1、宏观方面：本周美联储公布了4月30日至5月1日货币政策会议纪要，纪要显示，因一季度通胀数据不佳，美联储将观察更久数据，才会对通胀降至目标更有信心，整体表述相对鹰派，市场对美联储降息预期继续降低，年内降息幅度略高于25bp，降息次数再度回到一次，这使得包括贵金属和原油在内的商品走弱。周内伊朗总统的坠机事件在市场引发一定关注，但对于国际油价未造成显著影响。

　　2、供应方面：6月1日即将召开OPEC减产会议，目前市场预计减产大概率延长至年底，由于各大机构对于年内全球原油需求增速的下调和对非OPEC国家供应的上调，如若会议结果不及预期，则对原油市场将产生较大利空影响。此外，据媒体报道，俄罗斯能源部表示俄罗斯石油产量在一季度符合OPEC+指导方针。由于技术原因，俄罗斯产量在4月超过了OPEC+的配额，将“很快”提交补偿计划。从下半年来看，预计伊拉克、哈萨克斯坦和俄罗斯都存在补偿性减产的空间。

　　3、需求方面：国家统计局数据显示，2024年1-4月国内汽油消费量5520万吨，同比增长2.13%。春节高峰之后汽油消费不及预期，五一长假也未能有效提振需求，同时新能源替代性仍在增强，4月新能源车渗透率达43.99%，隆众资讯综合测算新能源对汽油消费的替代率达12.8%。1-4月，国内柴油消费量6790万吨，同比-3.5%。受制于工业需求恢复速度较慢等因素影响，柴油消费同样不及市场预期。另外，LNG重卡增长趋势迅速，4月渗透率达32.18%，在一定程度上抑制了柴油消费的上升。目前国内炼厂开工率已有低位反弹迹象，部分进口原油贴水价格也出现松动，预计炼厂开工率的回升将在未来提振国内原油进口量。海外方面，本周末将迎来美国阵亡将士纪念日假期，也是海外夏季出行高峰开启的标志，美国汽柴油表观需求量继续回升。美国能源部周二表示，美国将于5月28日出售东北部各州储备的近100万桶汽油，以应对即将到来的夏季出行旺季。本周EIA和API美国商业原油库存意外增加，其中EIA累库幅度小于API。另外高频数据显示近两周全球原油库存出现高位回落，但还是处于历史同期高位，后期需求兑现的情况对于去库拐点的到来有直接影响。

　　4、策略观点：近期油价主要受到宏观因素的影响，美联储降息预期再度降低使得内外盘原油市场以承压运行为主。从短期来看，海外汽油消费旺季即将到来，预计短期油价在需求边际回升的背景之下或将企稳回升，关注6月2日的OPEC会议结果。

　　1、供应方面：近期受套利窗口关闭影响，来自西北欧地区至新加坡的低硫套利船货数量大幅减少，因此也看到近期新加坡陆上燃料油库存显著下降，而ARA地区陆上库存大增。截至5月23日当周，新加坡燃料油库存录得1577.8万桶，环比前一周减少333.7万桶（17.46%）；富查伊拉燃料油库存录得924.1万桶，环比前一周减少72.2万桶（7.25%）；ARA燃料油库存录得168.4万吨，环比前一周增加15.6万吨（10.21%）。高硫端来自中东和俄罗斯的供应也在收紧，4月份俄罗斯高硫发货量仅有160万吨，环比下降50万吨，同比减少85万吨。

　　3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存意外增加，其中EIA累库幅度小于API，而EIA汽油库存显示下降，数据也好于API。美国能源部周二表示，美国将于5月28日出售东北部各州储备的近100万桶汽油，以应对即将到来的夏季出行旺季。宏观方面，本周美联储公布了4月30日至5月1日货币政策会议纪要，纪要显示显示，因一季度通胀数据不佳，美联储将观察更久数据，才会对通胀降至目标更有信心，整体表述相对鹰派，市场对美联储降息预期继续降低，这使得包括贵金属和原油在内的商品走弱。近期油价主要受到宏观因素的影响，从短期来看，海外汽油消费旺季即将到来，预计油价将迎来需求端的边际支撑，不过当前市场最关注的还是6月2日即将举行的OPEC会议是否延长当前减产协议。

　　沥青：稀释沥青进口增加

　　1、供应方面：4月下旬后，稀释沥青贴水明显回落，5月稀释沥青进口出现回升，地炼生产利润好转带动开工意愿提高，供应端或有一定增加预期。据隆众资讯船期监测数据初步显示，5月山东及周边主港到港稀释沥青以及相关重质原油预计在110-140万吨之间，环比增量达60-90万吨，地炼到货明显得到修复，其中稀释沥青占比较大。据隆众资讯统计，截至5月20日，本周国内沥青81家企业产能利用率为26.5%，环比增加0.8个百分点；国内沥青周度总产量为46.57万吨，环比增加1.7%；同比减少13.5%。2024年1-5月沥青累计产量为1146.32万吨，同比减少8.5%。

　　2、需求方面：近几周的沥青厂家出货量有明显增加，或显示下游需求有一定程度的提振。据隆众资讯统计，截至5月20日，国内沥青54家企业厂家样本出货量共37.7万吨，环比增加1.6%；改性沥青开工水平环比增加0.5%。不过整体需求依然同比偏低，这使得库存依然存在一定压力，本周国内沥青104家社会库库存共计287.2万吨，环比减少1.4%；国内54家沥青样本厂库库存共计121.7万吨，环比减少0.1%，但同比仍高出18.7%。后期库存的拐点仍需要持续关注终端需求的恢复速度，同时也需要关注二季度地方政府专项债的发行及资金的落地情况。

　　3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存意外增加，其中EIA累库幅度小于API，而EIA汽油库存显示下降，数据也好于API。美国能源部周二表示，美国将于5月28日出售东北部各州储备的近100万桶汽油，以应对即将到来的夏季出行旺季。宏观方面，本周美联储公布了4月30日至5月1日货币政策会议纪要，纪要显示显示，因一季度通胀数据不佳，美联储将观察更久数据，才会对通胀降至目标更有信心，整体表述相对鹰派，市场对美联储降息预期继续降低，这使得包括贵金属和原油在内的商品走弱。近期油价主要受到宏观因素的影响，从短期来看，海外汽油消费旺季即将到来，预计油价将迎来需求端的边际支撑，不过当前市场最关注的还是6月2日即将举行的OPEC会议是否延长当前减产协议。

　　4、策略观点：本周，国际油价震荡下跌，沥青盘面和现货价格窄幅震荡。从5月的稀释沥青进口来看，预计原料端的增加和生产利润的修复会带来未来几个月供应端的增量，但需要关注美国是否会延长部分公司在委内瑞拉的石油业务许可。需求端，近期的厂家出货量有明显提升，尽管仍低于往年同期，但显示了一定好转的迹象。预计短期沥青盘面价格仍以区间震荡为主，关注供需两端增量兑现的程度。

　　2、需求端，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为80.44%，较上周小幅走低0.13个百分点，较去年同期走高9.30个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为66.08%，较上周走低1.96个百分点，较去年同期走高2.67个百分点。2024年4月，中国轮胎出口量在65.67万吨，环比-3.79%，同比+2.33%。其中，卡客车轮胎出口量为37.25万吨，环比-3.41%，同比-5.42%。卡客车轮胎呈现同环比双弱的局面，出口量支撑走弱，南美洲、北美洲海运费连续上涨、集装箱短缺现象显现，对出口量形成拖拽。从全钢胎订单情况来看，5月企业订单减少占比较多，车辆替换需求弱化明显。

　　3、库存：本周库存延续去库，去库幅度在2万吨左右。截至5月17日当周，天然橡胶青岛保税区区内库存为10.82万吨，较上期减少了0.38万吨，降幅3.41%。截至5月17日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为34.54万吨，较上期减少1.34万吨，降幅3.72%。合计库存45.36万吨，较上期减少1.72万吨。截至2024年5月19日，中国天然橡胶社会库存132.9万吨，较上期下降2.6万吨，降幅1.91%。中国深色胶社会总库存为79.4万吨，较上期下降2.4%。中国浅色胶社会总库存为53.5万吨，较上期下降1.18%。

　　4、整体来看，国内外产区在开割放量阶段价格再度走高，证明目前原料产出与往年相比偏少，泰国及科特迪瓦也正在积极应对EUDR，认证后的原料可增加100-200美金的幅度，迫于下游出口至欧洲的轮胎厂商要求此认证，上游原料端认证更加积极。下游轮胎开工小幅波动，海运费上涨，出口订单有回落趋势。但在原料价格支撑偏强，国内顺利去库下，橡胶价格震荡偏强。关注国内收储预期以及EUDR进度。

　　2、供给端，PX装置动态：马来西亚一套55万吨PX装置已在本周初重启，该装置5月9日意外停车。另外沙特一套134万吨PX因故意外停车，该装置前期运行不稳，低负荷运行。

　　PTA中国大陆装置变动：恒力大连220和虹港250万吨恢复，福海创450万吨降负至5成较预期提前，英力士125万吨计划外短停四天至5.24，台化150万吨5.23停车至6.23，至周四PTA负荷调整至72.1%（前值71.5%），产量环比提升有限，导致现货市场的增量不及预期。后市来看，五月底英力士125，汉邦石化220，蓬威90均计划重启，市场供应恢复。

　　目前煤制利润好于油制乙二醇利润，煤制乙二醇开工也处在近五年的高位，本周通辽金煤30、陕西延长10、建元26陆续恢复重启中，煤制产量继续增加。但从6月看，合成气制装置暂无检修计划安排，即将步入“迎峰度夏”，煤价上涨动能增加，对于煤化工的高位开工存压制的可能。截至5月23日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在59.14%（环比上期上升1.02%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在65.52%（环比上期上升2.46%）。

　　3、需求端，本周聚酯装置变动有限，部分工厂装置负荷提升，截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在88.7%附近（前值88.5%）。桐乡及江苏主流聚酯工厂月中计划追加减停10%幅度，主要涉及到长丝，不过实际落实进度略慢，因此当下供需尚未开始累库。但周四开始长丝大厂宣布涨价，涨价幅度在200-300元/吨，前期下游大幅补库，现金流处于亏损状态，原本市场预期会有继续减产的动作，但目前看工厂计划保证一定的加工利润。

　　4、整体来看，下游需求走弱，涤丝价格也一路走弱，工厂以此开启补库，但现 金流一直处于亏损状态。下游不断累库下，部分工厂再继续提价，产销低迷下，开工继续降负的可能性增大。TA供应回升速度逐渐加快，TA需求量回落，但近期码头库存低位，市场TA流通性偏紧，基差走强，后市成本端原油价格偏弱震荡，PX和PTA跟随回调，供增需弱TA价格走势偏弱。乙二醇来看，短期油制和煤制装置恢复产能中，煤制恢复进程相对顺利，产量高位，下游需求走弱，库存本周小幅累库，乙二醇价格偏弱震荡。远期来看，夏季用煤高峰，对于煤化工高开工有牵制，煤制负荷6-8月份也有季节性回落，远期乙二醇供应收缩。

　　1、供应：国内方面，内地主产区部分装置恢复，导致市场开工率大幅上涨，周度内地产量环比增加；进口方面，本周到港数量开始增加。

　　2、需求：随和MTO利润持续恶化，导致MTO开工大幅下降，同时传统下游开工率也基本是小幅降低的情况，整体需求持续走弱。

　　3、库存：内地方面，受炼厂开工的上升的影响，供应端增价格较多，导致内地库存小幅增加；港口方面，到港量环比上升，而沿海MTO装置开工下降，港口开始累库。综合来看，内地库存和港口库存均出现增加，使总库存环比上升，但同比依旧大幅下降。

　　4、总结：供应方面来看，近期西北产区装置逐步恢复，下周甲醇装置开工或将恢复至80%以上，国内供应预计小幅增加，随着进口利润回暖，预计到港量将有所上升，整体供应将继续增加。需求方面，MTO利润持续恶化，开工降低的预期被兑现，短期应该会维持较低开工率，部分传统下游利润开始走弱，醋酸开工率周度也大幅下降，预计综合需求依旧继续维持偏弱格局。库存方面，短期供应端预期将有所增加，下游需求走弱，内地和港口库存依旧有累库压力，总库存将继续增加。综合来看，现实端供强需弱格局逐渐显现，甲醇将逐步进入累库阶段，尤其是港口库存将受MTO开工的降低的影响持续增加，预期端受财政和货币政策的引导，有较强的支撑，预计远月走势强于近月大于现货，基差将震荡走弱。

　　聚烯烃：检修季结束，供需压力逐渐增加

　　1、供应：聚乙烯企业产能利用率环比上升0.44%至76.95%，产量环比上升0.44%至50.03万吨。聚丙烯企业产能利用率环比上升1.03%至72.47%，总产量环比上升1.19%至62.41万吨。

　　2、需求：聚乙烯下游综合开工率环比下降2.49%至42.36%，其中农膜开工率环比下降2.36%至14.47%，包装膜开工率环比下降2.08%至50.41%，

　　中空开工率环比下降0.20%至43.94%，注塑开工率环比下降1.26%至55.48%，管材开工率环比下降5.26%至36.00%。聚丙烯下游综合开工率环比下降0.04%至51.93%，其中塑编开工率环比下降0.24%至42.10%，注塑开工率环比下降1.26%至55.48%。

　　5、总结：综合来看，短期PE和PP供应将有所增加，而需求相对比较疲软，现货价格压力较大，外加原料端支撑有限，期货可能也会出现一定回调，但由于9月是传统旺季，下跌空间不会很大，预计基差走弱，L-PP价差收窄。

　　1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比下降3.86%至75.52%，其中电石法开工率环比下降3.52%至74.78%，乙烯法开工率环比下降4.80%至77.68%；

　　装置检修损失量环比上升12.89%至15.09万吨；总产量环比下降3.99%至42.91万吨，其中电石法产量环比下降3.70%至31.71万吨，乙烯法产量环比下降4.80%至11.21万吨。

　　2、需求：下游企业开工率环比下降0.20%至54.96%，其中管材开工率环比下降0.61%至50.63%，型材开工率环比上升0.00%至48.89%；产销率环比上升11.66%至165.26%。

　　3、库存：上游企业库存环比下降7.13%至35.05万吨，其中电石法企业库存环比下降7.77%至25.15万吨，乙烯法企业库存环比下降5.44%至9.90万吨；社会库存环比下降0.03%至59.85万吨。

　　4、原料：动力煤价格环比上升1.75%至870.00元/吨，电石价格环比上升1.08%至2800.00元/吨，石脑油价格环比下降0.50%至7786.50元/吨，甲醇价格环比上升0.85%至2866.25元/吨。

　　5、总结：综合来看，前期PVC现货和期货价格一直低位震荡，估值较低，近期随着地产政策的落地，期货价格大幅走高，但由于社会库存持续高位，现货价格反应较慢，基差大幅走弱，这也刺激交易者通过买现货卖期货进行无风险套利，这点从近期仓单数量增加也可以看出，所以目前社会库存可能有部分已经被锁定在远期，而造成现货紧张的局面，从而继续刺激期货上涨，因此预计短期PVC价格依旧偏强，关注社会库存的变动情况。

　　本周纯碱期货价格高位偏强运行，截至周五主力合约收盘价2402元/吨，周度涨幅7.42%。现货市场价格重心同步上扬，本周沙河地区重碱送到价格2200~2300元/吨，较上周提升50~100元/吨；天然碱重碱出厂价格上调100元/吨。

　　基本面来看，供给端下降仍是支撑市场的主要因素之一。5月中下旬以来，青海、河南、山东均有碱厂检修，纯碱生产水平和供应水平下降明显。隆众数据显示，截至5月23日纯碱行业周度开工率下降1.77个百分点至83.35%，纯碱周度产量下降2.08%至69.48万吨。下周及6月初仍有企业存在检修计划，同时前期检修的部分企业计划复产，纯碱供应或有波动。虽然今年到目前为止碱厂检修较为分散，但后期随着温度升高，其他碱厂检修及生产扰动因素依旧偏多，届时供给端给市场的驱动仍值得关注。

　　本周纯碱企业库存85.27万吨，较周一下降1.56%，较上周下降3.68%。同时，中游社会环节库存本周提升约3.92万吨，抵消企业库存降幅。在产量、消费量两端博弈的情况下，纯碱货源从上游往中下游转移为主。需警惕的是当前纯碱企业和社会环节库存总量120.21万吨，处于相对高位。

　　上周地产政策频出对纯碱、玻璃产业链的利多影响逐步消化，但随着玻璃期货价格中枢不断上移，产业链正向反馈仍在持续给纯碱带来联动效应。

　　整体来看，纯碱供给端虽有利好但已体现在期货市场中，需求端短期暂无亮点，供需两端新增驱动均有限，期货盘面再度向上突破动能有限，预计下周纯碱期货价格延续高位坚挺震荡趋势。中期角度纯碱供应仍有下降预期，且商品市场情绪整体较为积极，纯碱期价中枢也仍有上行驱动。密切关注宏观及商品市场情绪走向、纯碱供应变化幅度及地产政策对产业链的影响。

　　本周尿素期货价格高位震荡，截至周五收盘主力合约报2196元/吨，周度涨幅2.33%。现货市区间波动，5月24日山东地区市场价格2380元/吨，河南商丘地区市场价格2380元/吨，二者均较上周五维持稳定。

　　本周尿素供需变化幅度均有限。虽然部分检修装置逐步复产，但供应提升速度较为缓慢。隆众数据显示5月24日国内尿素日产量17.38万吨，较上周五的17.21万吨提升0.99%。下周仍有企业检修、复产，增量大于减量，预计尿素日产量将逐步提升。

　　需求端本周仍有刚需跟进，但力度有所放缓。这一方面来自农业需求和备肥的收尾，另一方面来自下游对尿素刚需消耗下降。隆众数据显示，本周尿素表观消费量127.99万吨，周环比下降5.91%。下游复合肥、三聚氰胺行业开工率本周分别提升0.87个百分点、下降4.02个百分点。中下旬以来国内多个地区开始麦收，月底仍有主流地区麦收农忙季节，届时尿素现货市场活跃度将再次转弱。6~8月国内大田作物也将迎来追肥季节，需求端支撑力度或将呈现先弱后强趋势。

　　本周尿素企业库存下降14.76%至32.12万吨。虽然企业去库幅度依旧明显，但下游跟进已有所放缓。考虑到尿素企业预收订单较为充足，执行订单过程中带动库存下降。

　　本周国际尿素价格多以上涨为主。受高温天气影响，埃及天然气原料供应再次受限，当地尿素工有所减产，埃及大颗粒尿素出口FOB价格已达到323美元/吨，较5月初的FOB280美元/吨提升15.36%。鉴于我国出口管理趋严，国际市场波动对国内影响较为有限。但全球天然气等能源价格提升是否持续影响全球尿素供应、是否传导至国内情绪仍需密切关注。

　　本周尿素市场受消息面和情绪面影响也较大。周一期、现价格明显上涨后多家尿素企业自发发出保障国内氮肥供应和市场价格稳定的倡议，表明暂时不接受出口订单，并将出厂价格维持在不高于5月21日水平，随后尿素市场情绪波动有所收窄。

　　整体来看，短期尿素供需两端虽有支撑，但边际变化预期偏空。近期消息面、宏观面影响短时大于基本面，在商品市场相关品种走势仍较为坚挺的带动下，预计短期尿素期货盘面大幅下跌驱动不足，建议以区间震荡思路对待。国内农资保供稳价导向下，后续市场情绪平复、供需转弱仍可考虑阶段性逢高沽空策略。关注尿素供需变化幅度、全球能源价格波动、宏观及商品市场整体情绪变化。

　　玻璃：利多因素暂时消退，盘面回归震荡趋势

　　本周玻璃期货价格延续涨势，截至周五主力合约收盘价1716元/吨，周度涨幅6.12%。现货市场偏弱运行，截至5月24日国内浮法玻璃市场均价1670元/吨，较上周五下滑20元/吨。

　　基本面来看玻璃市场驱动相对有限。本周玻璃生产水平高位稳定，隆众数据显示5月24日玻璃在产日熔量17.22万吨，较上周无变化。本周玻璃企业库存5962万重箱，周环比小幅提升0.23%。中上游数据边际变化影响偏弱。

　　本周玻璃现货高成交尚能维持，但各区域分化也较为明显。沙河地区连续多日成交好转且长期维持100%以上高位，其余地区多于80~90%附近徘徊，玻璃需求端整体跟进力度不及预期。后续市场囤货需求减弱后仍以刚需为主，而刚需又受限于终端地产需求复苏偏慢。统计局数据显示1~4月房屋新开工面积同比下降24.6%，房屋施工面积同比下降10.8%，房屋竣工面积同比降幅20.4%。

　　下周部分玻璃产线存在点火预期，预计供应仍有增量。需求端在阶段性补库后中下游再度采买力度放缓。基本面来看玻璃市场暂无亮点，产业链心态多以稳中偏弱为主。但当前盘面交易逻辑仍在于宏观向好、地产政策不断出台、未来玻璃需求不断好转等。随着期货市场对地产政策支持的利多因素消化完毕，盘面持续上涨动力不足，短期或将回归高位宽幅震荡趋势，不排除回调可能。后续需持续关注地产政策力度、终端地产需求复苏进程、玻璃现货成交及市场情绪变化。

责任编辑：李铁民