及品少妇僕は最後まで読んでしまうとまた始めから読み返した。そして下に降りて自動販売機でコーラを買ってきてcそれを飲みながらまたもう一度読み返した。そしてその七枚の便箋を封筒に戻しc机の上に置いた。ピンク色の封筒には女の子にしては少しきちんとしすぎているくらいのきちんとした小さな字で僕の名前と住所が書いてあった。僕は机の前に座ってしばらくその封筒を眺めていた。封筒の裏の住所には「阿美寮」と書いてあった。奇妙な名前だった。僕はその名前について五c六分間考えをめぐらせてからcこれはたぶんフランス語のa友だちからとったものだろうと想像した。　　此前，“玉山”舰于2022年6月在船坞测试时，操作过程中因“忽略注意事项”造成机舱进水，相关系统线路也浸泡到海水，这一“严重疏失”被外界戏称为“买新车却交的是修好的泡水车”。此后，经台船处理后，该舰通过台海军与台湾防务部门验收后才交舰。台海军官员证实，已与台船就延长保固年限，以及减价接收进行合议。vd4Cc-MUevuPGSQgqfn2ZxGKV-“鸡蛋放在一个篮子里” FOF押注式投资饮鸩止渴

　　今年以来，FOF（基金中基金）市场整体呈现回暖态势。Wind数据显示，截至6月3日，全市场超过900只FOF产品中，约七成产品今年以来获取到正收益。但中国证券报记者发现，仍有不少FOF产品今年以来回撤较大。其中，东财均衡配置三个月持有混合发起式（FOF）A的年内回撤已超过15%，调整幅度超过沪深300等多只主流宽基指数。

　　作为以净值稳健增长为目标的FOF产品，为何其净值波动如此之大？中国证券报记者从该FOF产品一季报发现，截至一季度末，该产品重仓多只半导体主题基金。基金经理亦在一季报中坦言，产品净值在“一季度经历了历史上少见的大幅回撤，给持有人造成了不佳的投资体验”。

　　“理论上讲，FOF希望解决的，是通过投资于多只不同风格、不同行业及主题的基金，降低单只基金波动对整个投资组合的影响，给投资者带来更好的投资体验。”一位业内人士表示，“如果FOF也玩起赛道押注，那么这与产品的设计初衷就背道而驰了。”

　　豪赌半导体赛道

　　翻阅东财均衡配置三个月持有混合发起式（FOF）一季报，中国证券报记者发现，截至一季度末，该产品的合并规模共计0.13亿元，前十大重仓基金分别是东方人工智能主题混合A、长盛航天海工混合C、银华集成电路混合C、中信保诚鼎利混合（LOF）C、南方信息创新混合C、金信行业优选混合A、国泰新经济灵活配置混合C、德邦半导体产业混合发起式C、金信稳健策略混合A、华安上证科创板芯片ETF。Wind数据显示，十只重仓基金占FOF的总净值比达到78.19%。

　　整体来看，东财均衡配置三个月持有混合发起式（FOF）的前十大重仓基金中，除了长盛航天海工混合C的重仓方向与半导体行业关系不大，其余9只重仓基金都带有浓厚的半导体风格。

　　Choice数据显示，截至一季度末，华安上证科创板芯片ETF的前十大重仓股全部来自半导体行业；东方人工智能主题混合A、中信保诚鼎利混合（LOF）C、南方信息创新混合C、德邦半导体产业混合发起式C的前十大重仓股中有8只来自半导体行业；银华集成电路混合C、金信行业优选混合A、金信稳健策略混合A的前十大重仓股中有7只来自半导体行业；国泰新经济灵活配置混合C的前十大重仓股中有6只来自半导体行业。

　　从业绩方面来看，东财均衡配置三个月持有混合发起式（FOF）A的净值表现更像一只半导体ETF。截至6月3日，东财均衡配置三个月持有混合发起式（FOF）A与某上证科创板芯片ETF的年内回撤幅度分别为15.02%和14.67%。今年以来，两只产品的单日净值在大部分时间都出现了同涨同跌的情况。

　　拉长时间来看，该FOF基金经理看好半导体行业已经有较长一段时间。去年四季报显示，截至去年年末，该FOF产品就已持有东方人工智能主题混合A、金信稳健策略混合A、诺安优化配置混合A、金信行业优选混合A等多只重仓半导体赛道的基金。去年三季报显示，该FOF产品亦重仓了东方人工智能主题混合A、南方信息创新混合C、银华集成电路混合C等多只半导体主题基金。此外，西部利得CES半导体芯片行业指数增强A、国联安中证全指半导体ETF等多只半导体指数基金也曾出现在去年上半年该FOF产品的重仓名单中。

　　基金经理承诺“深刻总结经验”

　　作为科技板块中波动较大的赛道，半导体行业近一年以来的表现较为震荡。Wind数据显示，6月3日，半导体行业指数收于3991.91点，而去年6月该指数在5400点附近。

　　相较于其他FOF产品，东财均衡配置三个月持有混合发起式（FOF）A的波动幅度更为剧烈。Wind数据显示，截至6月3日，该产品年内回撤15.02%，近一年回撤25.21%，调整幅度超过沪深300等多只主流宽基指数。

　　对于投资思路，基金经理在一季报中解释：“在一季度的投资中，我们阶段性参与了长期跟踪的专注于算力板块投资的基金，但国产替代仍然是我们关注的投资主线。我们认为国产替代和自主可控已经不可逆转，进口芯片的金额超过进口原油的金额，国内的制造产能也还谈不上过剩，随着新技术的开发和消费电子的复苏，以及国产的芯片替代，产能将继续保持扩充。相关产业链公司的订单依然比较充沛，我们预期相关上市公司的盈利依然会继续保持较好的增长。”

　　但同时，基金经理也坦言，FOF的基金净值在一季度经历了历史上少见的大幅回撤，给持有人造成了不佳的投资体验。“我们将在此基础上深刻总结经验，在关注跟踪产业长期的发展趋势，持有专注于长期投资收益的基金时，争取更好应对各类市场影响因素对基金净值波动造成的影响。”

　　那么，“深刻总结经验”后，该FOF产品表现如何？Wind数据显示，截至6月4日，该FOF产品A、C份额自二季度以来的回撤均超过5%，在Wind开放式基金分类-FOF基金板块中排名靠后。从产品净值的波动来看，目前该FOF产品与半导体行业的关联度依然较高。Wind数据显示，半导体行业指数在5月24日、5月10日、4月19日跌幅均超过1.5%，而该FOF产品在这几个交易日的复权单位净值增长率分别为-1.71%、-1.52%、-2.33%。

　　过度集中化投资策略不可取

　　可以看出，过度押注赛道获取超额收益极有可能带给持有人较差的持有体验。中国证券报记者发现，还有不少FOF产品重仓了多只小微盘风格的主题基金，尽管这些FOF产品同时配置了其他类型的基金，但整体收益率依然不太理想。

　　“面临清盘风险的‘迷你’FOF不在少数，所以不排除有基金公司存在‘赌一把’的心态，寄希望于通过较为极致的投资策略换得业绩的快速提升，从而在短期内吸引较多资金进入。”一沪上公募人士分析。公开数据显示，截至一季度末，全市场500余只公募FOF中，约四分之一的规模均不足5000万元。

　　但押注式的投资策略显然不太符合FOF产品的设计初衷，以东财均衡配置三个月持有混合发起式（FOF）合同为例，合同显示，本基金通过大类资产配置和精选优质基金构建投资组合，在控制投资风险并保持良好流动性的前提下，追求基金资产的长期增值。此外，本基金还将选择“投资风格稳定、中长期业绩较好、操作上知行合一的基金经理所管理的基金”。但一季报显示，该FOF将90%以上的仓位放在了基金投资方面，既没有展现出多元化的大类资产配置策略，选择的多只基金也没有呈现出较好的中长期业绩表现。

　　在业内人士看来，通过多元资产配置实现风险的“二次分散”是FOF最大的优势所在。“目前公募基金数量种类繁多，业绩分化，刷选难度很大。秉持着‘鸡蛋不放在一个篮子’的理念，FOF一般不会一味追求高收益，因此控回撤能力是检验FOF产品的核心指标之一。”某公募人士表示，“不得不承认，迷你FOF‘长不大’已经成为不少公募机构不得不面临的困境，但寄希望于通过短期内的高收益获得资金关注，违背了FOF产品的设计初衷，无疑是饮鸩止渴。”

责任编辑：王旭