文|《财经》记者 刘以秦 研究员 郑可书　编辑|谢丽容  

　　新规的目的是加大国资对科技企业的投资力度，完善创新创业生态，挑战是如何落地执行

　　今年以来，国务院办公厅以及多个地方政府陆续出台新的国资管理新规。新规的重点均在于完善基金考核、容错免责机制。

　　《财经》整理了11个地方政府以及国务院办公厅的新规，新规目的一致：通过优化国资基金的管理，加大对于科技型企业的投资力度，进一步完善创新创业生态。

　　最新一次发布是今年9月，湖北省国资委出台《国有企业容错免责事项清单》，《清单》明确在强化国有企业战略保障功能、防范化解区域性系统性风险中，在处理历史遗留问题中，以及在处理盘活低效闲置“三资”、推进国有企业改革发展重点任务中，在特定情形下造成国有资产损失或其他不良后果的，可以予以免责。

　　广东省今年7月出台的科技创新条例中也提到，“省人民政府科技、财政、国有资产监督管理等部门对国有天使投资基金、创业投资基金的投资期和退出期设置不同考核指标，综合评价基金整体运营效果，不以国有资本保值增值作为主要考核指标。”该条例将于2024年10月1日施行。

　　有某地不愿具名的国资投资人此前告诉《财经》，去年年底时，不少国资都因为投资回报问题被问责。投资回报对于不少国资背景基金来说是一个难题。一是因为人民币基金大多周期是七年，意味着投资一个项目五年就需要进入退出流程。而不少科技型企业并不能在五年内上市或被并购。另外，科技型企业的估值增长和自身业务情况以及市场波动密切相关，“企业预期的收入情况很有可能实现不了，就会导致估值没有增长甚至下滑，基金也就没有账面回报”。另外，对于如何计算回报，不同的审计部门有不同的计算方式。

　　对于市场化基金来说，如果一期基金回报不理想，影响并不大。而国资基金则会面临是否存在“国有资产流失”等问题，投资负责人也会因此变得更谨慎。连带的影响是，投资条款越来越“苛刻”，强制回购、对赌等条款越来越普遍，这会直接影响创新型公司的发展目标。

　　多地陆续出台的容错免责新规的目的正是解决这一问题，给投资人“松绑”。其中有很多实质性的条款，包括延长基金周期，提高亏损容忍率等。例如，广州开发区、深圳市和成都高新区印发的新规提到，子基金的存续原则上不超过十年。

　　四川、安徽、深圳等地都提出了不同程度的容错率。其中，成都高新区还针对种子、天使、创投、产投、并购基金等不同阶段、不同类别的基金设置了20%-80%不等的容亏率。

　　国务院国资委数据显示，截至今年7月，中央企业共管理了126只创投基金，认缴规模529亿元，已投资金额313亿元，主要投向了先进制造、能源、电子信息等领域。据中国投资协会股权和创业投资专业委员会2023年公布的对109家国有创投机构和政府引导基金的调查，61.47%的机构建立了容错机制，较2020年增长9个百分点。

　　多地 出台新规

　　2024年6月19日，国务院办公厅发布《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》，也被称为“创投十七条”，其中提到，要优化政府出资的创业投资基金管理，改革完善基金考核、容错免责机制，健全绩效评价制度。系统研究解决政府出资的创业投资基金集中到期退出问题。要健全符合创业投资行业特点和发展规律的国资创业投资管理体制和尽职合规责任豁免机制，探索对国资创业投资机构按照整个基金生命周期进行考核。

　　在北上广深之外，安徽和四川的国资创投表现活跃，这两个省份也相对更早就提出了要对国资容错免责。

　　2023年12月安徽省人民政府印发《支持风险投资创业投资高质量发展的若干措施》，提出要优化政府基金管理机制，对省级政府性股权投资基金参股的风投创投子基金存续期，放宽至不超过15年，可按照子基金实缴金额拨付管理费。

　　新规还提出，应合理设定省级政府性股权投资基金参股的风投创投子基金投资风险容忍度，按照天使投资基金、风险投资基金最高分别为80%和40%的投资损失允许率，对子基金整体收益进行绩效评价、审计评估（责任单位：省财政厅、省地方金融监管局，配合单位：省审计厅）。

　　2023年9月，安徽合肥市出台《合肥市天使投资基金管理办法》，其中提到，建立天使投资基金风险容忍机制，允许基金出现最高不超过40%的亏损。超出部分，以基金管理机构所分得的奖励资金为限进行弥补。

　　2024年6月—7月，成都市高新区发布天使投资子基金申报指南和全生命周期资本支持服务体系，对各类投资基金明确了亏损容忍的尺度，种子、天使、创投、产投、并购基金等政策性基金的容亏率从80%到30%进行设置，市场化基金的容亏率设置为20%。并提出子基金存续期限原则上不超过十年。

　　在免责方面，四川泸州市早在2022年就提出了新规定。2022年10月，泸州市国资委发布《泸州市属国有企业经营投资容错免责试行办法》，其中明确了国资在投资方面造成经济损失或其他不良后果时，如果同时具备四项条件，原则上予以免责。

　　四项条件分别是：

　　1．严格遵守国家政策、法律法规、规章制度、党内法规等要求，没有违反或规避有关强制性规定。

　　2．严格履行了通常情况下应当承担的高度谨慎、充分注意、合理判断、认真审核等勤勉尽责义务。

　　3．严格执行了“三重一大”决策制度、民主决策程序、重大事项请示报告制度等规定。

　　4．没有违反廉洁从业规定，不存在以权谋私，为自己或他人谋取不正当利益的行为。

　　北京是中国创投最活跃的城市，北京东城区也在今年5月发布了《东城区政府投资引导基金管理办法（征求意见稿）。其中提到，相关部门及引导基金管理机构工作人员履行职责过程中，符合以下情形的，依法依规依纪免予责任追究：

　　1．法律法规、党纪党规和相关制度未明令禁止，或者虽未明确规定但符合中央决策部署和全市工作要求；

　　2． 基金投资符合中央和市区对政府投资引导基金的重点支持方向和要求，以及符合国家产业政策、市区重点产业布局规划和产业链发展需要；

　　3． 经过充分论证和尽职调查评估，并按照实际情况履行投资决策程序，不存在违反相关制度和业务流程的情形；

　　4． 按照法律法规和行业监管要求，建立了相应的风险管理制度并有效执行；

　　5． 没有为自己、他人或其他组织谋取不当利益、中饱私囊，没有明知故犯或与其他组织或个人恶意串通损害国家利益、公共利益和他人正当利益；

　　6． 对探索创新、先行先试中非主观故意造成的损失，积极履职尽责，采取合理方式主动及时止损减损，以消除不良影响或有效阻止危害结果扩大。

　　落地执行是挑战

　　去年4月，全国社会保障基金理事会原副理事长王忠民曾表示，对国资管理机构来说，如果直投了100个项目，其中99个都成功了，但是有一个项目投资失败了，就需要为此承担责任。哪怕不是投资失败，而是项目稍微有点财务记录的瑕疵，国资管理机构都需要承担责任。这导致国资管理机构在做股权投资时，容易出现风险厌恶行为。

　　前述国资投资人提到，去年年底的问责主要原因在于不少国资给被投企业设立了不少条款，除了回报，还包括短期的利润和收入等。但不少企业没有完成预期的收入和利润。“初创公司在早期业绩不稳定很正常，前一年盈利后一年亏损的情况很常见，但对于国资来说，就会有风控问题。”

　　中国的风险投资最早源于美国，回购、业绩对赌、上市对赌等条款最早也是美元基金开创的。启明创投创始主管合伙人邝子平今年8月撰文提到，美元基金创立的这些条款在硅谷很少被使用，一是因为一般有独立判断能力的投资人都比较“鄙视”业绩对赌，他们认为自己有足够的判断能力。二是因为一旦对赌，创始人和投资人会同床异梦，为了实现对赌协议的指标，管理层可能会牺牲其他更重要的目标。但过去十年，这些条款在人民币基金里越来越普遍，甚至被一些基金滥用。

　　多位投资人告诉《财经》，过去几年，部分国资投资人处在一个相对矛盾的环境里。一方面，国资需要投资布局重点领域，但实际投资很难被计划，很多时候是“硬着头皮投”。另一方面，来自不同部门的审查、巡视压力很大，强制要求投资的回报率，但符合政策要求的不少科技型创业企业，很难在短期内实现回报。

　　国资为了应对回报压力，通常会选择强制执行条款甚至起诉。前述投资人提到，这种做法其实大概率也拿不回投资，主要是为了“有所交代”。

　　多地陆续出台的容错免责新规是否能够缓解类似情况，部分投资人持积极态度，他们认为延长基金期限，提高容亏率等新规确实能缓解投资人的压力。但一些涉及具体执行的条款依然不够清晰，例如回报率如何计算，是必须上市并购后计算直接回报，还是按照当下估值计算；是按照基金整体回报计算，还是按照单期回报计算等。

　　此外，也有投资人担心，在新规下，如果基金仍然出现超出要求的亏损，是否会面临更严厉的问责，“我们可能会反而更谨慎了”。

　　今天，国资已经成为推动创新创业的重要力量，投资和创新创业都是长周期行为，充足的发展空间至关重要。从中央到地方陆续出台的各类相关政策中能看出国资在不断探索、调整策略，发挥更大价值。

责任编辑：何俊熹

王士凯（记者 连克欢）09月22日,近日，科索沃地区紧张局势再度升级。8月底，科索沃当局以“违法”为由，在北部的塞尔维亚族人聚居区关闭了5个与塞族人合作的平行机构，引发了塞族人的抗议。此举也引发了美国和欧盟的批评。西方担心随着乌克兰战火蔓延，科索沃的紧张局势可能导致巴尔干地区更广泛动荡。9月16日，中国外交部发言人就科索沃地区局势答记者问时表示，有关方面应继续开展务实和建设性对话，积极寻求科索沃问题持久解决方案。中国外交部发言人就科索沃地区局势答记者问长安街知事注意到，今年以来，科索沃当局动作频频，比如年初将欧元定为唯一合法货币。再比如，本月初，声称将开通伊巴尔河上的大桥。该桥将科索沃米特罗维察分为塞族占多数的北部，以及阿尔巴尼亚族占多数的南部。塞族人自2011年以来就一直在此设置路障。联合国安理会1999年通过了关于政治解决科索沃危机的第1244号决议，重申南联盟对科索沃地区拥有主权，并要求所有联合国会员国“尊重南联盟的主权与领土完整”。但在2008年2月科索沃单方面宣布脱离塞尔维亚“独立”后，美国等西方国家承认了其地位。图为塞尔维亚总统武契奇9月13日，塞尔维亚总统武契奇发表电视讲话强势回应，要求包括在科索沃北部举行地方选举、塞族人重返警察部队和司法部门，以及科索沃特种警察部队从北部撤出。武契奇还宣布，塞尔维亚议会将通过决定，宣布自科索沃单方面宣布“独立”以来在科索沃地区设立的所有机构和组织为非法。9月16日，中国外交部表示，关于科索沃问题，中方一如既往尊重塞尔维亚的主权和领土完整，认为科索沃地区塞族的安全和合法权益应得到保障。单方面行动无助于问题解决，影响地区安全稳定。有关方面应继续开展务实和建设性对话，积极寻求科索沃问题持久解决方案。延伸阅读据塞尔维亚广播电视台（RTS）8月29日报道，当天在法国总统马克龙访问期间，塞尔维亚和法国签署了11项多领域合作协议，其中包括敲定了价值27亿欧元的法国“阵风”（Rafale）多用途战斗机采购合同。塞尔维亚总统武契奇表示，这标志着塞军队首次装备西方战机，具有重大意义。马克龙29日飞抵塞尔维亚首都贝尔格莱德，开启为期两天的国事访问。在与武契奇举行会谈后，两人共同见证了两国政府和企业间签署十余项协议，内容涵盖民用核能、农业、基础设施建设等领域。RTS描述，在塞防长加西奇与法国达索航空CEO签署购买12架“阵风”战机的合同后，现场响起经久不息的掌声。这意味着塞尔维亚将成为世界上第9个拥有“阵风”战机的国家。根据交易，达索航空将在2029年前向塞交付9架单座战机和3架双座战机，包括备件和配套服务。合约金额27亿欧元，相当于塞尔维亚去年国内生产总值（GDP）的近5%。8月29日，马克龙（左）和武契奇（右）在塞尔维亚首都贝尔格莱德召开联合发布会 美联社武契奇强调，这是塞尔维亚军队加强军备、提高作战能力的“重要”一步。据塞尔维亚《政治报》29日报道，武契奇在联合发布会上说：“历史上第一次，我们将拥有西方制造的战斗机来保护塞尔维亚的天空，我认为这是塞尔维亚和法国关系的良好发展方向。”俄罗斯一直是塞尔维亚军用飞机的传统供应国。据美联社称，塞尔维亚空军现役战机主要包括苏联制造的米格-29战斗机和老化的南斯拉夫战斗机。武契奇此前曾表示，在西方对俄罗斯实施制裁后，塞尔维亚将寻求其他武器供应商。不过，据RTS报道，当被法国媒体问及最新签订的合同是否意味着塞尔维亚向欧盟靠拢、疏远俄罗斯时，武契奇表示，他为塞尔维亚平衡的外交政策“感到自豪”。他说，塞对外政策始终尊重《联合国宪章》，而西方许多国家无法说自己做到了这一点。“我不会为此道歉……我知道埃马纽埃尔（观察者网注：马克龙的名字）希望我对俄罗斯实施制裁，我也知道这会让他高兴，但我们没有这么做，我们也不为这个决定感到羞愧。”武契奇补充，尽管塞尔维亚没有加入西方对俄制裁，但塞尔维亚支持乌克兰“领土完整”的诉求，并将其视为友好国家。“我们（对乌）提供的人道主义援助比西巴尔干地区的任何国家都多，可能是二十倍。”武契奇强调，向法国购买“阵风”战机的决定从塞尔维亚的国家利益出发。他说，自己因此受到舆论攻击，质疑为何选择与法国而非与俄罗斯或中国合作，但他只是“在做对我们国家最好和最重要的一切”。法媒还在发布会上质疑塞尔维亚此后是否会向俄罗斯转让战机技术，武契奇对此也予以驳斥，称此次谈判过程并不容易，塞尔维亚“不可能为了世界上的任何东西”转让技术，将珍惜公共财政预算。他还反问道：“这是塞尔维亚历史上第一次拥有西方战机。你们希望塞尔维亚成为合作伙伴，然后又表示怀疑？”图为“阵风”战机 美联社在回答法媒提出的上述两个问题时，马克龙则称，他尊重塞尔维亚的主权和主权和国际伙伴关系。“我们看到很多人批评塞尔维亚与中国或俄罗斯的伙伴关系。现在它与法国建立了伙伴关系，这是一个非常大的变化……对欧洲来说，这是一个开端，一个战略转变，是巨大的勇气和巨大的机会，这是欧洲精神的体现。”塞尔维亚和法国在今年4月武契奇到访法国时达成“阵风”战机协议。欧洲新闻网此前指出，马克龙近来一直对塞尔维亚展开“魅力攻势”，试图通过帮助塞摆脱对俄国防和安全系统的依赖来巩固双边关系。意大利西巴尔干问题专家索菲·盖德特说：“让武契奇重返欧盟圈子，可以被看作是马克龙明智的外交举措。”“政客”新闻网欧洲版30日也注意到，马克龙此次访塞的调门比他2019年的上次访问更为“热情洋溢”。他不仅行前投书塞媒赞扬两国“珍贵友谊”，在29日的发布会上也扮演了一个“友好批评家”的角色，称尽管两国有时意见不一致，也始终互相尊重，“这就是我们两国友谊的基础”。马克龙还表示，最新协议的签署反映了法国对塞尔维亚通过加强经济、工业和政治联系融入欧洲的支持，法国相信塞尔维亚对该地区安全的重要作用。“欧盟需要一个强大而民主的塞尔维亚支持它，塞尔维亚需要一个强大而主权的欧洲来捍卫其利益。”他说，“塞尔维亚的地位在欧盟，它应该为整个地区树立榜样。”

王士凯（记者 郭泰合）09月22日,特朗普与约翰逊当地时间9月15日傍晚，在经历了第二次的暗杀未遂之后，唐纳德·特朗普借助众议院议长迈克·约翰逊的帖子亮相了。现年78岁的前总统在海湖庄园中和所谓的美国三号人物及其太太合影，看上去心情不错，似乎未受突发事件的影响。泰勒·斯威夫特站在堪萨斯城的箭头体育场的VIP包厢而就在当天的稍早时候，流行歌星泰勒·斯威夫特站在堪萨斯城的箭头体育场的VIP包厢中，为她的男朋友，堪萨斯酋长队的近端锋特拉维斯·凯尔斯加油。当天酋长队对阵辛辛那提猛虎队。现年34岁的霉霉的现身，让体育场变得更加沸腾，有评论认为，这位现在最火的流行偶像，让橄榄球比赛有了更多的观众。特朗普和斯威夫特按理说，特朗普和斯威夫特，是两个领域的名人，原本并没有什么交集。但就在特朗普第二次险遭暗杀之前，他的名字却是和斯威夫特关联在一起的，因为这位向来口无遮拦的前总统直截了当地表达了对女歌手的态度，“我十分讨厌泰勒·斯威夫特！”（I HATE TAYLOR SWIFT!）特朗普在他自创的社交媒体上这样写道，而且用的还全是大写字母，似乎想要借此来表达内心的不满。不过他倒也没有解释，为何会讨厌对方。当然，特朗普不解释大家也是明白的，因为霉霉公开表明了态度，她支持卡玛拉·哈里斯，并且称对方“是一位坚定、有天赋的领导者”。斯威夫特穿着高筒靴对于特朗普对霉霉的表态，社交媒体上也是出现了争议。很多人认为前总统“非常幼稚，就像是小孩子在吵架。”还有人说他为什么不表现出一些绅士风度呢，“闭口不谈，或者对对方的选择表示一下尊重。”不过也有人认为是霉霉有错在先，“她本可以把自己的喜好摆在私下，却偏偏要大张旗鼓地说出来，这不就是在挑事儿嘛，特朗普的愤怒可以理解。”酋长队四分卫帕特里克·马霍姆斯的妻子布丽特妮·马霍姆斯值得注意的是，特朗普的一句简明扼要的情绪表达，似乎还动摇了一对闺蜜的感情。当天酋长队四分卫帕特里克·马霍姆斯的妻子布丽特妮·马霍姆斯，挺着孕肚带着两个孩子，3岁的女儿斯特林和1岁的儿子布朗，来到赛场观战。她在社交媒体上分享了照片，但并没有晒出与霉霉的合影，而且从现场的影像看，两个人根本就没有坐在一个包厢中。马霍姆斯与斯威夫特拥抱尽管酋长队在进行揭幕战比赛时，布里特妮和霉霉也没有坐在一个包厢中，但在不久的美国男子网球公开赛的男子单打决赛的观众席上，两个人上演了情同姐妹的一幕，亲密地拥抱在一起，并且不断地和彼此聊天，显得很是热络。上一个赛季的比赛中两人互动画面而在上一个赛季的比赛中，两个人更是经常被拍到开心互动的画面。值得注意的是，身为球星太太的布里塔妮被认为是特朗普的支持者，她曾经给特朗普的帖子点赞，进而也得到了前总统本人的称赞。斯威夫特与女子合影就在人们猜测，霉霉是否因为特朗普的直接挑衅的言论而疏远布里塔妮的时候，“证据”出现了。霉霉有了新伙伴，她和酋长队外接手梅科尔·哈德曼的未婚妻查里亚·戈登，以及防守截锋克里斯·琼斯 的女友谢娜·韦瑟斯比，拍摄了亲密的合影，以男朋友特拉维斯的照片为背景。

（来源：中国网三农）