中国基金报  吴娟娟

　　在瑞银亚洲投资论坛期间，瑞银全球金融市场部亚太区联席主管Tim  Wannenmacher接受本报独家专访时表示，近期国际投资者对中国市场的兴趣上升。中国股票、债券市场之外，期货市场亦备受国际投资者关注，其具有深度、流动性佳的优势，是全球投资者布局商品、期货资产和构建多元化组合的必备选项。他表示，近年来部分对冲基金提供了区别于市场beta的收益，在中国市场赢得成功。     

　　Tim Wannenmacher负责瑞银亚太区的全球金融市场业务，全程参与了相关中国期货业务股权转让过程。资料显示，瑞银期货由瑞银证券有限责任公司（以下简称瑞银证券）100%控股的专业期货经纪公司，现注册资本金为5.4亿元人民币。它拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所以及中国金融期货交易所四家期货交易所的会员资格。其前身为上海普民期货经纪有限公司。2014年，瑞银证券正式完成对上海普民期货经纪有限公司95.42%的股权收购，并于2016年继续增持余下4.58%的股权。瑞银证券现持有瑞银期货100%股权。

　　中国基金报：请介绍一下瑞银期货的概况。

　　Tim  Wannenmacher： 2024年是瑞银期货成立10周年，但瑞银在中国期货市场的历史远不止10年。早在30年前，瑞银已在中国内地展业。在计划设立期货公司之前，瑞银就进入了中国期货市场。目前，瑞银期货由瑞银证券100%持股，开展交易、清算等各项经纪业务，是中国所有主要期货交易所的会员。瑞银希望结合全球经验和本地的业务能力为客户服务。

　　瑞银 期货的客户中，国际投资者占比较高。国际投资者若在其他市场与瑞银合作过，熟悉瑞银的技术、基础设施和方法，他们中很多跟随瑞银进入中国市场。他们可通过合格境外投资者机制或其他方式进入中国市场。

　　国际投资者之外，瑞银亦重视对本地投资者的服务。瑞银期货有超过30名员工，其业务技术最初面向国际投资者，但是目前亦拥有了服务本地投资者的能力。

　　中国基金报：全球CTA是瑞银的重要客户，他们对中国市场的主要关注点在哪里？（注：CTA是Commodity Trading Advisory的缩写，通常指使用管理期货策略的机构或个人。）

　　Tim  Wannenmacher： 全球投资者对参与中国市场持续感兴趣。经过30多年的稳定发展，中国期货市场已经成为全球最具流动性的市场之一。中国很多商品合约是全球同品类合约中流动性最好的，全球十大期货交易所有三家来自中国。

　　中国期货市场对全球资金具有吸引力。全球CTA是市场的重要参与者，他们为期货市场提供流动性。对于CTA而言，最重要的是流动性、可触达、透明度和法规的稳定性，他们期待在特定的市场稳定地运营策略。瑞银致力帮助并指导客户理解本地市场规则，并在本地市场顺利运营业务。

　　CTA对中国市场的兴趣持续上升。他们中的一部分在中国设立了独资的私募公司；有的机构从CTA策略起步，慢慢将策略扩张到了其他部分，例如股票策略部分；还有部分全球管理人在持续探索市场的可能性。

　　瑞银认为，随着中国市场持续推进对外开放，改善市场准入，海外资金会持续流入。 瑞银将帮助CTA客户满足在运营市场的监管要求，并持续地与本地的市场参与者、监管机构以及全球客户沟通。

　　中国基金报：部分国际投资者似乎更倾向于通过离岸策略从海外布局中国。你们怎么看？

　　Tim  Wannenmacher：管理人通常会采取灵活的方式来进入市场。他们决定使用哪种方式来布局中国市场背后有多重考量。例如，部分管理人选择以离岸策略布局中国是因为他们只有一个策略，从全球投资者处为基金募资。这部分管理人选择暂不在中国设立主体，部分原因是他们近期没有从中国投资者处募资的想法。对于这类投资者而言，无论是借助瑞银这样的全球机构还是通过他们自己的QFI，都是便捷地进入中国市场的方式。

　　中国基金报：近期监管机构推出了量化交易相关规定，国际投资者如何理解这些规定？

　　Tim  Wannenmacher：一般说来，市场参与者期待稳定性。如果监管机构的意图是确保市场的公平和稳定性，他们乐于接受这种监管政策。瑞银在中国内地有三十多年的历史，我们是中国首家QFII。瑞银非常密切地关注中国市场的发展。我们观察到，随着中国市场对外国投资者的开放程度加深，监管政策也在演化。

　　对于中国市场发展而言，高频交易策略的监管政策非常重要。我们接触的绝大数投资者希望理解监管、拥抱监管以公平地参与市场竞争，遵守监管规定。他们需要了解监管政策对运行策略的影响。在瑞银这样的机构帮助下，外资客户与监管机构、中国的行业机构的沟通增加。需要强调的是：绝大多数的投资者的目标是理解并遵循监管要求，而非规避监管。

　　中国基金报：对冲基金是你服务的对象之一。近年来，亚太区域的对冲基金呈现哪些趋势？

　　Tim  Wannenmacher：首先，机构化。越来越多的对冲基金在亚太地区成立，基金的机构化程度加强。举例来说，十年前亚洲对冲基金由股票多空策略主导。过去10年来，越来越多的大型对冲基金在亚太市场设立办公室，其投资方法、机构运营更趋多元。他们将亚洲的资产类别和投资策略纳入全球组合。

　　其次，过去几年亚洲对冲基金中宏观策略、量化策略和衍生品相关的策略增加。值得注意的是，不少宏观策略、量化基金布局中国，取得了良好的成效。不过，策略的繁盛或式微与市场有一定的关系。在亚洲哪些策略最流行？这个问题的答案会随着市场的变化而演化。

　　第三，全球化。我在亚洲工作24年。我刚到亚洲工作时，全球基金从总部调人来运营亚洲策略。过去几年，越来越多的亚洲策略走向全球。例如，部分管理人在中国市场开发出成功的策略，然后他们将其调整部署到欧洲和美国市场。

　　整体而言，对冲基金非常灵活。前几年中国市场遭受挫折，他们在其他市场布局。现在中国市场反弹，他们会迅速捕捉机会，在相关市场部署资金。机构投资者是推动对冲基金演化的背后力量。近年来，主权财富基金、养老金积极寻找投资机会。对冲基金是他们的投资目标之一。这些机构投资者对对冲基金管理人的需求非常强劲。

　　中国基金报：部分全球对冲基金策略在中国市场取得了良好的成效。他们似乎比共同基金（公募基金）更能适应中国市场。为何会出现这种差别。

　　Tim  Wannenmacher：对冲基金和共同基金使用的投资策略不同，其收益属性不同可能是重要原因。过去几年，中国市场承受压力，市场beta不佳。对于纯多头的公募基金产品，要击败市场beta有难度。而对冲基金不少使用市场中性策略。对于投资者来说，中性或者低净多头头寸的对冲基金策略可能在熊市中表现优异。这是为何过去几年不少对冲基金比纯多头的公募基金表现更好。当然，并非所有的对冲基金都表现良好。部分对冲基金在大盘、小盘之间频繁切换，并没有取得很好的投资成效。

　　中国基金报：QFII制度推出已经20多年，目前国际投资者对这一制度有何期待？

　　Tim  Wannenmacher：2003年合格境外机构投资者（QFII）制度刚推出时，部分客户还心存疑问：QFII制度会运行几年？如今20多年过去了。中国持续清除障碍，优化QFII制度。近期推出的改革措施包括简化申请流程，取消额度限制等等，诸如此类的措施将持续吸引客户申请QFII。

　　数据显示，截至2024年4月底，共有821家机构获得合格境外投资者资格。全球投资者期待合格境外投资者机制继续改进。例如，在银货两讫上与国际标准接轨，在保证金和结算模型等方面进一步便利投资者。

　　作为第一家QFII，瑞银不仅是中国QFII制度的见证者，也是亲历者。瑞银不仅分享了中国资本市场开放的果实，也帮助越来越多的全球客户通过QFII进入中国市场。中国市场是一个竞争激烈但也有很多机遇的市场。凭借瑞银全球网络和本地经验，我们致力于帮助客户把握不确定性，赢在中国。

　　中国基金报：AI是金融市场最热门的概念之一，人们是否夸大了AI的功能？

　　Tim  Wannenmacher：对于所有市场参与者来说，AI都是革命性的，它将影响我们作为服务提供者和所服务的客户的一切。我们随着AI的演进而改变。如何更好地使用AI，哪些工作可以让AI替代？这是我们一直在思考的问题。这是一个持续学习的过程。金融机构必须拥抱AI。与此同时，警惕潜在的风险和陷阱。我并不认为AI会取代人类，重要的是如何结合两者的优势，在AI的帮助下改善金融机构的业务，提升对客户服务的质量。

　　编辑：舰长

　　审核：许闻

责任编辑：凌辰