橡胶热点评论:橡胶上涨的原因和展望
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来源:大地期货研究院
核心观点
上涨的原因是现实端极强、而弱预期迟迟没有兑现。
近两周较为关键,是验证胶水季节性的时间点。
盘中内外价差修复,上游出货积极性显著提高,但深色胶现货预计仍然维持偏紧。
对于资金而言,RU的想象空间或许相比NR更大。
01、上涨原因
现实太强、预期偏弱不兑现。本次上涨受到现实和预期的双重助力,首先现货端近月混合出现逼空现象,现货出现BACK结构,其次还有3L等一系列传言,根本原因一是到港量太少、而出库量并不少,深色胶被真实需求承接,而不是贸易周转需求,二是基差没有明显收窄的情况下,现货流动性被锁定。其次,空头的主要逻辑是预期上量之后原料会下跌,但仍然没有兑现,甚至原料价格上涨速度都没有减缓,如此反季节性的趋势让市场怀疑今年泰国产量是否再次出现减产。
第一,想要解决深色胶近月流动性问题,无非就是价格上涨到上游开始抛近月货物,或者国内贸易商认为基差到位之后释放流动性。而且,三季度的到港或许会进一步的减少,近月流动性的矛盾可能会更加明显,而非是缓解。
从持仓量来看,这波上涨的过程中伴随着持仓量的下降,和增仓上涨的一般认知不同。我们猜想是随着库存和远期货物的减少,套利盘的筹码减少,盘面上天然套保的空头持仓持续下降,导致盘面空头力量不足。
第二,历史上来看胶水的拐点是5月底、6月初(就算是2016年,5月份胶水都有一轮下跌;2017年胶水最高达到90泰铢左右),目前正好是在这个时间点。如果出现持续反季节性现象,胶水今年维持高位不再下跌,一定是出现往年没有的现象:一是泰南供应问题,可能是种植面积的减少、单产的下滑,割胶积极性没问题,二是可能受到EUDR的影响而进行的囤货行为。
02、怎么看当前的价格?
深色胶近月预计仍然维持偏紧。首先,单从深色胶的利润角度来看,原料按照61泰铢计算,折算成本是1896,上游卖1800-1810还是亏损,当然出售库存胶不一定是亏损的。其次,今日盘中内外价差被修复,给出泰标、印标的交割NR利润,上游出货积极性显著提高,主要出售7月装、8月装船货,一定程度上缓解远月的库存矛盾,但对于六、七月份来说或许库存仍然是去库为主。
印尼胶是NR顶部的逻辑目前仍然有效。主要是印尼胶属于对国内的额外供应量、且在国内消化缓慢,且目前印尼仍然是高产期。对于目前的NR来看,虽然库存维持高位,但是NR07合约没有印尼仓单注销的影响。
对于资金而言,RU的想象空间相比NR更大。对于RU来说,还没有达到烟片胶的高度、且短期无法刺激出大量的交割品,因此在资金的角度,RU向上的想象空间比NR更大,只不过临近交割会有其他因素干扰,而当前距离09合约交割尚远。
近期海南雨水超出预期、浓乳价格暴涨,很难说胶水的拐点很快到来,所以如果还有上涨,可能对于RU来说想象空间更大。
唐逸
从业资格证号:F031131 42 投资咨询证号:Z0019519
责任编辑:李铁民