英特尔股价未来怎么走？

来源 | 美股研究社

财务数据显示，截至2024年06月29日，英特尔收入总额255.57亿美元，同比增长3.62%；归母净利润-19.91亿美元，同比减少55.91%。

因此，在10月24日英特尔披露2024财年三季报之前，英特尔的股价将会怎样变化？外界寄予厚望的转型又走到哪一步了？

晶圆厂建设推迟

英特尔放缓脚步

现实情况是，唯一的重大商业新闻是英特尔将欧洲、德国和波兰的 2 座晶圆厂推迟了 2 年，并削减了目前 15,000 名员工。如果 AWS 交易如此有意义，英特尔就不会采取这些其他公司行动，尤其是在全球 AI GPU 需求蓬勃发展的情况下。

AWS 交易涉及一个为期多年、价值数十亿美元的框架，涵盖英特尔的产品和晶圆。英特尔将在该公司最先进的工艺节点英特尔 18A 上为 AWS 生产AI结构芯片。英特尔还将在英特尔3上生产定制Xeon 6芯片。

此类交易的最大问题是，试图转型的公司是否提供大幅折扣以留住客户，或者 AWS 是否无法获得领先代工供应商的产能来生产最先进的芯片。无论哪种方式，这笔交易都不会成功，因为 AWS 选择英特尔作为其领先的技术节点，而该公司将为这些芯片支付高价。不管怎样，这些细节目前尚不清楚。

由于为英特尔内部生产芯片，英特尔代工业务从技术上来说年收入已接近 200 亿美元。代工业务在第二季度亏损了 28 亿美元，考虑到以某种方式将业务扭亏为盈所需的巨额投资，该业务几乎不可能分拆。

考虑到代工业务的规模，人们不得不怀疑英特尔是否没有为制造部分收取足够的费用。此外，英特尔仅为外部客户创造了约 3 亿美元的收入，其中包括与 AWS 的现有合作。

英特尔声称，到本世纪末，未来的外部代工工作将达到 150 亿美元。AWS 部分对这些数量的影响未知，这增加了分析大型“多年、数十亿”计划的难度。

另外值得注意的是，英特尔是唯一一家专注于美国政府拨款的大型芯片公司。这家代工公司的独特之处在于如此专注于这部分业务，不像大多数美国芯片公司只专注于芯片设计。

尽管如此，英特尔还是宣布通过 Secure Enclave 计划为美国国防部提供高达30 亿美元的直接资助。该公司已获得《芯片法案》的资助，提供 85 亿美元的补贴和 110 亿美元的贷款。

同样，在这种情况下，一家业务蓬勃发展的公司不会如此关注政府限制和正常繁文缛节的交易。

误导性的成本削减，不能掩盖

英特尔基本面下滑的事实

在公布 24 年第二季度财报的同时，英特尔还宣布了进一步 100 亿美元的成本削减计划。该公司仅宣布将运营支出从 2024 年 200 亿美元的目标削减 25 亿美元至 2025 年约 175 亿美元。

其余的成本降低是通过资本支出来实现的。尽管这只是英特尔在未来晶圆厂上的支出减少，或者通过合作伙伴捐款资助资本投资，从而减少了芯片公司的成果。

一个大问题是德国和波兰推迟的晶圆厂如何适应八月份的支出计划。不管怎样，无论总支出是否接近台积电，英特尔都不会在 2026 年为同样的经济效益进行投资。

该公司确实计划在今年下半年裁减 15,000 个职位，其中大约一半已经终止。考虑到英伟达( NVDA ) 仅在季度运营支出上花费 30 亿美元，比英特尔仍预测的每年支出低约 50 亿美元，这些裁员有必要降低成本结构。

这些大规模裁员的问题在于这些流程具有破坏性。英特尔在 2023 年仅裁员 5,000 人，业务只会变得更糟，而这些裁员仅略高于其估计的全球员工人数（约 125,000 人）的 10%。

这家芯片公司很可能需要加大裁员力度来全面转型业务。只有当裁员结束并且英特尔再次开始增长时，该股票才会变得有趣。目前，管理层正忙于裁员并将工作转移给剩余员工，而新芯片并没有表现出任何从 Nvidia 或 AMD 手中夺回市场份额的承诺。

基于 38% 的有限毛利率，英特尔预计第三季度每股收益亏损 0.03 美元。即使股价为 20 美元，该股的吸引力也有限，因为员工的干扰可能会影响未来的业绩，而投资者也会受到暂停股息的影响。

英特尔股价未来怎么走？

从英特尔最近的新闻来看，首先是分离代工计划——英特尔计划分离其代工业务，首席执行官表示，这可能通过“与英特尔其他部门更清晰的分离和独立”以及筹集外部资金的可能性而使公司受益。虽然这对英特尔来说可能是一个建设性的举措，但在我看来，与这一举措相关的执行以及成本和收益似乎并不明确。

AWS 合作伙伴关系- 英特尔与Amazon.com, Inc. ( AMZN ) 的合作伙伴关系似乎是可靠的消息。两家公司最近公布了一个价值数十亿美元的框架，该框架可能成为两家公司之间长期合作关系的基础。此外，其他公司可能会效仿亚马逊的模式，与英特尔建立密切的长期合作关系。然而，我们必须考虑英特尔糟糕的执行力以及英特尔竞争对手持续竞争和更好执行力的可能性。

30 亿美元的 CHIPS 资金——英特尔宣布将根据《CHIPS 和科学法案》为 Secure Enclave 计划获得高达 30 亿美元的直接资金，随后该公司股价周一反弹。这一动态表明英特尔仍然是政府青睐的承包商。然而，尽管政府引导的销售是一个积极的催化剂，但英特尔仍然面临着相当大的执行问题和其他因素，继续影响其盈利能力。

因此，英特尔未来的盈利存在很大的不确定性。低于预期的业绩和低于预期的指导并不能让投资者放心，并表明英特尔可能继续表现不佳，可能达不到未来的每股收益和销售预测。

虽然 2025 年 EPS 的共识预估为 1.18 美元，但预估范围非常宽（0.65 美元 - 2.10 美元）。这种动态意味着英特尔明年的每股收益可能会低于 1 美元，这意味着它的预期市盈率可能会高于 20 倍，这不一定便宜。

也许更重要的是，糟糕的表现表明上涨空间可能有限。尽管英特尔短期内可能会小幅攀升，但根据之前的业绩、管理、执行和其他因素，可持续走高的希望不大。

在英特尔能够证明自己已准备好并能够实现全面扭亏为盈之前，该公司仍持有该股，但中长期上涨潜力有限。在实质性改善实现之前，它可能会在 20-30 美元区域附近保持区间波动。

一旦我们看到几个季度的盈利好于预期且不断改善，我们实现持续好转的可能性就会增加。此外，新任首席执行官（尤其是外部首席执行官）将是一个受欢迎的变化，因为外部首席执行官可以影响更重大的变化，从而带来积极的企业文化改革、减少官僚主义、更好的执行力、提高效率、改善情绪和其他建设性因素。

林子瑶（记者 徐文宏）09月20日,（原标题：深圳日本人学校被刺学生不幸去世，警方通报称嫌犯为单人作案已依法刑拘）

林子瑶（记者 尚晓强）09月20日,当长安福特的销量从2016年的月均8万辆下滑到今年8月的16623辆时，折射出电动时代下，其背后的美国第二大汽车制造商在中国市场的竞争乏力。福特全球CEO吉姆·法利近日在央视4套中文国际频道播出的《今日亚洲》栏目中表示：“来了中国，才知道我们落后了”。福特全球CEO吉姆·法利接受央视采访事实上，吉姆·法利在2023年访问中国后，就产生了浓厚的焦虑感。据报道，当时法利与福特CFO试驾了合资伙伴长安汽车的电动车之后表示：“他们领先我们了。”这款电动车在驾驶质量和科技功能方面遥遥领先福特，在吉姆·法利看来，这种领先已经是一种 “生存威胁”。而在看到了比亚迪海狮07后，他们瞬间明白了为什么福特引以为豪的“电马”Mach-e仅能在中国月销两位数。不论是福特蓝底logo上那只象征着活泼的“小白兔”，还是Mach-e上的那匹电马，都在中国“狼群”的生存威胁前变得了无生气。比亚迪海狮07与福特电马的对比美国人不明白，为什么都在造电车，中国车企的成本可以比自己低这么多。当时，吉姆·法利就将小米和理想等多个中国品牌的电动汽车运往总部供当地同事和工程师进行体验和研究。多个品牌电车电池成本占比对比在多次访问中国市场后，福特已经充分地意识到，中国电动汽车正在以“光速”前进，中国的电动汽车采用AI和其他大量新技术，而美国却找不到类似的产品。中国车企通过高效的产业链，正在以低价提供更好的产品，并且在海外迅速占领市场。根据公开数据，中国电动汽车在欧洲的份额已经达到10%，而两年前，这个数字几乎为零。今年第一季度，中国电动车在巴西市场份额为88%，在泰国市场份额为70%。事实上，吉姆·法利到访中国分别是在2023年和今年4月。回去之后，福特是否做出了改变？的确有改变，但并不是人们意料之中的“奋发图强、迎头追赶中国电动车”的剧本，而是调转方向——一方面避开主流电动市场，转而开辟小型电动车，避免在主流市场与中国对手正面碰撞；另一方面，保留内燃机，专注于“非电动化方向”的技术升级。今年6月，据外媒报道，福特正在准备推出最新的价格更低的纯电动汽车，福特汽车已经开始招募前特斯拉、苹果以及RIVIAN的工程师，这些员工将组成一个全新的团队并开发低价纯电动车型。但与此同时，糟糕的二季度财报让吉姆·法利有了对电动化战略更清醒的认知，我们不会过快推出小型电动汽车，“我们刚刚面对现实”，他说：“如果我不能在前12个月内赚钱，我就不会推出任何车辆。”福特财报显示，二季度福特电动车业务销量为2.6万辆，平均每辆电动汽车亏损4.23万美元。上半年共销售3.6万辆电动汽车，每卖一辆电动车亏损6.94万美元。在行业价格下行的压力和批发量下滑的双重打击下，福特预计2024年电动车业务的亏损将在50亿至55亿美元之间。福特在中国的窘境，本质上是在电动化水平上的落后。而作为福特的高端子品牌，林肯也伴随着福特缓慢的电动化脚步，从而在中国市场节节败退。今年1-8月，林肯汽车在中国市场的销量约为3.6万辆，平均月销量在4500辆，按此推算，林肯中国今年累计销量约在5.5万辆。作为对比，2023年林肯中国销量约为7.3万辆，2022年林肯中国销量为7.9万辆。纵然从上汽大众来到林肯的知名职业经理人贾鸣镝在4月份的北京车展首秀上，以“传世豪华”为主题展现了其强大的个人魅力和语言感染力，但“巧妇难为无米之炊”。2022年3月推出国产车型林肯Z之后，林肯这两年并未推出全新车型，只是对旗下冒险家、航海家、飞行家等产品进行了年款迭代。在电动化方面，虽然冒险家、飞行家和林肯Z皆有混动车型，但声量都不大。福特此前对林肯品牌做出转型规划，林肯汽车将于2026年前推出5款纯电SUV，但受制于上文提到的原因，这一计划被放缓。众所周知，林肯在华并没有专门针对中国市场的技术研发部门，产品依靠全球车型体系导入。因此，林肯在中国市场的竞争力很大程度上取决于林肯美国总部的产品力能不能吸引中国人。显然，这越来越难了。的确，能够将座椅做成两条腿单独调节支撑角度这种细节彰显了林肯的豪华功底，但在中国智能电动车绝对的大空间和各种女王座椅等大量“本地化细节”和新车发布会上满屏的8295P、Orin X和端到端智驾方案面前，林肯式豪华的感知度并不明显。虽然暂时落后了，但是林肯品牌很坚持自我。在对电动汽车的市场需求和自身的战略规划进行重新评估后，林肯决定在其车型阵容中继续保留传统动力总成，不走激进的电动化路线，而是专注于整合其他高科技功能，以提高其车辆的整体吸引力。林肯总裁黛安·克雷格认为：“我们要倾听客户需要什么，比如林肯领航员的客户往往会装载很多货物和乘坐者，所以电池没那么有意义。在我们真正了解我们的优质客户想要什么之前，我们不会就品牌电气化的去向做出任何具体的重大声明”。在包括福特/林肯在内的北美汽车制造商看来，混动车和内燃机车的优先级要远高于纯电动车。在“客户要什么，我们就造什么”的理念中，林肯在美国优先开发内燃机为主的新车并没有错。但正如上文所说，林肯中国的产品线很大程度上基于其全球产品线的平移，这就意味着，它目前无法跟上中国客户对电动化和智能化的需求。对于林肯中国总裁贾鸣镝来说，他的面前其实是一道无解题。毕竟，“林肯的豪华”与“中国市场期待的豪华”之间，差的不只是一套营销方案，而是以“代际”为单位的产品力差距。而林肯总部的“用户思维”和中国用户的需求之间，毕竟隔着浩瀚的“太平洋”。贾鸣镝曾表示，“林肯是个小而美、美而精的品牌”。从某种程度上来说，这其实也是放弃了林肯销量大幅增长的愿望。从林肯到福特，这家美国第二大汽车制造商旗下的两大主流品牌，越来越失去其在中国市场的主流地位。

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