华尔街见闻

　　“CPI大幅不及预期+非常鹰的FOMC”，这个组合是让市场很意外的。在美联储官员们已经看到CPI报告之后，大多数官员仍选择今年会降息1次及以下。一方面，说明美联储可能会继续扮演熨平市场波动的角色；另一方面，可能是为了11月大选，营造出美国“就业强+通胀走弱”的经济软着陆场景，不想让美元表现太弱。

　　5月CPI整体和核心都大幅放缓，小于几乎所有机构的预测。

　　从细项来看，5月油价的下跌对CPI的影响巨大：

　　5月美 国CPI细分项

　　1． 点阵图整体上移。2024年点阵图中值从3次上调至1次：4人认为不降息，7人认为降息1次，8人认为降息2次；2025年点阵图中值上调了1次25bp；长期中性利率也上调了25bp。

　　2． 经济展望：上调了今年和明年的PCE和核心PCE预期，小幅上调了2025年之后的失业率预期，对GDP预测不变。

　　1． CPI和FOMC信哪个？“CPI大幅不及预期+非常鹰的FOMC”，这个组合是让市场很意外的。在美联储官员们已经看到CPI报告之后，大多数官员仍选择今年会降息1次及以下。一方面，说明美联储可能会继续扮演熨平市场波动的角色；另一方面，可能是为了11月大选，营造出美国“就业强+通胀走弱”的经济软着陆场景，不想让美元表现太弱。

　　2． 美元利率仍对点阵图定价不足，美债收益率和美元看上。目前期货市场对2024年和2025年底隐含利率分别落后于点阵图1次和半次（见下图），预计对2024年的降息预期可能从2次的中枢上移到1次。

　　3． 短期内风险事件暂告段落，市场可能继续回归short vol+long carry方向。前几天和同业闲聊，戏谑道：“今年的市场，就交易两天——非农和CPI，其余时间都在carry trade”。

　　美联储降息要再等等，低息货币的春天还要再等等。

　　本文作者：方予琦，来源：早安汇市，原文标题：《CPI和FOMC，你选择信谁》。

责任编辑：郭建