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　　12月16日，由三亚市人民政府支持，《财经》、财经网、《财经智库》联合主办的“三亚·财经国际论坛”在海南三亚举行，论坛主题为“探寻复杂环境下高水平开放之路”。望正资本全球宏观对冲基金董事长刘陈杰表示，据初步研究结果显示，目前中国居民的财富管理处于重大的变革时刻，未来十年，房地产占居民家庭资产的比例将逐步下降15-20个百分点。

　　刘陈杰分析道，目前房地产在中国居民资产负债表中占60%左右，占比最大。参考日、韩等东亚地区经济体的发展趋势来看，中国未来10-15年房地产的占比或将下降到15-20%，居民财富也将从房地产转换为存款、债权、股票、海外资产等。  

　　从中国货币存量增速看（每年增速约为10%），刘陈杰认为，居民在财富管理上也不能过于谨慎，如果全是储蓄类产品 ，很难跑赢社会货币存量的增速，长期来看也会相对贬值。他建议，可以在安全和适度比例范围内，等待安全的估值区间，配置一些风险资产，在不至于影响家庭合理流动性安排的条件下下取得合理收益。中国权益市场目前估值处于低位，未来10年总量机会降低的情况下，将会诞生非常多的结构性投资机会，主要集中在人工智能、半导体国产替代、智能汽车零部件、生物医药、新能源和日常消费品行业等。    

　　以下为部分发言实录：

　　刘陈杰：首先长期来说，从中国居民财富管理的角度看，我们做了一些初步的研究，目前发现中国整个居民的财富管理处于重大的变革时刻，从现在中国居民的资产负债表看，占比最大的是房地产。房地产的资产在整个居民负债表60%左右，其余的正如刚刚几位说的，有的是股票、债权。房地产发展的方向，我们做了初步的研究，参考日本、韩国等一些东亚地区经济体在人均GDP超过1.2万美元后，发展趋势预判中国从现在开始未来10-15年，中国居民资产负债表中，房地产的占比可能会下降15-20%，我们预判居民资产负债表会有百万级别的变化，居民的财富慢慢从房地产的形势转换为存款、债权、股票和海外资产等，这些一个大的趋势。    

　　第二，从中国货币存量增速看，从过去五年看平均增速年化10%左右，现在M2的数量存量是280万亿，7年以后，也就是2030年将可能达到560万亿。举一个粗略的例子，比如说现在1000万元的购买力，七年以后可能就成为500-600万元购买力，衍生出来的意思是居民在做财富管理的时候如果过于谨慎，长期把大量的资产放无风险的储蓄类产品，即便每年有固定的较低的收益率，对于跑赢整个社会货币存量也是很有风险的。可以在安全和适度比例范围内，等待安全的估值区间，配置一些风险资产，在不至于影响家庭合理流动性安排的条件下下取得合理收益。未来风险资产占居民家庭资产的占比会逐渐上升，这一点可能可以参考日本、韩国、东亚经济体的节变化，可能会是一个趋势。    

　　第三，中国经济处于新旧交替的变化中。国内经济变化非常快，特别是结构性机会，国内经济整个指数对于投资的意义在下降，真正的意义发生在中国的一些结构性方面，旧的经济在下降，更多的是一些走向夕阳的一些行业，但是一些新的行业，我们发现中国的发展又充满期望。中国权益市场目前估值处于低位，未来10年总量机会降低的情况下，将会诞生非常多的结构性投资机会，主要集中在人工智能、半导体国产替代、智能汽车零部件、生物医药、新能源和日常消费品行业等。例如像现在比较火热的人工智能行业，特别是一些应用行业和一些软件业务行业，在国外有很多非常厉害的公司竞争是如火如荼，国内投入也非常大，这个方面的未来几年的内生增速在40%以上。    

　　聚焦中美科技竞争半导体方面，包括半导体材料、制造等，现在处于全球半导体周期底部区域，同时叠加中美资金竞争，中美竞争带来的国产半导体国产替代是成长性很强的行业。   

　　像中国过去三年比较传统的、厉害的一些行业，如光投、风电，目前行业产能过剩，中国已经做到非常极致，现在很多光伏组件已经降到一元钱以下，各个环节的毛利润不会长久在区间之内，拉长看，对整个产业链，中国还是有很强的竞争力，还是会有很大的发展潜力。    

　　我们把整个的经济放在中国的消费市场，在高端消费有一些吃力的情况下，我们认为具有性价比的一些日常消费，包括有一些结构性机会在里面，又好又便宜的一些包括像化妆品、日常用品等领域，非常值得期待。总体而言，这是中国财富管理三个方面粗浅思考，谢谢大家。    

　　刘陈杰：我非常赞同你的观点，我们从实践的角度说，每一年、每三年都重新评估一次哪些行业是引领中国经济的行业，我们一直在思考这个问题。整个的投资理念就是持续更新和变化的逻辑，而且对于未知的事件要保持谦虚谨慎，错误的概率很大，侥幸正确也要反思出现的问题，首先要保持谨慎的心态。    

　　第二，中国的老百姓、居民如何来做这方面的风险投资？首先我向大家汇报了，风险的投资要做，否则只有2%、3%的无风险的回报，基本追不上货币存量的增速。做权益投资也是要做安全、可控的情况下做，例如整个居民资产负债表中，控制在10%、15%以内，或者保证流动性比较充裕，生活不要受影响的情况下做。不要做跟风式投资，一般结果不一定会很好。    

　　第三，要投入时间去进行一些必要的研究，例如估值和行业的前景。第四，如果个人要投资，难度比较大，研究和投资的纪律性可能没有专业机构严格，如果一定要个人去投，最好选择自己比较熟悉的领域，为什么这样说，很少见到快进快出，或者是投机能够赚很多钱的，更多的你要去进行长一些、看的清楚、低位能够进去的行业，熟悉才能知道投资标的的过去、现在和将来，才能提高权益投资的收益和稳定。    

　　最后从行业的本质上说，财富管理所有的收益都是来源于实体经济的增长，很重要的一点是要判断结构性机会在哪。如人工智能、半导体硬件、科技方面的发展、智能汽车的发展等，这些是整个国民经济行业中增长最快、结构性机遇最多的行业，在这里挑选资产，挑选正确的概率会高一些，同时，少从众，不跟风，理性和的研究，找到估值较低的时刻投也很重要。    

责任编辑：梁斌 SF055