2024年世界经济风谲云诡，全球流动性面临拐点、地缘局势变化以及“超级选举年”等多重因素交织，致使当前宏观环境更加复杂多变，金融市场的波动性也显著增强。

　　在此背景下，具备真正的全球宏观视角成为了在波诡云谲的投资环境中稳健前行、捕捉机遇的重要能力之一——华商基金童立正是这样一位擅长以宏观视角挖掘内在价值的基金经理。

　　童立

　　华商基金研究发展部总经理

　　华商研究精选灵活配置混合基金经理

　　以研究掘价值，深拓“价值+成长”能力圈

　　在金融市场的浩瀚海洋中，每一位投资者都如同勇敢的航海家，试图在变幻莫测的波涛中找到能穿透迷雾、指引方向，通往长期回报港湾的灯塔。而童立，也找到了自己的那座“灯塔”。

　　长期以来，童立致力于通过研究创造价值。他坚信长期收益率的核心来源一定是深度研究，即对宏观背景、产业趋势，以及公司治理的辨别能力和把握能力。所以他始终围绕持续、系统、深入的基本面研究，从景气度、潜力强、真成长三维度来挖掘企业内在价值，寻找具备长期增长潜力的上市公司。

　　具体到投资框架上，他对宏观、行业、公司三个层面同等重视。在宏观层面，他注重对宏观未来大势的判断，从而遴选出相关性较高的行业作为配置主力，同时力争规避掉较大的潜在风险。

　　在行业层面，不同行业的投资周期和景气度将作为他配置持仓的基础。其中，在较大的、相对稳定的行业上，他会选择一些适合长期持有的龙头公司作为配置底仓甚至是重仓。此外，一些在未来相对较长时间内呈现周期向上的行业也会作为配置的主力。

　　在公司层面，是否具有竞争壁垒、公司各项素质如何、管理团队及整体的执行力等则是他评判企业核心竞争的重要指标。

　　这样独特、相对完备的宏观视角，也 造就了童立覆盖“价值与成长”的能力圈，他过往投资落子均覆盖了以TMT、电新为代表的成长行业和以化工、农林牧渔、有色为代表的周期行业。其中，他并不对行业的市值分布作过多约束，而是更注重找寻上市公司本身的真实成长性与长期空间。

　　累积胜率铸就长期主义，以“慢哲学”穿越市场波动

　　对于市场，童立总保持着敬畏、相对谨慎的态度。与快节奏时代所追求的“高效”不同，他并不一味追求赔率，而是通过累积胜率来换取超额收益，践行“慢即是快”的投资原则。这样的理念使他并不偏好All In某一赛道，而是在大方向长期保持稳定的基础上，谨慎、灵活切换细分行业。

　　十三载深耕厚积薄发，立足宏观视角把握先机

　　从2011年入行，历任行业研究员、基金经理助理、基金经理、研究发展部总经理助理、研究发展部副总经理，到研究发展部总经理，一步一实，童立已经在金融领域耕耘了13载（4.8年证券研究经历，8.2年证券投资经历），历经市场多次的牛熊迭代，他在与市场的不断交手中成长起来、得到磨砺并趋于成熟。

　　近几年，红利与价值趋势愈发被众多投资者讨论或认可。童立对此也有自己的见解。华商研究精选灵活配置混合基金2024年二季度报告中提到，红利或价值趋势已被越来越多的投资者所讨论或认可。随着中国经济的高质量发展与产业结构转型升级，企业经营与财务指标的质量愈发重要，因此诸如现金流、分红等体现经营质量的指标也越来越得到投资者的重视，并反映为当前市场红利价值风格的几乎一枝独秀。但除此之外，整体市场的风险偏好仍然表现出较低的程度，这从市场交易量的持续萎缩可见一斑。故而，市场出现了较为明显的两极分化，一方面是经营确定性较高的红利类资产股价不断上涨，另一方面则是大多数行业正在经历估值收缩带来的股价下跌。

　　回到我们自己的投资，今年二季度我们降低了持仓的风险暴露程度，因此净值总体呈现震荡走势，但由于我们持仓的行业仍然偏向新质生产力等成长方向居多，故而净值在二季度还是有所回撤。2024.08.30发布的华商研究精选灵活配置混合基金中期报告中也对后市进行了详细的展望。

　　首先，展望今年的下半年市场，低估值价值风格可能仍是市场的主风格，但我们希望在价值风格中寻找基本面有边际变化的行业，以获取更好的超额收益。刚刚召开的三中全会对公用事业定位要求更加市场化，我们认为这是值得研究与关注的方向。

　　其次，持续估值收缩的成长方向有不少细分行业的估值已经不再昂贵，需要投资者在其中优中选优。我们认为科技中的国产替代与电网建设相关产业链是具备行业景气度的可选方向。

　　最后，当前正处于全球宏观复杂多变的关键时期，我们需要紧密跟踪全球宏观的变化，及时在投资策略中做出合理应对。这其中最大的变量之一在于美国经济是否会走弱，以及美国的利率政策趋势。回顾过去两年，美国经济在加息背景下表现超预期，背后的支撑是美国财政政策的持续发力，但目前美国政治格局和不确定性正在显著变动，其大财政政策是否能够延续这种高投入的状态需要我们密切观察。

责任编辑：江钰涵

王忠来（记者 林忠翰）09月23日,随着中秋佳节的临近，往年热闹非凡的月饼市场却意外地遭遇了一股“寒流”。从商场到社区超市、酒店再到线上销售平台，今年的月饼季显得格外冷清。消费者购买热情减退，厂商和销售商纷纷感叹市场寒意逼人，传统的月饼销售旺季似乎提前进入了“冷静期”。这一变化不仅反映了消费者购物行为的理性回归，也预示着月饼市场正面临一场深刻的变革与调整。图为商场门口的哈根达斯和星巴克的月饼提货地，看上去有些冷清各渠道遇冷相比于往年热闹的月饼季，今年无论是消费者、厂商、酒店、零售商都感到今年的月饼季有点凉，特别是不少消费者感到，今年中秋月饼消费整体的氛围并不浓厚。临近中秋前夕，第一财经记者在北京北四环一家商场门口看到，这里是哈根达斯和星巴克的月饼提货地之一，但今年格外冷清，几乎看不出中秋节的氛围。往年中秋节哈根达斯都会早早搭起月饼兑换的棚子，商场门口也总是游荡着多个收月饼券的“黄牛”，但今年不但没有搭棚子，连三三两两的“黄牛”也不见了踪影。在部分永辉超市中，第一财经记者看到，超市和往年一样还是展出了3个月饼堆头，各种口味、无糖、低糖月饼，五花八门，但中午时分月饼堆头却少有人问津。超市工作人员表示，近期除了北京稻香村等品牌月饼还有少量批量销售外，大多数月饼品牌都是“零打碎敲”地卖上一两盒，生意不如往年。在上海市浦东新区的一家卜蜂莲花超市，月饼销售也同样冷清。2023年中秋时节，这家超市曾产出了1个较大的月饼堆头，款式和数量都较丰富。而今年，距离中秋节还有5天，原本应该仍处于月饼销售高峰，但超市的食品区“C位”并没有月饼的身影。在工作人员的指引下，记者终于在一个不起眼的架子上看见了月饼产品，且仅有3款杏花楼月饼产品。工作人员告诉记者：“今年不敢进太多月饼，怕卖不完导致囤货。节后估计还得降价清货。今年我们更多的堆头是茶叶、坚果、营养品等，中秋节买这些送礼的消费者也不少。”第一财经记者在实地走访以及与商家交流后了解到，今年月饼的销售比往年困难，不少超市卖场的月饼类商品（散装）与礼盒销售都比往年下滑。为了促销，不少商家都在加大打折力度，希望提前清仓。“我们今年提前一个多月开始大促销，目的就是加速清仓。其实月饼的成本并不高，礼盒的市场价格一般会远高于成本，所以即便大促销依然会有利润，当然利润肯定会减少。但利润减少总比滞销好，所以我们提前大促销，就是为了加速周转和清仓，早点卖完对于生产厂商和零售商来说也是保住了基本盘。”一位在零售领域从业10多年的资深采购人士对第一财经记者透露。面临相同尴尬的还有酒店。“我们每个人是有月饼销售指标的，但明显可以感觉到今年月饼销售困难，以前几千盒月饼还是比较有信心销售出去的，但今年就有点难。我们的策略就是降价，希望尽快完成销售。”一位酒店销售人员告诉第一财经记者。有酒店业内消息称，为了尽快完成月饼销售指标，除了降价，甚至有酒店工作人员在给客人办理客房升级等业务时“搭售”月饼，但对客人称是套餐或者“月饼福利”，实则将月饼的费用打包在客房销售一起，以此加速月饼销售。今年8月15日中国焙烤食品糖制品工业协会曾发布预测，今年由于中秋销售周期短，因此市场竞争更加集中、激烈，且由于今年消费理性回归，预计今年中秋节月饼产量在30万吨，销售额200亿元，与去年持平或略有下降。而且今年的月饼市场平价和高端礼盒并重，主流价格集中在70元到220元之间，平价礼盒多在60元以下，特别是部分酒店、知名品牌推出了更小规格的月饼包装，价格也在百元左右。中国焙烤食品糖制品工业协会也称，经过调查，今年500元以上天价月饼礼盒已基本退出常规市场，月饼过度包装的问题也得到遏制。有“黄牛”告诉第一财经记者，一方面各大商场门口都加 大了对“黄牛”的打击，不愿意到门口冒险；另一方面今年月饼生意并不理想，也缺乏倒腾的兴趣。据上述“黄牛”透露，今年月饼券只收星巴克的，但价值258元的月饼券“黄牛”也只肯出到118元。还有“黄牛”对记者表示，今年月饼券没有往年值钱，去年二手价格可以卖到180元左右的品牌月饼券，今年只值125元左右。图为超市里售卖月饼的展台需求不足从记者走访的情况看，尽管今年月饼礼盒更接地气，但整体消费依然偏弱，而变化的主要原因还是需求的不足。“今年卖掉月饼和月饼券最多只有原计划的50%。”山东泰安一家星级酒店的业务负责人告诉第一财经记者，每年酒店都要推出中秋礼盒、月饼等产品，今年暑期做中秋销售计划的时候，酒店就已经考虑到月饼遇冷的可能性，但没想到销售情况如此不理想，而导致销售下降的主要原因，还是今年企业团购、福利、走访的需求比往年要少。部分酒店业者表示，酒店的月饼礼盒大多是自制的，今年也根据销售情况而减少了一定量的生产，或者转制成点心类产品来吸引消费者。销售不佳主要还是因为今年整体购买减少，比如企业大客户对月饼礼盒的订购量明显减少。在北京经营月饼多年的批发商王勇也有同样的感受，他表示今年月饼的团购订单比往年减少了3到4成，往年旺季一天最多能卖20万到30万元的月饼，今年能卖个5万到6万元就算不错。广东省一家食品企业负责人陈元对第一财经记者透露，今年月饼工厂的启动时间比往年晚了很多，至少晚了10天。“往年提前一个月工厂就启动生产线，今年提前20天才启动。”今年不仅月饼生产线开工时间晚，收工时间还提早了。陈元所在的公司的月饼生产线在中秋节前一周前就停止了生产，而往年基本上要到中秋前3～4天才会停工。往年需要20多天才能完成订单，今年十几天就能完成。“因为客户需要的月饼数量减少了，所以备货时间不需要那么长了。我们公司今年月饼的销量至少降低了20%，价格也大约下降了20%，即使这样，销量也没有很大起色。”陈元说。在陈元看来，今年消费不佳的不仅是月饼，其他品类的食品亦然。因此，陈元想到的破局办法是，多开发日常类食品，而非仅限于节日赠礼。“所以我们公司现在正在生产健康化刚需产品。比如鸡胸肉、牛排等低脂低卡食物。”广东省食品安全保障促进会副会长朱丹蓬告诉第一财经记者，今年消费者的需求发生了根本性的变化，一方面消费者购买更加理性，今年月饼礼盒主流价格带下探至150元左右，另一方面，消费者也更加注重健康，都对月饼销售带来的新影响。图为香港美心月饼（资料图）多元化能否成为月饼新出路月饼近年来逐渐脱离了单纯食品的身份，礼尚往来的社交品的意义越来越大，往年企业客户也是月饼订购的大户，但随着近年来消费理性化、健康化的趋势越发明显，越来越多的企业开始用礼品卡、中秋礼盒等替代传统的月饼产品。京东糕点品类负责人王雨菲在此前行业论坛上表示，由于新式月饼较多使用了油酥皮和口感偏甜等特点，这与目前健康、低糖的趋势有所偏离，但创新口味的月饼和健康化的产品依然会受市场欢迎，2023年低糖、无糖月饼的销售就呈现双位数增长。今年的消费者的调查也显示，月饼的口味排在关注榜第一位，而食品安全和原料是否健康已经排到了第二位，零糖、药食同源、高营养成分等健康化卖点更受消费者关注。盒马相关人士表示，今年月饼饼皮的制作选择了多种不同的健康原料。现烤系列的净素月饼用植物油替代猪油起酥，不含动物油脂的同时实现饼皮的酥脆；盒马自营“星光溢彩”礼盒月饼在饼皮制作时加入全麦粉作为原料，食用更加健康。此外，盒马推出五芳斋定制款“月满中秋”清甜糯月饼礼盒，饼皮由糯米和籼米制成，配料干净。在朱丹蓬看来，从2022年起，中国食品产业的发展方向向体重管理、颜值管理、营养管理、大健康管理等方面倾斜。因此包括月饼在内的食品产业，将需要向低油低糖低脂的趋势上发展。此外，各种新奇特、网红类的产品会越来越多，迎合新生代消费者的喜好和口味，这将是一个主流的发展方向。此外，文创月饼或也将成为月饼发展的新出路，相比于单纯的“热量炸弹”，文创月饼的核心在于提供给消费者更为丰富的情绪价值。除了健康化消费趋势外，今年还有不少消费者喜欢体验式消费。在各式各样的月饼成品之外，平台上还可以买到自制月饼的各类原料与工具，家里有着自己动手制作月饼这一传统的用户可一站式购齐材料。线上平台的商品多样性，让不同地区、不同年龄段的消费群体都可以买到喜欢的口味的中秋食材，也可以亲手制作喜爱口味的月饼。通过对月饼这一中秋代表性食物的改良与创新，也让传统节日的氛围更加多元化和年轻化。

王忠来（记者 卫启欢）09月23日,�

自9月13日早餐开始，暂时停用经开外国语学校东校区原有食材配送公司，另行选择具有相应资质的供应商进行食材配送。经开区教体局发布《通报》（央广网发 图片来源于郑州经济技术开发区管理委员会官网）学生餐厅使用的食材是否存在问题？记者致电经开区市场监管局，工作人员表示，之前已对该校进行食品安全抽检，未发现食品安全问题。目前，已成立调查组，已将最近一批学生食材进行抽检，检测结果还未出，以官方通报为主。