邪的恶了道_ACG「それからマッチがあったら持ってきてくれるなるべく大きいのがいいわね」<img src="//i2.chinanews.com/simg/hnhd/2023/01/03/55/4583317307698497383.jpg" alt="" />　<img src="//i2.chinanews.com/simg/hnhd/2023/01/03/59/16072076749973312763.jpg" alt="" />R5HTsYO-9U99thBLwjhLiujnokFKv8R-中金：维持高鑫零售跑赢行业评级 目标价2.3港元

　　中金主要观点如下：

　　1、同店有所承压，线上B2C及会员店业务表现较优。

　　分业态看，1）商品销售收入694.3亿元，同降13.8%，主因关闭尾部门店、收缩保供业务，以及囤货需求消退使平均客单下滑。公司核心业务同店下滑6.6%，其中分渠道看，线下业务、线上B2C业务均受客单下滑的拖累，但线上B2C的客流增长幅度好于线下，最终线上B2C业务实现低位数增长，线下营收同比高单位数下滑。2）租金收入31.2亿元，同比基本持平，空铺率维持于3-4%。3）新收入来源会员费实现营收0.16亿元，财年内累计付费会员人数接近14万人，会员总数已接近24万人。展店方面，FY24大卖场门店数净减少14家至472家，中超净增加20家达32家，新增3家M会员店。

　　2、毛利率稳中有增，同店下滑及计提减值拖累利润表现。

　　FY24毛利率同增0.1ppt至24.7%。公司积极推动降本控费措施，人事等开支降低，但受到同店下滑的拖累，费用端仍有所承压，销售、管理费用率分别同增2.9ppt/0.3ppt至25.1%/3.1%。此外，由于闭店及商誉减值带来的应计减值损失合计13.5亿元。综合影响下，归母净利率同降2.8ppt至-1.4%。

　　3、策略转型初见成效，关注盈利能力修复及新业态拓展。

　　1）经营策略调整：本次业绩会，新任CEO介绍公司策略更新，目前团队强调回归零售本质，以扭亏为第一目标。具体而言，公司计划增加中低价格带产品，重塑价格核心竞争力，同时管理层计划增强对一线门店经营的审视，以顾客视角提升精细化管理水平，进而通过来客数回升提振同店表现，优化经营杠杆及利润率。据公司业绩会介绍，新财年以来（4月至今）同店同比增速转正，其中5月增速约6%，4月净利表现超公司预 期；

　　2）新业态拓展：M会员店持续拓展及打磨盈利模型，扬州首店续卡率、现金流有较好表现，FY25计划新开4家门店；中超业态部分成熟门店已实现盈利，4月中超业态实现正向现金流。持续关注公司同店修复、盈利能力改善及新业态拓展成效。

　　风险：行业竞争加剧；线上业务增长不及预期；会员店等新业务拓展不及预期

责任编辑：史丽君