしたくないんだ。もっと違う話をしようよ。君の彼はうちの大学の人」当地时间11月20日，卡塔尔世界杯开幕。这是世界杯初次在冬季举办，且大量赛程集中在北京时间深夜。在5个小时时差之外，中国球迷把往年必备的“烧烤+啤酒”换成了“火锅+熬夜水”，迎接这场四年一度的足球盛会。3eqC-SrZ3InCucjfTi8-大基金三期设置“超长待机” 集成电路产业投资呼吁耐心资本

　　证券时报记者 阮润生

　　日前，国家集成电路产业投资基金三期股份有限公司（以下简称“大基金三期”）注册成立，以超预期的注资规模，超过往常规的经营年限，超级豪华的股东阵容，彰显国家对集成电路产业的重视和支持力度，再度激发了产业和资本市场的信心。在此背景下，近期相对沉寂的半导体概念股活跃度陡增。

　　本次成立的大基金三期，注册资本达到3440亿元，创历史记录。股东结构中，除了财政部、国开金融等“老面孔”外，新增了六大国有银行，出资合计1140亿元，占比约1/3，地方国资股东队伍则集中在北京、上海以及广东（含深圳市），对应国内三大集成电路聚集区，而产业投资者规模相对减少。

　　相比前两期，大基金三期更为显 著的特色在于“耐心”，设置了更久的经营年限，从一、二期的10年延长到15年。银行股东也在公告指出，参与出资大基金三期的注册资金将自基金注册成立之日起10年内实缴到位，时限也超过了有限公司5年的实缴年限规定。

　　集成电路产业作为资金和技术密集型产业，无疑考验着资本精挑细选的能力和长期守候的耐心。大基金的设立开启了产业发展新模式，累计两期已经取得了阶段性成果。从产业发展阶段、投资特点等因素考虑，大基金也需要变得更加有“耐心”。

　　有从事半导体封测材料行业的上市公司研发负责人曾向记者表示，如果没有国产化机遇，很多材料类型他们根本不会涉足尝试。但是材料研发往往需要长期磨合试错，约定期限交不出成绩，就面临着被“叫停”的风险，希望客户、股东都能多给一点耐心。

　　经济学中“低垂果实定律”在一定程度上也适用于过往国产半导体从易到难，逐步攻克的发展进程。据行业协会最新统计，以半导体材料为例，国内半导体材料在12英寸45纳米-28纳米工艺用材料品种覆盖率超过70%，先进存储工艺用材料品种覆盖率超过75%。另外，中国本土半导体制造业中，内资企业占比迅速提升，但仍然低于外企五成占比份额，且集中在中低端产品。

　　目前，大基金三期对外投资重点还未正式披露。记者从半导体业内人士采访获悉，大基金三期有望增加覆盖人工智能芯片环节，在HBM（高带宽内存）产业链扶持大型晶圆厂，资本投资需求更加大。这意味着后续半导体产业链自主可控发展过程中，无论是战略创新还是技术攻坚，都将面临着啃“硬骨头”环节，承受着更高风险，也更需要资本的精心陪护、保驾护航。

　　同时，半导体产业自身具有很强的周期性，当遇到产业周期上行时，在早期项目估值较低、退出通道畅通等背景下，投资人可以轻松获得数倍的投资回报；但反之，投资收益亏损难免。有产业投资者反馈，半导体一二级投资市场闭眼套利的时代已经终结，当前退出已经居于首要任务。

　　公开资料显示，大基金一期盈利高峰在2020年，当年实现净利润约420亿元，2021年降至约375亿元，成立较晚的二期在2021年实现净利润约52亿元，但到2022年大基金一期、二期均出现不同程度亏损。

　　相比一般基金，大基金肩负着产业培育重任，对接着国家战略、产业升级和企业发展等多重使命，成为耐心资本不仅需要更久投资期限，还需要更优秀的投资管理能力，以及考核者在长维度视角下设置更科学、专业的业绩目标，不断完善监督追责机制，让钱真正花在国产集成电路产业的“刀刃”上。

责任编辑：杨红艳