来源：海通研究之策略

　　核心结论：①底部信号1：宽基指数接近2/5低点，估值、风险溢价处在历史底部；近半行业估值创年初以来新低，回吐2/5以来全部涨幅。②底部信号2：历史市场见底顺序高股息股>宽基指数>基金重仓股，当前高股息板块调整已经显著，后续观察能否企稳。③海外流动性环境已改善，国内政策或箭在弦上，内外积极因素共振望推动股市中枢抬升，结构上重视业绩占优的高端制造。

　　哪些底部信号已出现？

　　近期A股延续5月下旬以来的休整趋势，上证综指、沪深300、创业板指点位已经接近今年2月初的低点，不少投资者关注当前A股是否已经接近阶段性底部。本文从指数和行业层面分析当前有哪些底部信号已经出现。

　　今年5月以来国内宏观基本面复苏进程偏弱，制造业PMI已连续4个月处于荣枯线下。从8月的经济数据来看，在极端天气多发、国内终端需求偏弱等因素影响下，生产、消费和投资都有小幅波动。其中8月工增同比增长4.5%，较7月小幅下行，连续第四个月回落；8月社零当月同比增速为2.1%，同样较7月的2.7%有所回落。经济基本面面临的短期扰动使得A股市场情绪明显走弱，主要指数均陷入休整。

　　当前A股宽基指数接近2月低点，估值等指标显示股市处在底部区域。近期宏观环境的阶段性转弱使得A股市场的情绪及风险偏好出现了相应的调整，宽基指数自5月下旬以来持续走低，已经接近今年2月初的低点。5月下旬至今上证指数最大跌幅为15%、沪深300为15%、创业板指为19%。从A股的估值来看，当前已经接近今年2月初的位置。截至2024/9/20，全部A股PE（TTM，下同）/自05年来从低到高分位数分别为15.0倍/19%，PB（LF，下同）为1.3倍/0%；全部A股非金融石油石化PE/自13年来分位数为23.0倍/18%，PB为1.7倍/2%。

　　从破净率、风险溢价、股债收益比等多个指标来看，市场风险偏好和情绪已经处在大的底部区域。截至2024/09/20，全部A股破净率为15.9%，已经高于2005-2019年五次熊市底部时的破净水平均值的11.3%。A股风险溢价率（1/全部A股PE-10年期国债收益率）为4.6% 、处05年以来从高到低0.3%分位，3年滚动视角下已处于均值+2倍标准差以上；A股股债收益比（全部A股股息率/10年期国债收益率）为0.84、处05年以来最高分位，3年滚动视角下同样处于均值+2倍标准差以上，可见市场的风险偏好已处在底部。当前A股估值处在历史低位，市场风险偏好已经很低，投资者的悲观情绪浓厚，最近一段时间A股成交缩量。8月以来已有5个交易日全部A股成交额降至5000亿以下，其中24/8/13最低时降至4799亿、创2020年5月以来新低；8月以来全A日均成交额为5816亿元，较年初至7月期间缩量近三成。

　　行业层面来看，近半数行业已全部回吐2月初以来的涨幅。随着5月以来市场陷入调整，一些行业指数已经创下今年2月初以来的新低。截至24/09/20，从31个申万一级行业看，有13个行业指数已经低于今年2月初时的指数低点，即全部回吐了2月初后的涨幅、平均回吐幅度为1.27；其余18个行业2月初后的涨幅也已回吐大半，平均回吐幅度为0.72，其中社会服务（回吐0.97，下同）、石油石化（0.95）、传媒（0.93）行业指数和2月初时的低点已经很接近。

　　从行业估值看，过半行业估值创下2月以来新低。截至2024/9/20，申万一级行业中PE（TTM）低于今年2月初水平的行业数量占比为32%，其中社会服务（PE为17.8倍/处05年以来0.06%分位）、建筑装饰（7.3倍/0.1%）、食品饮料（16.8倍/0.2%）行业PE估值已接近05年以来最低水平。PB（LF）低于今年2月初的行业数量占比为52%，其中环保（PB为1.11倍/处05年以来0.1%分位）、石油石化（1.12倍/0.1%）、建筑材料（0.89倍/0.13%）行业PB估值已接近05年以来最低水平。综合以上，从宽基指数、行业层面的股价、估值等情况来看，当前A股已经处在底部区域。

　　海外流动性环境已经改善，国内政策发力或已箭在弦上。近期宏观环境阶段性转弱使得A股投资者情绪降温，市场延续今年5月下旬以来的休整蓄势，往未来看，美联储降息已落地，后续或助力A股流动性改善；同时国内政策正逐渐发力，有望推动宏微观基本面回升。海内外积极因素叠加之下，或推动A股市场指数中枢有所抬升。

　　海外方面，美联储降息已落地，后续外资或阶段性回流。近期美国通胀及就业数据已为美联储降息铺平了道路，9月美联储议息会议宣布降息50BP。美联储经济预期概要显示，美国经济预期走弱，失业率预期上行，通胀率预期下行，我们认为后续降息或有望延续。根据CME观察显示，截至9月19日，市场预期美联储11月大概率降息25BP，12月大概率降息50BP。本次美联储预防式降息或有助于A股流动性改善，推动A股上行。一方面，我们在《本轮美联储降息特点及对A股的影响-20240916》中提出，近两年中美央行货币政策周期出现一定错位，未来美联储降息或有望逐步弥合这种政策错位，随着中美利差和人民币汇率压力缓解，国内货币政策空间或逐步打开，助力A股宏观流动性修复；另一方面，我们在《若海外流动性宽松，A股外资能否回流？-20240901》中指出，海外流动性宽松对A股外资或有短期影响，未来海外流动性改善可能致使灵活型外资在短期回流，推动A股微观流动性改善。

　　国内方面，稳增长政策落地有望推动宏微观基本面回暖。近期经济数据修复有波折，上市公司中报数据也显示全A盈利在低基数下弱回升，反映着宏微观基本面修复仍面临一定压力。而近期稳增长政策正在逐渐加码，9月19日发改委表示宏观政策将适度加力、更加精准，加强逆周期调节，并适时推出一批增量政策举措。消费方面，8月商务部印发《关于进一步做好汽车以旧换新工作的通知》后，近期北京、上海、广东、天津等地已从补贴标准、补贴范围、资金支持等多方面积极响应汽车“以旧换新”工作，支持汽车消费增长。地产方面，9月20日北京再度优化地产政策，取消普通住宅和非普通住宅标准，这将有助于推动改善性住房需求释放。8月地产基本面数据显示，地产供需两端均仍在调整中，地产相关产业在国内经济中占比仍然较大，若地产基本面持续下滑也将使经济修复面临更大压力，我们认为后续地产政策或有进一步调整的可能，支持居民住房需求释放。

　　往后看，我们认为或还存在着三重因素推动基本面和预期回暖：一是财政有望发力提振内需，当前我国财政支出仍有发力空间，730政治局会议提出“及早储备并适时推出一批增量政策举措”，未来外围因素变化或为我国财政发力提供契机；二是我国中高端制造在供需优势支撑下，有望为外循环带来新增长点；三是改革有望提振预期释放红利，当前我国经济和股市信心不足，经济体制改革和资本市场改革推进值得期待。随着近期稳增长政策落地叠加未来以上三大因素出现积极变化，后续我国宏观基本面有望企稳，结合海通宏观预测，24年国内实际GDP同比增速有望达5%，落实到微观层面，我们预计24年全A归母净利润同比增速有望达到2%。

　　行业配置维度，中国优势制造或成股市中期主线。随着下半年基本面和资金面改善，基本面更优的中国优势制造有望成为股市中期主线。《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》中指出，“要健全因地制宜发展新质生产力体制机制，健全促进实体经济和数字经济深度融合制度”，中期维度看，围绕高水平科技自立自强，中国优势制造有望成为引领新质生产力发展的重要板块，具体可关注具备基本面优势的中高端制造和AI技术驱动的科技制造。

　　中高端制造方面，当前中高端制造相关行业基本面占优，未来中高端制造需求空间广阔，汽车、家电、机械有望受益。从需求端看，相关领域内外需求有望迎来共振：外需方面，新兴国家需求旺盛且对中国的依赖度较高，或是中国出口新增量；内需方面，8月24日商务部等4部门发布关于进一步做好家电以旧换新工作的通知，新一轮家电以旧换新正式启动，根据国家发改委，每年我国汽车、家电换代需求在万亿元以上级别，补贴刺激下汽车、家电等领域消费有望受到提振。从供给端看，当前我国高端制造拥有产业集群优势、工程师红利和技术积累等优势。此外，近期美国大选不确定性加剧使得市场担忧后续中美贸易或受影响，5月市场调整以来中高端制造板块调整幅度已较大，我们认为，板块中受中美关系扰动偏小且能通过欧盟、东盟等实现对冲的领域性价比或已较高，或可关注家电、汽车零部件等中端制造领域。

　　科技制造方面，在政策利好和技术创新双重驱动下，未来科技制造相关领域有望进一步受益，具体细分领域中可关注以下领域：一是AI技术赋能推动消费电子复苏。AI技术的应用正不断催生AI手机、AI PC等终端的创新，消费电子行业的复苏趋势逐渐明显，IDC预计随着新的芯片和用户使用场景的快速迭代，新一代AI手机所占份额将在2024年后迅速攀升，2027年达到1.5亿台，市场份额超过50%。二是AI浪潮带动半导体周期回升。AI技术的性能推进对关键半导体元件的需求具备促进作用，目前来看全球半导体周期已处在明显回升趋势中。三是财政发力背景下的数字基建相关领域。近期全国各大城市“车路云一体化”示范项目已启动，政策利好下相关路侧基建建设有望提速。根据前瞻产业研究院的预测，2028年我国车路协同行业市场将达到2448亿美元，23-28年复合增长率为13%。

　　风险提示：稳增长政策落地进度不及预期，国内经济修复不及预期。

责任编辑：江钰涵

杨皓书（记者 郭青伟）09月22日,（原标题：私企老板被指“玩弄多名已婚女下属”，涉事者回应：绝无此事，正搜集证据准备起诉）

杨皓书（记者 陈世竹）09月22日,近日，广西一名大一女生在竞选班长时向同学们秀出了自己的保安证。大一女生在竞选班长时秀保安证女生坦言：竞选时主要的作用是活跃气氛，给同学们一种反差感，留下深刻印象，保安证很好考，200元左右，多个证多个保障。女生晒保安证而谈到自己竞选班长能成功的原因，女生表示：可能是高中时获得了很多奖项，并带领全班参加了很多活动，同学们觉得她阅历丰富，才把票投给了我。女生谈自己竞选班长能成功的原因对此，不少网友发表了自己的看法：基****叭：颤抖吧，我的新同学好****渔了：有志者事竟成，保安证保得身!咖****elyn：选她当班长，班级的安全感蹭蹭蹭就上去了利奥****市：《关于我们的班长有保安证这件事》清****子：应该竞选安全委员太****ba：我寻思不就是为了看演唱会才办的这个证更多网友猜测，这个保安证是不是可以混进演唱会。网友评论截图确实有许多年轻人热衷考保安员证，也一度成为社交网络上的热门话题。据厦门日报此前报道，记者走访厦门一些保安机构了解到，18至30周岁的考生相比去年有增长，关于报考原因，有年轻人认为，“多一本证，技多不压身”；也有年轻人认为，考取保安员证，既能兼职赚点外快，还能去“蹭”演唱会。不过，业内人士建议，不是考到保安员证就一定能利用职务便利看到心仪的演唱会，请大家理性对待。多拿一本证技多不压身8月6日上午，记者来到湖里区翔远一路的一家保安服务公司，两名20来岁的年轻人在咨询保安员证的报考流程。相关负责人说，只要提交个人的相关材料、缴纳费用，就能得到一个题库的练习题，考生可以直接在手机上刷题，最后搭配半天的线下实操就能参加考试了。“我们是周边大学的大四学生，来咨询保安员证的报考是想看看拿到证后，能不能参加演唱会的安保，免费听演唱会。”在现场，其中一名李同学告诉记者，而另一名王同学则是由于新入职的单位需要，才来报考保安员证。随后，记者又来到嘉禾路附近的另一家保安服务公司，对方告知的报考内容和前一家基本一致。“最近半年，我们机构平均每天都有四五个年轻人来咨询保安员证的报考，有些是想着拿到证后去‘蹭’演唱会，有些则是想着‘技多不压身’。”现场负责人蔡先生说，过去的一个月，机构有150名学员报考保安员证，其中30%是30岁以下的年轻人。“厦门近年来演唱会很多，所以对保安的需求量也较大，在我们机构考取证件后，我们会把学员拉进兼职群，不定时会发布演唱会招保安的兼职工作需求。”蔡先生说。拿到保安员证不一定能“蹭”到演唱会厦门某保安服务有限公司相关负责人庄林告诉记者，以前每年大约有5000名学员报考保安员证，年龄大多在50岁以上，但从2023年开始，30岁以下报考的男女学员明显增多，他们有些是因为大学毕业后没有找到工作，选择从事保安工作临时就业，有些则是想着考取保安员证后能去演唱会现场执勤，顺便“蹭”观看演唱会。“并不是拿到保安员证，就一定能去演唱会现场执勤。” 庄林提醒年轻学员，想要从事保安行业或者考虑先就业再择业，是可以考取保安员证，但如果是为了看演唱会，建议年轻人不要盲目考证，而应理性对待。极目新闻综合@农民频道、厦门日报、网友评论（来源：极目新闻综合）

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