【棉花二季报】跟跌不跟涨,谁在拖后腿?

来源: 中国新闻网
2024-05-01 19:53:47

  来源:紫金天风期货研究所

  核心观点:中性偏空  美棉上冲至100美分/磅后,存在获利兑现需要,尽管USDA释放利好,美棉盘面依然跌停;国内盘面跟跌不跟涨,下游订单当前反馈不及预期,在纱线端更显利空。

  现货:偏空  现货交投偏弱,基差上涨困难。

  进口棉:偏多  内外棉进口窗口关闭,预计后期进口量减少。

  进口棉纱:偏多  进口棉纱跟随外棉涨价幅度较大,国产纱竞争激烈,短期限制进口纱需求。

  库存:偏空  1)纺企原料库存去库、棉纱成品库存累库;2)织厂原料下降、坯布库存去库放缓,出现累库迹象。

  新年度种植预期:偏多  USDA3月报告,全球方面,2023/24年度全球棉花产量、消费量和贸易量环比均有所增加,期末库存下降,整体影响偏多;美棉产量继续调减,影响中性偏多。

  全球终端消费:中性偏空  美国服装及服装面料批发商库存去库,但零售商库存高位(偏空),我国棉纺出口东南亚份额上升,但是欧美日韩份额下滑(中性)。东南亚、国内纱线开机率下调(偏空),内外盘纱价走势偏弱(偏空)。

  宏观:中性  国内资金面偏松,债市表现仍然强势,逆周期政策平淡,实际开工节奏偏慢,黑色系商品连续下跌。海外方面,2月非农数据公布,市场预期年中开始降息概率提升。

  行情回顾

  美棉 - 强势逼仓

  全球:USDA影响利多

  全球 -  USDA3月报告影响偏多

USDA2月报,2023/24年度全球棉花产量、消费量和贸易量环比均有所增加,但期末库存下降。消费方面,全球消费量增加了近10.5万吨, 主要增量来自于中国和印度;贸易量方面,主要由于中国2023/24年度进口量增加19.6万吨而调增,整体把中国进口预期打得非常满。此次报告影响偏多。

  美国 - 产量继续下调

根据美国农业部3月份报告,美国棉花产量和期末库存环比均有所下降。本年度的最终面积、单产和产量预测将在5月作物产量报告中呈现。整体期末库存小幅调减6.6万吨,利多美棉。

  美棉出口周报:签约装运增长,中国取消合同

据美国农业部(USDA)报告显示,2024年2月23-29日,2023/24年度美国陆地棉出口签约量11804吨,较前周增长30%,但较前4周平均水平下降66%,主要买家孟加拉国(7786吨)。

2023/24年度美国陆地棉出口装运量75092吨,较前周增长24%,较前4周平均水平增长26%,主要运往中国(29646吨)、越南(13824吨)、巴基斯坦(6833吨)、土耳其(6106吨)、孟加拉国(4472吨)。

  美棉 - 逼仓条件具备,ICE05强势维持

美棉在年前销售情况良好。

05合约oncall未点价合约继续增加、交割库存低位,存在逼仓条件,短期判断ICE在05合约强势维持,关注100美分/磅以上的利润兑现盘。

国内盘面冷静,但是下方15800-16000元/吨点价盘集中,叠加ICE强势,走出独立下跌行情有难度,更有可能是内外价差继续走缩的表达。

  巴西棉出口数据强劲

USDA3月月报调减巴西棉进口量0.2万吨,变动不大,影响中性。

2月份巴西原棉出口量为258049吨,异常强劲,但是当地原棉价格有所下跌。

2024/25年度产量,大多数预测在320万至360万吨之间。CONAB的最新官方数据略低于330万。

  印度 - 消费调增

USDA3月报告对2023/24年度印度棉产量调增了10.9万吨,出口调增8.7万吨,消费上调6.5万吨。整体期末库存相应调减4.4万吨,影响偏多。

  中国:下游拖累,走 势冷静

  中国 - 消费、进口继续调增

USDA3月月报对中国棉花产量未作调整,而大幅上调了中国进口量19.6万吨,同时继续上调中国消费10.9万吨,整体期末库存调增8.7万吨。尽管期末库存增加,考虑到部分进口为国储棉补库需求,不会直接流入国内市场,因此整体的关注点在调增中国消费方面,USDA依然维持看好中国消费的观点。

  下游负荷:开机率基本恢复

截至3月8日,棉纱厂开机负荷为59.2%,纺企开机率小幅抬升,略低于去年同期。棉布开机为58.8%,工人基本就位。

  纺织产业链库存:成品小幅累库

截至3月8日,纺纱厂原料库存为25.4天,成品库存20.1天,原料库存基本持平、成品累库。织布厂棉纱库存为15.4天,原料去库,但由于织厂新订单不足,维持随用随买,织厂原料库存维持在15-20天的水平。成品库存在28.1天,小幅累库。

  轻纺城成交情况

轻纺城成交回升,同期偏低水平。

上周市场交投平稳,整体价格稳定,局部视量优惠。织厂反映大单、长单依旧没有明显增量,主下游观望询价为主,目前订单多可坚持到3月底,部分大厂可生产至3月底4月份初。

外销订单方面,贸易商及织厂反映询单积极,成单难度大,大单不佳。

  棉纱:成交清淡,价格下跌为主

纯棉纱市场成交仍无明显好转,家纺市场表现好于服装市场,广东市场表现尤为清淡,而从各品种表现来看,目前40-60支棉纱仍是表现相对较好的品种。价格下跌为主,局部大厂出现低价走货的情况,压低市场价格,部分市场价格已经低于年前水平。

利润方面,内地即期亏损1500元/吨;但新疆纺纱利润在889元/吨左右,维持新疆纱线开机率。

  东南亚纱线情况

开机来看,由于美棉上涨强势上涨挤压利润,除了印度,巴基斯坦、越南开机重心下调。

进口纱外盘价格重心向上,越南报价差异较大,临近周末美棉再度强势或给与支撑。成交来看,订货机会不佳,成交稀少。

  进口棉纱:实单成交寥寥,国产纱主导

棉纱市场出货速度整体不快,年后下游兰溪、常州、佛山等地坯布端交投清淡,织厂大多以交付年前订单为主,订单前置影响,后续接单信心相对匮乏,因而棉纱端消费反馈疲软。随着年后棉纱集中到港增多,现货市场库存小幅回升。短期内高性价比的国产纱线仍将主导市场。

  月间价差:短期震荡,关注新驱动

5月基差在1026元/吨,北疆棉基差小幅上涨。

5-9价差震荡为主,短期缺乏强烈驱动,后期如果存在天气炒作,可能会走出正套行情。

9-1正套思路为主,关注100以下的入场机会。主要是基于季节性及下半年美联储降息预期。

  二季度的关注点

  种植季天气情况

4-5月份为北半球棉花种植的关键时期,天气因素值得关注。

据NOAA预计到2024年4-6月,El Niño将过渡到ENSO中性,ENSO中性将持续到2024年5-7月,此后,La Niña在6-8月来临,并且在9月至11月期间加强。

拉尼娜在6-8月到来对美国得州影响可能是低温,在9-11月到来则可能在导致得州干旱。就目前看,5-6月的影响偏中性,后期需要继续跟踪得州干旱情况。

就新疆4-5月种植情况看,ENSO中性有利于天气的稳定,但是该时期仍是利于天气炒作的窗口期,仍需要密切关注。

  海外订单的持续跟踪

内外棉价差迅速收敛,盘面价差缩窄至802元/吨,滑准税下进口利润为-1264元/吨,进口窗口关闭。

内外价差走缩是海外订单重启的先决条件。

内外倒挂持续的时间也是海外订单的重要考量。当前的内外走缩来自于ICE逼仓行情,在05合约的逼仓是否能够延续,甚至持续到07合约是存疑的。

责任编辑:赵思远

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李宁原

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