欧美潮吹xxxxx乱喷言葉にしてしまうと平凡だがcそのときの僕はそれを言葉としてではなくcひとつの空気のかたまりとして身のうちに感じたのだ。文鎮の中にもcビリヤード台の上に並んだ赤と白の四個のボールの中にも死は存在していた。そして我々はそれをまるで細かいちりみたいに肺の中に吸いこみながら生きているのだ。　　尹琼听到比赛的消息后，挠了挠头：“我们的孩子从来没有参加过机器人大赛，连电脑接触得都不多。”不过，尹校长还是让陈腾飞试试，最起码能让孩子们接触一下“高科技”。她专门为陈腾飞腾出了用于训练的空教室。1zMseDyG-8BUrO3F1VuvbGVCTXgC-王一鸣：未来全球通胀、债务、利率相互交织 债务风险持续攀升

　　5月27日金融一线消息，“布雷顿森林体系：过去80年与未来展望”国际会议暨2024清华五道口全球金融论坛今日在浙江省杭州市开幕，中国国际经济交流中心副理事长、国务院发展研究中心原副主任王一鸣出席并参加圆桌讨论。

　　王一鸣表示，疫情后全球的基本格局正在发生变化：更低的增长、较高的通胀、较高的利率、更高的债务。未来更多的是要看全要素生产率能不能提高，人工智能会带来这种提高吗？现在似乎没有看出来，这种影响可能有滞后。更重要的是人工智能对这种效率的影响，能不能对冲逆全球化带来的供应链的碎片化，能不能对冲地缘政治的负面因素，这些都是未来不确定的。

　　以下是发言全文：

　　大家上午好！今天的主题是大转变、全球宏观的转变，首先我们要识别一下什么变了、怎么变的，会变到哪里去，这都是我们今天要讨论的话题。

　　我觉得有一个基本的线索，金融危机后，全球的基本格局是低增长、低通胀、低利率、高债务。疫情后这个基本格局正在发生变化， 往哪儿变呢？

　　更低的增长：我认为增长率还在下降，就是更低增长。

　　较高的通胀：尽管通胀现在已经缓和，但依然会维持在一个相对过去比较高的水平。

　　较高的利率：由于通胀难以回到过去的水平，利率也很难回到过去几乎零利率的时代，我们持续了相当长的时间。

　　更高的债务：疫情后史无前例的扩张性政策，特别是政府债务持续积累，可能是未来的基本走向，这会严重影响到全球经济和金融市场的走势。

　　刚才朱民行长和迈克尔·斯宾塞教授讨论了增长趋势，我觉得增长比过去还要低，它下了一个台阶。现在一般的预测未来五年大体是3%的增长率，比本世纪2001年到疫情前2019年3.8%的年均增长率下了一个台阶。从中长期来看这个趋势会发生变化吗？现在可以看清的是未来5年或者说更长的时间，世界银行预测到2030年还是一个更低的增长，潜在增长率也在下降，特别是新兴市场和发展中国家。

　　这里值得讨论的是，人工智能会改变这种局面吗？因为我们人口老龄化、劳动参与率下降、人力资本投资下降，这方面的贡献明显下降，资本形成似乎也在下降，疫情后形成的缺口也制约了这种资本的扩张，再加上利率的提高。未来更多的是要看全要素生产率能不能提高，人工智能会带来这种提高吗？现在似乎没有看出来，这种影响可能有滞后。更重要的是人工智能对这种效率的影响，能不能对冲逆全球化带来的供应链的碎片化，能不能对冲地缘政治的负面因素，这些都是未来不确定的。

　　关于通胀，通胀总体是缓和了，但我觉得也很难回归到过去那个时代。大家回想下80年代后，全球经历了长期的低通胀时代，包括2008年金融危机后QE、超级QE，似乎都没有推动通胀的回升。

　　但是疫情后通胀迅速抬升，什么因素使通胀又回来了？过去为什么我们这种超量的量化宽松政策没有拉动通胀，我觉得很重要的原因是全球化吸收了，特别是金融的全球化，吸收了巨大的货币供应量。而现在全球化在倒退，全球化在碎片化，我觉得通胀背后机理是这个因素在制约。

　　这种变化会对我们未来带来什么挑战？我觉得最大的挑战就是更加高的债务，疫情后全球债务像脱疆的野马，全球总的债务水平大幅提升。全球债务总额接近GDP的250%，主要经济体的债务规模迅速扩张，譬如美国政府债务接近35万亿美元。

　　这种变化未来意味着什么？我觉得有三点含义：

　　第一，由于通胀的粘性，利率依然会维持在比较高的水平，所以债务的成本会大幅提升，特别是我们早期零利率时代的债券到期了，而现在美国利率债券正在进入，负债结构发生变化以后，我们在未来可见时期债务成本会持续上升，而要降低利率又受通胀约束，所以债务风险会大幅度上升。

　　第二，未来财政和货币政策也面临两难，解决这个问题的政策空间也在收窄。

　　第三，我们现在要抗击通胀，主要经济体已经在收缩资产负债表，但是利率又不可能大幅调降，这会影响到流动性，最终会影响到资本市场，影响到股市、债市，还会拖累全球的增长。

　　所以未来的格局我觉得几个基本的变量，通胀、债务、利率相互交织，而债务的风险会持续攀升，不能有效应对会影响金融市场的稳定和拖累全球经济的复苏进程。

　　谢谢大家。

责任编辑：曹睿潼