快看色APP官方下载「ありがとう」と彼女は言った。「何もない―というのがテーマの」　　卡赫拉曼马拉什省是这次地震的重灾区。在首府卡赫拉曼马拉什市的一片废墟上，来自首都安卡拉某救援队的一条搜救犬，戴着小型定位背带，凭着灵敏的嗅觉，一刻不停地找寻被埋的幸存者。Uli9XIu-AZ1p2A4HaICROCM-中信证券：海外厂商指引乐观，AI算力景气趋势加强

　　海外研究|海外厂商指引乐观，AI算力景气趋势加强

　　文|崔嵘 李翀

　　全球经济动能偏弱，新兴市场好于发达市场。我们预计美国去年12月总体PCE物价平减指数同比升2.5%、核心PCE物价平减指数同比升2.9%。

　　▍全球经济动能偏弱，新兴市场好于发达市场。

　　去年12月全球综合PMI和服务业PMI分别上升0.5ppts和1.0ppt至51.0和51.6，制造业PMI则回落0.3ppts至49.0。具体如下：

　　▍制造业景气：全球多数经济体制造业景气维持疲弱和分化趋势。

　　美国ISM制造业PMI升0.7ppts至47.4，超过预期的47.1。英国制造业PMI回落1ppt至46.2，欧元区整体制造业PMI升0.2ppts至44.4，其中德国连续5个月回升至43.3。多数亚洲经济体制造业景气回落，中国台湾、日本、韩国、东盟分别小幅降至47.1、47.9、49.9、49.7，印度表现仍然亮眼但也较前值回落1.1ppts至54.9。

　　▍通胀：美国12月总体和核心CPI同比都超预期，分别录得3.4%和3.9%，老生常谈的通胀粘性问题仍悬而未决。

　　我们预计美国去年12月总体PCE物价平减指数同比升2.5%、核心PCE物价平减指数同比升2.9%。欧元区12月总体HICP同比如期反弹0.5ppts至2.9%、核心HICP同比则如期下降0.2ppts至3.4%。日本12月通胀数据全面回落但仍高于日银目标，综合CPI同比从前值2.8%降至2.6%（预期2.5%），核心CPI同比和核心核心CPI同比则分别如期下降至0.2ppts和0.1ppts至2.3%和3.7%，成本推动型通胀压力在进口价格下降与政府抑制电费与燃气费措施的影响下逐渐消退。

　　▍消费：美国消费续显超预期的韧性。

　　美国11月实际PCE环比上升0.3%；12月零售销售数据再度全面超预期，总体环比升0.6%（预期0.4%，前值0.3%），除汽车与汽油外的环比升0.6%（预期0.3%，前值0.6%）；今年1月密歇根大学消费者信心指数初值78.8，超过预期的70.1和前值69.7；不过去年11月总消费信贷同比增速降至2021年4月以来新低2.8%。欧元区11月零售销售同比降1.1%，跌幅小于预期的1.5%，仍然疲弱。日本11月零售销售同比修正值5.3%，好于预期的5%和前值修正值4.1%，消费复苏的迹象值得留意。

　　▍工业：欧美日工业活动都表现乏力。

　　美国12月工业产出环比+0.1%，受前值下修至0%影响而略超预期的0%，产能利用率与前值持平于78.6%、略不及预期的78.7%。欧元区11月工业产出同比跌幅超预期扩大至6.8%（预期跌6.0%，前值跌6.6%），工业活动尽显疲态。日本11月工业产出同比-1.4%，好于初值预期的-2.1%但差于初值预期的+1.1%。

　　▍就业：美国劳动力市场仍然强劲。

　　美国12月新增非农就业21.6万人、超过预期的17.5万和前值17.3万，失业率意外持平于3.7%（预期3.8%），劳动参与率的下降是就业市场紧俏的原因之一（由前值62.8%降至62.5%），我们测算的职缺失业比在11月回升3ppts至1.40。欧元区11月失业率意外降0.1ppts至6.4%（预期6.5%），日本11月失业率则如期持平于2.5%。

　　▍地产：美国12月现房中间价同比涨幅较前值升0.4ppts至4.4%，成屋销售年化378万户，不及预期且低于前值。

　　▍货币政策：近期ON RRP用量的持续下行使得市场对美联储逐步退出QT的讨论有所升温，同时市场对美联储3月首次降息的预期降温。

　　我们仍预计本轮首次降息时点在今年的年中前后。日本能登半岛地震后市场对日银1月退出负利率的预期降温，我们仍认为日银将在4月前后择机退出负利率。拉加德 表示欧央行可能在今年夏季降息，我们认为这一指引合理。

　　▍金融市场：海外市场近日的交易主线是美联储降息预期的回调与日银转向预期的降温。

　　美股受频超预期的经济数据带动与科技股的提振而震荡上行，标普500指数与道指齐创历史新高。日股开年以来高歌猛进，日经225指数创近34年来新高，主要由估值上升贡献，需留意短期回调的风险。美元指数持续走强并重回103以上，日元则在新年以来明显走弱并贬破148，不过我们认为日元进一步贬值空间有限、难以突破前高151.9。

　　▍风险因素：

　　美国经济降温与通胀回落进程慢于预期；欧美就业市场韧性超预期；日本通胀及薪资增长可持续性弱于预期；红海航线受阻等突发或意外事件影响超预期。

责任编辑：刘万里 SF014