色拉百宝箱入口七月の始めに直子から手紙が届いた。短かい手紙だった。　　信长星叮嘱，要进一步关心关爱医务人员，统筹各类医疗资源，扎实做好重点人群健康管理，深入细致抓好农村地区疫情防控，坚决守护好人民群众生命安全和身体健康。XiROj-734EDfOvo27uqSFIiSc-浙商策略：地产预期反转 市场拾级而上

　　核心观点

　　在《2024 年一季度策略展望：春季躁动，AI 引领》和《2024 年二季度策略展望：指数慢牛，结构主升》中，我们持续提出，2024 年的大势研判，最重要的一点在于扭转2022 年至2023 年的预期，转向迎接慢牛格局。

　　近期地产密集迎催化，随着地产预期的反转，短期市场有望拾级而上。

　　大势：地产预期反转，助力慢牛演绎

　　就大势研判而言，核心方法论在于，我国宏观经济是影响A 股整体走势的核心变量。近期地产政策持续迎密集催化，一则有助于修正市场对地产系统风险的担忧，二则进一步强化经济改善预期。在此背景下，边际上市场有望拾级而上，趋势上强化2024 年的慢牛格局。

　　针对地产链，当前处在预期反转驱动的修复行情，而接下来地产链基本面情况是主导其后续走势的关键变量。

　　主线：结构牛市大年，算力红利主升

　　结合我们的产业周期框架和大势研判框架，2023 年至2024 年处在红利和算力引领的结构牛市，存量博弈背景下算力和红利轮动上涨。值得注意的是，相较于2019年至2021 年的全面牛市普涨，2023 年至2024 年的结构牛市中主线和非主线的分化显著。

　　进一步对比2023 年和2024 年，相较于2023 年预期驱动的普涨，随着盈利线索显性化，2024 年红利和算力的行情有望级别更大。这种规律在以往的结构牛市中都存在，回溯2002 年至2003 年重工业结构牛市、2009 年至2010 年智能手机结构牛市、2016 年至2017 年大消费和能源金属结构牛市，两年的结构牛市运行中，通常结构主线第二年收益率会较第一年扩大，这跟结构主线的盈利释放节奏有关，第一年通常对应盈利自底部初步改善，第二年盈利的相对优势将更为清晰。

　　短期：算力扩散引领，红利趋势仍在

　　2024 年算力和红利迎来主升段，指数慢牛，存量博弈，两者轮动上涨。展望未来2-3 个月，算力主线或更为占优，同时国防、电子、医药等板块的产业主题也有望活跃。针对算力主线，结合《再论算力主线发酵：龙头先行，黑马跟进》中分析，算力牛市下半场重头戏或在于算力扩散，算力新技术和国产算力链有望成为代表。

　　与此同时，短期红利处在消化拥挤度的时间窗口，但消化拥挤度之后的红利板块布局机会仍值得关注。

　　风险提示

　　经济修复不及预期、产业进展不 及预期、历史规律的有效性减弱。

责任编辑：何俊熹