男生jj捅女生屁股视频网站「けっこう器用なのねcワタナベ君。部屋もずいぶんきれいだし」　　上世纪90年代，常熟服装品类已形成以羽绒服为代表的产业优势，波司登等品牌也在此时诞生，走向全球。常熟羽绒服迎来第一次黄金时期。5LiZ9grk-9iXr8SHAxpA95dn6ZL-债市被政策利好“撞了一下腰”？长城基金固收双将聊债市

　　在A股市场持续震荡的背景下，以纯债基金为代表的债券类基金因其收益相对稳健且风险相对较低，备受投资者青睐，债市投资持续火热。

　　近期，特别国债发行落地，叠加地产重磅政策出台，债市投资情绪受影响比较明显。投资者普遍关心：政策发力对债市冲击几何？债牛行情还将延续多久？哪些债券品种更值得关注？对此，长城基金全新发行的长城月月鑫30天持有的双基金经理——长城基金固收老将邹德立和新锐基金经理吴冰燕，分享了他们的观点~

　　宏观环境利好，债市走牛逻辑未变

　　“二季度有望是经济增长和政策发力的主要窗口，近期密集出台的政策也印证了这一点。”长城基金固定收益研究部副总经理、基金经理吴冰燕认为，在当前低利率环境下，稳经济政策频频发力，债市难免出现短期波动，近期波动率也可能会上升。今年以来债券市场的主线为供给压力和配置力量的博弈，超长期特别国债发行备受市场关注，但安排的发行节奏略低于市场预期，对债券市场的供给压力有限，造成的冲击相对较小，利空有所缓解。同时，债市波动也可能带来波段交易机会，有利于新产品抓住窗口期建仓。

　　往后展望，吴冰燕表示，当前宏观大环境比较利好债券市场，无论是基本面，还是预期的政策发力情况，暂时还不足以使经济基本面出现拐头向上的趋势性转变。近期发布的4月金融数据中，新增社融是2005年以来首次单月负增长，说明了经济稳增长仍然面临一定压力，因此市场对货币政策宽松有一定预期，在这种环境下利率仍有望维持震荡下行趋势，债市尚未迎来由牛转熊的拐点。

　　长城基金总经理助理、现金管理部总经理邹德立也指出，宏观经济仍处于弱复苏进程中，投资受限、地产尚未出清、消费降级等因素，在一定程度上制约了复苏的高度和持续性。为了支持经济稳健增长，需要货币政策来配合降准降息。回顾过去10年，在经济增速放缓、货币政策持续降准降息的背景下，债市整体呈“螺旋式”上涨，期间会出现阶段性、偶然性调整，但过往多数时间是上涨的。站在目前看，总体上债券收益率是适中的，即便债牛进程中会出现干扰，但每次债市调整也可能会带来债券配置机会，长期来看债券基金依然具备较好的投资价值。

　　信用债供需失衡，阶段调整压力不大

　　聚焦到债券投资上，吴冰燕较为看好信用债品种。她表示，当前信用债供给较少，但市场需求却在增加，这种供需错配的形势比两年前更加严峻，因此信用债面临的阶段调整压力不大，从全年来看信用债格局都难以发生较大变化。此外，当前不同等级信用债之间的利差压缩得比较小，高等级信用债因为具有流动性优势，配置性价比提升。

　　邹德立介绍称，将重点关注高等级信用债，在力争获取票息收益的基础上，适度参与商金债和利率债投资进行波段操作，并通过杠杆、久期调节波段操作，以期增厚组合收益。“我们会根据宏观经济基本面、债市走势变化情况，灵活调整产品的久期，可以防守也可以适当进攻。我们力求把握杠杆利差、期限利差 、等级利差、久期利差以及每一次阶段性调整中的交易波段机会，于风险中捕捉机会，并转化为收益回报，力争超越基准，超越市场平均水平。”

　　吴冰燕补充表示，商金债投资将以高等级的银行债为主，商金债是市场上比较适合做交易增强的品种，既具备较好的流动性，又比利率债有更好的静态收益空间，利率债部分则主要通过久期灵活调整来追求交易机会。

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责任编辑：许艾伦