中金:维持德康农牧“跑赢行业”评级 目标价升至66港元

来源: 百度新闻搜索
2024-06-20 11:59:22

  中金发布研究报告称,维持德康农牧(02419)“跑赢行业”评级,基于近期猪价上涨、公司成本改善,上调24年净利润预测12亿元至26亿元,维持25年净利润预测38亿元。结合盈利预测调整及公司头均市值,上调目标价10%至66港元。公司近期出席中金24年中期策略会,公就科技水平、养殖管理、养殖模式等方面与参会投资者进行了交流。该行认为公司管理、科技、模式优势较显著,成本水平持续领跑行业,看好公司ROE增长潜力。

  中金主要观点如下:

  高质量种猪和高效管理支撑下,公司5月完全成本水平已低于14元/kg。

  公司整体成本、区域成本表现较优秀。根据公司交流,公司5月完全成本低于13.8元/千克,其中3家区域公司成本低于13元/千克,8家区域公司成本处于13-14元/千克。该行认为成本优势主要来自于两方面:种猪端,公司种猪性能较好,断奶仔猪成本较低。据公司公众号,公司培育的E系商品代(ELY三元猪)标猪出栏时间较DLY三元猪缩短12天、料肉比下降0.1以上,母猪每胎增效上千元。管理端,公司紧抓场长技能和素养,通过制定团队训战任务等方式推进标准化管理动作落地落实见效。据公司交流,公司生猪事业部员工月均训战5次,贡献成本下降0.4元/千克。

  二号农场养殖模式与合作养殖户实现强绑定、高效益,助力轻资产成长。

  一方面,公司首创“二号农场”母猪代养模式,具备更轻资产特征。二号农场模式在常见的代养仔猪模式基础上升级,农场主负责母猪代养,并建设母猪和育肥舍,利于德康实现轻资产扩张。该行测算,23年末公司生猪头均净资产544元/头,行业普遍超1000元/头。另一方面,该模式凭借强绑定、高效益,调动代养户主观能动性。该行测算,1H23合作二号农场主/一号农场主(传统公司+农户合作养猪户)ROA为17%/17%,二号农场主可获得更高投资回报、更系统技术服务和更高性价比原料供给,实现和德康强绑定。

  轻资产、低成本、高弹性,全年出栏预计达900万头,ROE或领跑同业。

  1)轻资产:公司二号农场轻资产模式赋能,头均净资产较同行更低。2)高回报:公司成本优势较强,或贡献头均超额收益空间。我们测算23年公司头均净亏损181元,亏损幅度低于行业水平。3)高弹性:该行测算公司4月能繁母猪存栏38-40万头,该行认为或支撑公司2024年达成出栏量900万头目标。猪周期回暖背景下,该行判断公司ROE水平或领跑同业。

  风险

  猪价低于预期,成本上涨压力,出栏低于预期,疫情及政策风险。

责任编辑:史丽君

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  这么多员工选择留守,是因为网点的激励政策。网点有超过50位小哥,都非本地员工。过去两年受限于疫情,每年春节都有超60%的员工留京过年,今年随着政策变化,员工们回家过年的心情更加急切。为保障网点的正常运行,网点鼓励员工报名值班,并给出了高额的激励政策:除增加派费收入,网点额外给每个留守人员奖励3000元,同时安排专业厨师每天按照年夜饭标准招待值班人员就餐。张代雷对第一财经记者表示,“这一补贴金额是附近网点中最高的。公司春节值班,是指大年三十到大年初四,按照5天时间计算,每天的额外补贴不低于600块钱。”在此激励下,今年春节有20个快递小哥主动报名值班。

林筱婷

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