外界对政策前景的博弈将继续。

　　上周美股走势有所分化，美联储决议暗示年内降息一次，外界对经济的担忧令反映宏观面的道指和罗素2000指数承压回落，然而通胀指标降温重燃了提前降息的希望，苹果、博通和Adobe带动的人工智能乐观情绪则再一次点燃了投资者热情。

　　未来一周，随着经济降温的背景下政策博弈，市场的走向将取决于科技股的韧性及美债收益率走势。

　　9月降息希望卷土重来

　　美联储在上周的议息会议中连续第七次维持利率不变。在备受瞩目的季度经济展望（SEP）中，核心通胀和利率预期被上修，年内降息预测从3月的3次下降至1次。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，最近的一系列通胀数据显示出价格压力降温的迹象。但需要看到更多好的数据来增强我们的信心，即通胀正在可持续地向2%发展。

　　值得注意的是，本周公布的一系列数据似乎正朝着联邦公开议息委员会（FOMC）希望看到的方向发展。在物价指标上，5月美国消费者价格（CPI）月率出乎意料地保持不变，为2022年7月以来新低。自3月以来，美国CPI一直呈下降趋势。衡量上游成本的生产者价格指数（PPI）环比回落0.2%，为近半年新低，除了能源价格以外，此前压力巨大的服务成本月率降至0。

　　牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，5月份CPI低于预期，并显示出持续的反通胀进展，这将受到美联储的欢迎，“然而，在年初出现一系列不利的通胀数据后，美联储将需要更多的证据来确保通胀实现目标。”

　　就业市场方面，上周初请失业金人数达到24.2万，增至10个月来的新高，这表明劳动力市场正在失去动力。这与此前公布的JOLTS职位空缺持续减少及ADP就业人数回落相符。

　　投资者对货币政策转向的预期升温。长期国债收益率大幅走低，与利率预期关系密切的2年期美债周跌18.6个基点至4.68%，创五周最大跌幅，基准10年期美债周跌21.6个基点至4.21%。根据芝加哥商品交易所的FedWatch工具，9月美联储降息25个百分点的可能性为61%，到12月至少降息两次的可能性回到70%以上。机构在首次降息的节点判断上也存在分歧。瑞银全球研究表示，目前预计美联储将在12月而不是9月降息，而高盛和摩根士丹利继续预计9月将首次降息。

　　相对于市场的乐观，美联储官员在议息会议后的讲话仍然谨慎。芝加哥联储主席古尔斯比和克利夫兰联 储主席梅斯特都强调，希望在降息之前看到有利

　　施瓦茨对第一财经表示，正如美联储主席鲍威尔强调，政策决策将取决于数据，“稳固的劳动力市场使美联储能够灵活地在政策决策中给予通胀更大的权重。美联储仍将需要几个月的低通胀数据，才能有信心开始考虑降息。”在他看来，9月降息依然是美联储桌面上的重要选项。

　　市场动能能否延续

　　在美联储放松政策的希望和科技股发力的带动下，标普500指数和纳指连续第七周上涨。

　　人工智能继续成为市场主角。苹果上周重新登顶美股市值榜首，在全球开发者大会（WWDC）主题演讲中展示了新的人工智能功能后，引发了人们对即将到来的设备升级浪潮的乐观情绪。与此同时，英伟达和微软也表现不俗，三巨头市值均已突破3万亿美元的关口。

　　然而就在乐观情绪中，美联储政策下经济放缓是否过快的担忧仍然存在，道指和小盘股指数罗素2000上周逆势回落。

　　值得注意的是，对美联储政策不确定性的担忧让上周美股基金大幅外流。伦交所（LSEG）向第一财经记者提供的数据显示，上周美股基金累计净减持达219.3亿美元，创近一年半以来新高，科技行业成为仅有的净买入板块。避险情绪推动下，货币基金“揽金”200亿美元，总规模再创历史新高。

　　嘉信理财在市场展望中写道，美股走高是由于低于预期的通胀数据以及10年期和2年期国债收益率相应下降20个基点所致。然而，并非所有事情都是鸽派的，因为美联储的点阵图预计只会降息一次。事实上，标普500指数2024年14%的涨幅很大程度上归因于大型科技股的上涨。今年迄今为止，标普等权重指数仅上涨3.2%。增量投资似乎仍在寻求被认为是“最安全”的地方——明星科技股。

　　该机构认为，未来一周有一些担忧因素。从技术面角度来看，市场有些超买（尤其是在科技领域），其次英伟达拆分和苹果发布会召开后，似乎没有短期的催化剂来推高市场（两周后有美光科技财报和5月PCE），风险回报开始向回调倾斜，取决于科技板块能否产生持续买盘动能。

责任编辑：刘万里 SF014