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　　林荣雄表示在结构层面的认知，出海是一个中期方向，即便短期的出口增速存在波动，对出海中期也看好，核心的原因是定价的矛盾是在估值端提升。

　　对于高股息，他指出上半年跟下半年有变化，变化的点在于应该由第一阶段向第二阶段提高分红比例做过渡。而今年的科技成长是以波段交易为主导，下半年有望迎来一波修复行情。

　　以下是林荣雄分享的部分核心观点：

　　// 未来基于出海可能会形成新的核心资产 //  

　　从我们的角度想提出一个观察，未来基于出海可能会形成新的核心资产。而新的核心资产最本质是从原先的GDP定价到GNP定价，我们认为是一个中期的趋势。也就是以消费跟投资拉动内需为主导慢慢转向基于竞争力的出海定价，转向GNP定价。

　　现在出海为什么涨？很多人说因为出口增速好，等出口增速有波动了，肯定跌下来。客观承认的是出口增速对于当前的出海定价很重要，但它并不是定价的核心矛盾，围绕着出海定价的核心矛盾应该是在估值端。

　　我们想讲的故事是有可能三年以后，目前很多的增速品种较此前往下了，但是它的估值能够通过出海实现由ROE中枢上移所带来的定价支撑，这才是我们对于出海定价的一个核心抓手。如果用简要的一句话表达是基于产业全球竞争力，围绕着大盘成长的出海定价，它绝非小盘成长出海定价。只有大盘成长才能够实现在未来一个产业容量足够大的领域成为全球产业霸主，进而在全球资本定价的环境当中享受估值溢价。

　　// 下半年高股息侧重分红提升 // 

　　高股息投资有两个阶段，如果对应着当前中国的环境进行分析，长期角度10年期国债收益率的中枢可能还会有一定程度的下移。但是从今年下半年的角度，很难期待10年期国债收益率中枢进一步下移。10年期国债收益率中枢可能围绕一个较低位置做上下波动。而波动的过程中直接指导含义是，第一高股息存在波段交易的重要性；第二个指示是高股息应该在今年下半年去侧重分红能够提升的品种，并不是还留在10年期国债收益率中枢下移的定价过程，这可能是对今年下半年高股息投资上最大的一个变化。

　　最后谈谈对于科技的认知，从定价的节奏层面来讲，它本身固有的规律是0-1有一波；1-100还有一波，两大波行情。在这过程当中，我们遵循的是四阶段的投资法。爆款出现买巨头，巨头开启巨额资本开支买基础设施；产业链形成定价产业链的关键环节；1-100去定价供需缺口，这是我们的四阶段投资逻辑。

　　如果对比此前的移动互联网以及人工智能，可以清晰地感知到可能0-1的这波大潮阶段，在去年以及今年开始有些体现。现在可能我们要等的是1-100这波的定价，也就是当一个产业链有明确的落地以后，我们可能会迎来第二波大浪潮。客观讲，今年下半年TMT应该还会迎来一波修复的行情。

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责任编辑：凌辰