《电鳗财经》文 / 李炳瑶

        3月31日，四川凤生纸业科技股份有限公司(以下简称凤生股份)上交所主板IPO因更新财报更新而中止了上市进程。

        招股书显示，凤生股份的主营业务为竹浆板、竹浆生活用纸原纸和竹浆生活用纸成品纸的研发、生产、加工和销售，主要产品包括竹浆板、生活用纸原纸和抽纸、卷纸、手帕纸、厨房用纸等成品纸，主营业务涵盖了生活用纸“制浆-浆板-原纸-成品纸”全产业链。

        在阅读该公司提供的上市资料时，《电鳗财经》注意到，此次IPO，凤生股份计划用2亿元募集资金补充运营资金，因为该公司的货币资金占比较低。该公司的存货占比最近已经超过八成，而其存货周转率落后于同行可比公司。凤生股份的研发投入落后于同行，该公司近三年多没有发明专利。冲刺IPO前夕，凤生股份还有股东套现离场。

        货币资金占比低 2亿元募集资金补流

        此次IPO，凤生股份计划募集资金5.6亿元，其中3.6亿元用于年产15万吨特种纸技改项目，2亿元用于补充营运资金。

        由此可见，凤生股份用于补充流动资金的募集资金总额将超过总金额的36%，占比较高。凤生股份用大量募集资金补充流动资金也是实属无奈。招股书显示，从2020年至2022年(以下简称报告期)，该公司拥有的货币资金金额分别为383.3万元、799.39万元和1337.87万元，占当期流动资产的比例分别为1.46%、1.91%和3.13%;同期应收账款余额占比分别为5.55%、1.8%和6.12%，存货占比分别为65.19%、69.22%和87.98%。

        由此可见，该公司的存货占比较高且呈逐年上升趋势。在凤生股份存货中，原材料占比最高，其次是库存商品，2022年，二者占比分别为61%和37%。

        值得注意的是，报告期内，凤生股份的存货周转率明显落后于同行可比公司。报告期内，该公司的存货周转率分别为3.97次、3.36次和2.76次，呈明显的下降趋势;而同期可比上市公司的存货周转率分别为6.4次、8.28次和7.59次。

        研发投入落后于同行 三年多没有发明专利

        招股书显示，截至最新招股说明书签署日，凤生股份及子公司已获得专利48项，其中包括11项发明专利、36项实用新型专利、1项外观设计专利。该公司最新一项发明专利是在2020年10月份取得，也就是说，该公司在最近三年多时间内没有取得一项发明专利。

        报告期内，凤生股份的研发费用分别为89.51万元、132.67万元和133.83万元，占营业收入的比例分别为0.11%、0.15%和0.12%。同期，同行可比公司的研发费用率分别为2.4次、2.53次和2.45次。

        截至2022年12月31日，凤生股份有研发人员8人，占公司员工总数的0.91%。2022年该公司的研发费用中的职工薪酬为104.62万元。由此可以计算的出，该公司的8名研发人员的月薪仅为1万元左右。

        同期，凤生股份的高管们的薪酬远高于研发人员的薪酬。2022年，该公司的董事长杨朝林的薪酬为50万元，董事、总经理周传平的薪酬为48.71万元，董事、副总经理胡桂芹的薪酬为45万元。

        在研发投入落后于同行公司的情况下，凤生股份的毛利率却明显高于同行可比公司，并且在2022年，该公司的毛利率出现了“跳长”。

        冲刺IPO前夕 有股东套现离场

        招股书显示，凤生股份的实际控制人为杨朝林、胡桂芹夫妇，公司股东杨梅及杨元嵩系两人子女，四人构成一致行动关系。截至招股说明书签署日，杨朝林、胡桂芹夫妇直接及间接合计能够控制公司86.13%股份，实际控制人及一致行动人直接及间接合计持有公司91.43%股份，控股比例较高。

        2019年11月，凤生有限召开董事会，决议通过将公司整体变更为股份有限公司，变更后公司名称为“四川凤生纸业科技股份有限公司”。当时该公司的股东为杨朝林一家控股的朝桂资产、员工持股平台及8名(其中2人为公司高管)自然人股东。

        2020年6月，改制为股份公司的凤生股份获得了平潭万成股权投资中心(有限合伙)(以下简称平潭万成)、北京莲圣君智投资管理有限公司(以下简称莲圣君智)及四川石化雅诗纸业有限公司(以下简称石化雅诗)的增资，注册资本由3.16亿元变更为3.32亿元。

        其中，平潭万成、莲圣君智均以货币出资2,310万元分别认购凤生股份新增注册资本660万元，石化雅诗以货币出资980万元认购凤生股份新增注册资本280万元。

        此次IPO，凤生股份计划募资5.55亿元，新股发行数量不超1亿股，发行后总股本不超4.32亿股，其上市估值约达23.97亿元。若其成功上市，平潭万成将持股1.53%，总价值3667.41万元;石化雅诗将持股0.65%，总价值1558.05万元。凤生股份上市后，这两大股东将获的巨大收益。

        然而，出乎人意料的是，与平潭 万成同等价格入股的莲圣君智在递表前两个月选择了套现离场。2023年4月26日，莲圣君智以4元/股的价格将其所持有的凤生股份660万股转让给了石化雅诗董事郑燕玲的丈夫刘相文。此次转让完成后，莲圣君智不再持有凤生股份的股份。

        虽然莲圣君智此次股权转让的价款较其入股价格高出了330万元，但若其没有套现离场，在凤生股份成功上市后，其所持股份价值将与平潭万成一样，达3667.41万元。

《电鳗快报》