来源：财联社

　　根据《商业银行理财业务监督管理办法》1，商业银行应当在每个季度结束之日起 15 日内、上半年结束之日起 60 日内、每年结束之日起 90日内，编制完成理财产品的季度、半年度和年度报告，定期报告中要求披露当期重仓前十资产。本文梳理了 2021 年二季度至今逐季度银行理财重仓债券类资产情况，重点对 2024 年一季度银行持仓城投债、产业债和二永债规模与结构边际变化进行分析，以供投资者参考。

　　一、银行理财持仓债券类资产情况

　　2022 年四季度“理财赎回潮”后，理财产品投资资产总规模有较大幅度回落，到2023年四季度规模有所回升，但2024 年一季度已披露的债券类资产规模降至23661.81 亿元，环比减少7.36%。

　　债券类资产结构上基本保持稳定，信用债持仓规模占比维持在六成左右。将信用债分为不同发行主体来看，虽然城投债规模占比呈现边际下降趋势，但仍然超过金融债和产业债。金融债在2022 年四个季度的规模均高于城投债，但在2022 年三季度达到峰值后开始回落，2023 年二季度后，城投债的规模开始超过金融债，但近几个季度城投债的规模及规模占比出现下降趋势。

　　二、重仓城投债分析

　　城投债方面，根据已披露的持仓数据分析来看，今年一季度城投债规模有所下滑，整体收益率水平较低，信用中枢较上季度有所上移，非重点省份小幅拉久期，重点省份久期策略维持审慎。2024 年一季度已披露的城投债规模为6283.30 亿元，较上季度减少11.61%，分地区来看，仅宁夏、山西等地区城投债规模较上季度有所增加。

　　分主体评级来看，自2023 年下半年以来，主体评级为AAA 级和AA+级的占比在不断上升，而AA级的占比有较大幅度的下降。分隐含评级来看，2024 年一季度AA（2）及以下城投债占比环比减少1.13%，信用下沉力度有所减弱，不过对宁夏、山西等地区的风险偏好有所上升。分剩余期限来看，已披露的城投债整体呈现拉久期趋势，对重点省份相对谨慎，2024 年一季度北京、吉林等地区的加权平均剩余期限较上季度增幅相对明显。分收益率来看，大部分已披露的城投债的收益率分布在2%-3%，分地区来看，宁夏等地区2024 年一季度的收益率中枢相对较高。

　　从重仓城投债的主体角度来看，重点省份主体主要集中在重庆和天津，重点省份重仓前十主体的城投债在 2024 年一季度的加权平均收益率较上季度均有不同程度下行，其中万州经开、武清经开等主体的加权平均收益率下行幅度较大（超 50bp）；非重点省份主体主要集中在湖北和山东，非重点省份重仓前十主体的城投债在 2024 年一季度的加权平均收益率较上季度也均有不同程度下行，其中西安高新、株洲城建等主体的加权平均收益率下行幅度较大（超 50bp）。

　　三、重仓产业债分析

　　产业债方面，根据已披露的持仓数据分析来看，今年一季度产业债规模有所增加，信用中枢较上季度有所上移，重仓产业债呈拉久 期趋势。

　　2024 年一季度已披露的产业债规模为2916.19 亿元，较上季度增加0.13%，分行业来看，2024 年一季度获增持幅度较大的行业为食品饮料、汽车和建筑材料。分主体评级来看，结构分布较为稳定，近两年已披露的主体评级为AAA 级的产业债规模占比始终维持在80%上下。分隐含评级来看，中低评级产业债规模占比有所下降，2024 年一季度AA 及以下占比由上季度的41.51%下降至40.64%。分剩余期限来看，已披露的产业债整体呈现拉久期趋势，其中交运设施等行业在2024 年一季度的长债占比相对较高。分收益率来看，大部分已披露的产业债的收益率分布在2%-3%，其中轻工制造等行业2024 年一季度的收益率中枢相对较高。分是否为永续债来看， 2024 年一季度已披露的永续产业债占比较上季度增加0.43%至29.16%，或有小幅条款下沉倾向。分企业属性来看，民营企业占比呈现下行态势，央国企产业债仍为主要持仓，一定程度上反应银行理财对民企产业债仍持相对谨慎态度。

　　四、重仓金融债分析

　　金融债方面，根据已披露的持仓数据分析来看，今年一季度金融债规模有所下滑，二永债仍为主要配置对象。024 年一季度已披露的金融债规模为5802.49 亿元，较上季度减少4.78%，分券种来看，主要体现在对商业银行二级资本债的减仓，2024 年一季度已披露的商业银行二级资本债占比为23.62%，较上季度下降了0.97%，不过根据已披露的数据显示，2024 年一季度银行理财仍然对二永债配置力度较大，合计规模占比接近80%。

　　从二永债发行主体角度来看，仍以国有行和股份行为主，同时今年一季度城农商行占比也有所下滑，由上季度的28.74%降至27.42%。从二永债剩余期限角度来看，1-2 年、2-3 年二级资本债和1 年以内永续债获增持力度较大，规模占比较上季度分别增加5.54%、6.80%和6.31%。2024 年一季度已披露的金融债规模为5802.49 亿元，较上季度减少4.78%，分券种来看，主要体现在对商业银行二级资本债的减仓，2024 年一季度已披露的商业银行二级资本债占比为23.62%，较上季度下降了0.97%，不过根据已披露的数据显示，2024 年一季度银行理财仍然对二永债配置力度较大，合计规模占比接近80%。

责任编辑：刘天行