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贝恩投资(Bain Capital)陈中崛：并购重组中的价值创造与协同效应

来源：北青网

“穿越周期是我们能够取得高水平回报的唯一法宝。”

并购市场在中国方兴未艾，未来可期；而控股型收购是贝恩投资的核心专长，也是助力企业发展和转型的有效资本运作方式

全球领先的私募投资公司贝恩投资(Bain Capital)，自2006年进入亚洲之后，在亚太区一共投资了70多家企业，累计170亿美金的投资，累计退出200多亿美金，聚焦中国、日本、印度、澳大利亚和韩国等亚太核心市场。

贝恩投资的秘诀是：泛亚太投资的策略、全球资源平台的嫁接，以及投后价值创造的耕耘。贝恩投资综合运用业务分拆、增长驱动、兼并收购、运营提效等方式，全方位赋能被投企业。

贝恩投资的国际和本土的双重经验是值得借鉴的，从全球看PE行业的发展周期，在美国也好，在日本也好，都不是在高增长的环境下发生的。控股型投资，特别是“通过输入关键能力改造企业”的主题，是穿越周期的。

如何寻找到下一个并购的投资机会，如何帮助一家本土公司从“1”做到“10”，甚至“100”，进入到更广阔的国际舞台。这正是PE投资能能够发挥价值创造的地方。

由投中信息和投中网主办的中国私募股权投资领域年度盛会“第18届中国投资年会·年度峰会”于5月8-10日在上海盛大开启。贝恩投资合伙人陈中崛就《并购重组中的值创造与协同效应》发表了演讲。

以下是现场演讲稿的精选摘要：

贝恩投资的核心理念

大家早上好！非常感谢投中的邀请，分享我们对于并购重组中的价值创造与协同效应的思考。过去十多年贝恩投资在中国80%的项目是控股型投资，20%甚至更少才是小股权投资。我们的核心理念是：

（1）泛亚太投资选择，聚焦中国、日本、印度、澳大利亚、韩国等亚洲核心市场，借助用各个地区的协同效应创造更大的价值。

（2）全球资源平台，依托全球统一的行业划分，涵盖科技、工业、消费、医疗、金融服务，用全球理念帮助打造更优秀的企业。投决会是海外和本地相结合的议事和决策流程。

（3）投后价值创造，综合运用业务分拆、增长驱动、兼并收购、运营提效等方式，全方位赋能被投企业。成立40周年至今，贝恩投资秉持了以咨询为基础的私募股权投资策略。我们从第一天开始就非常关注投后价值创造，注入了海量的资源与时间。

我们希望得到的结果是穿越周期的，贝恩投资在全球的业务是40年的历史，在亚洲的业务是20年的历史，穿越周期是我们能够取得高水平回报的唯一法宝。我们讲究全球平台和本地能力的结合，从行业角度看，我们把全球行业高瞻远瞩的判断，与当地找到相应好的投资标的相结合。

贝恩投资之所以做的好，总结下来，有几方面的必要条件：

一是团队，贝恩团队30%的同事专门做投后管理，70%做投资。但如果真正看投资团队花多少时间做投后管理，基本上50%对50%，大概50%的时间都是在做投后管理。

二是投资团队的背景，50%的同事是管理咨询背景出来，因为我们有贝恩咨询的DNA，有30%的同事是投行，20%的同事是投资。

三是投后管理同事经验相对更丰富，有各种各样的咨询公司，也有世界500强企业方面的经验，使得我们有能力给企业赋能，打造更优秀的企业。

并购市场的机遇打造卓越的公司

今天的主题是“不响不辍”。从全球看PE行业的发展周期，在美国也好，在日本也好，都不是在高增长的环境下发生的。控股型投资，特别是“通过输入关键能力改造企业”的主题，是穿越周期的。我们认为需要搭建专业平台，把握中国私募股权市场的结构性机遇。

分享几个我们观察的私募股权市场的长期趋势：第一，跨境消费与医疗需求。案例，鞍石生物，所需能力：数字化、全球经验、跨区域销售、采购网络。第二，工业转型。案例，EcoCeres(怡斯莱)，所需能力：全球资源与平台、战略设计和蓝图规划、运用管理经验、合作伙伴资源。第三，行业整合。案例，秦淮数据，所需能力：特殊项目经验、兼并收购及融资的能力、协同效应的激发。第四，企业分拆剥离。案例，宇视科技，所需能力：做大估摸、品牌声誉、业务转型。第五，创始人接班。案例，瑞思英语，所需能力：管理团队的搭建、高绩效组织的建设。

我们与被投公司的管理团队通力合作，打造卓越的企业。投后整体的愿景，本质上希望做一个价值发现，如何帮助一家本土公司从“1”做到“10”，甚至“100”，进入到更广阔的国际舞台。这正是PE投资能能够发挥价值创造的地方。这里有几方面：

第一，全方位、系统性为企业赋能。综合运用业务分拆、增长驱动、兼并收购、运营提效等多元化手段；优化企业决策流程，专注最核心的改革事项；对被投企业整体表现负责。

第二，与管理层紧密合作。所有东西都是先计划，最后要执行。执行的话，怎么样全力力推，使这些变革能够最后落地。全心投入被投企业的管理；投后团队可扎根被投企业，担任临时管理职位。

第三，整合全球投资与投后资源。贝恩投资引以为傲的全球合作文化；高级管理层有从投资到价值实现的全程经验；拥有与投资项目与运营主体相关的专业知识与行业经验。

第四，推进变革落地。贝恩投资始终专注最核心的变革措施；从计划阶段开始就身体力行，直至目标达成；培养能为企业带来长久影响与改变的核心能力。

之后，我们采用独一无二的投后管理Playbook，找到可以为企业带来价值提升的切入点。

第一，制定蓝图规划，把握价值创造的核心方向。

第二，提升运营管理，推动效率的提升。

第三，建立高绩效组织架构，构建企业管理能力.

第四，明确的激励几支促进目标达成。

第五，兼并购支持企业转型，包括市场扩展、拓展新的产品和服务、企业转型。

大家要想清楚投后管理节奏到底应该怎么样？我们会有一个强劲开局，英文叫Strong start，就是一上来六个月企业需要有什么本质的变化。接下来是中期的1-2年内的经营计划，这需要和管理层达成共识，以增长、成本、现金流为核心。然后是第二次的蓝图规划，这是一个未来5年的前瞻性战略蓝图。